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资讯 博拓生物（688767）
POCT 龙头蓄势待发，脑机接口开启第二增长极
报告摘要
◆POCT全产业链布局，千余项全球认证构筑核⼼壁垒
◆ 25年业绩受关税+周期+基数三重因素承压，2026Q1营收同比数据转正
联联联联联 POCT 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联 321 联联联联联联联 46 联联联联联联联联联 NMPA 联CE 联FDA510(k)联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联80% 联2025 联联联联联3.25联联联联联联联联73.52% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 80% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联OBM 联联联联联联联联联 54.95% 联联联+4.33pcts联联ODM 联联联 44.12% 联联联-4.90pcts联联联联联联联联联联联
2025 联联联联联联联 4.48 联联联-19.91% 联联联联联联联 0.49 联联联70.94% 联联联联联46.03% 联-6.81pcts联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联+联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联+31.31% 联0.83联联联联联联联18.63% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联3联2024 联联500 联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联1.06联联联联联联216% 联联联联联联联联6.62% 联联联联联联联联联联联联联2026Q1 联联 0.89 联联联+1.70% 联联联联联联联联47.56% 联+1.38pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.10联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 差异化新产品持续兑现，微流控平台打开定量检测新空间
投资评级 买入
2025 联10 联联联联联联联联联联联联OTC 联联联联FDA 510(k)联联联联联联OTC 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
首次评级
2026年 06 月 05 日
收盘价(元)： 37.25
目标价(元)：
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 149.33 |
| 总市值(百万) | 5,562.67 |
| 流通股本(百万股) | 149.33 |
| 流通市值(百万) | 5,562.67 |
| 12月最高/最低价(元) | 50.98/30.40 |
| 资产负债率(%) | 4.90 |
| 每股净资产(元) | 15.81 |
| 市盈率(TTM) | 183.51 |
| 市净率(PB) | 2.36 |
| 净资产收益率(%) | -0.43 |
股价走势图
作者
闫智 分析师
SAC 执业证书：S064052407000
联系电话：
邮箱：yanz@avicsec.com
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◆ 脑机接⼝"侵入式+⾮侵入式"双轮布局，产业基⾦加速⽣态卡位
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联5% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联DBS 联联联联联联联联联联联联联联联联 4 联联联联联联联联联联联联联联联联联2026H2 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2,200联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联16% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联 11 联联联联联联联联联联联联联联联联90 联/联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联联联联联联联联3联联联联联联联联联联联联2 联联联联联联联1.9联/95% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联+联联联联联联联+联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 回购彰显管理层信⼼，股东回报持续优化
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◆ 投资建议
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◆ 风险提示
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◆ 盈利预测
| 财务数据与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入（百万元） | 559.40 | 448.01 | 494.07 | 535.79 | 564.23 |
| 增长率(%) | 26.53 | -19.91 | 10.28 | 8.44 | 5.31 |
| 归母净利润(百万元) | 169.52 | 49.25 | 74.21 | 78.33 | 92.23 |
| 增长率(%) | 59.01 | -70.94 | 50.67 | 5.55 | 17.76 |
| 毛利率(%) | 52.84 | 46.03 | 49.57 | 49.81 | 50.04 |
| 每股收益(元) | 1.14 | 0.33 | 0.50 | 0.52 | 0.62 |
| 市盈率PE | 33.28 | 114.55 | 76.02 | 72.03 | 61.17 |
| 市净率PB | 2.34 | 2.38 | 2.40 | 2.42 | 2.45 |
| 净资产收益率ROE(%) | 7.04 | 2.08 | 3.16 | 3.37 | 4.01 |
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表 1 公司分产品收入预测表
| 单位:百万元 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 诊断试剂收入 | 收入 | 519.74 | 441.75 | 485.92 | 524.80 | 551.04 |
| 增速 | 19.22% | -15.01% | 10.00% | 8.00% | 5.00% | |
| 毛利率 | 49.70% | 48.54% | 49.40% | 49.60% | 49.80% | |
| 其他业务收入 | 收入 | 39.67 | 6.26 | 8.14 | 10.99 | 13.19 |
| 增速 | 541.98% | -84.21% | 30.00% | 35.00% | 20.00% | |
| 毛利率 | 94.02% | -131.05% | 60.00% | 60.00% | 60.00% | |
| 营业收入 | 收入 | 559.40 | 448.01 | 494.07 | 535.79 | 564.23 |
| 增速 | 26.53% | -19.91% | 10.28% | 8.44% | 5.31% | |
| 毛利率 | 52.84% | 46.03% | 49.57% | 49.81% | 50.04% | |
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财务报表与财务指标
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 1591 | 1476 | 1431 | 1435 | 1462 |
| 应收票据及账款 | 97 | 89 | 92 | 94 | 96 |
| 预付账款 | 2 | 4 | 3 | 3 | 2 |
| 其他应收款 | 4 | 3 | 4 | 4 | 4 |
| 存货 | 73 | 70 | 71 | 75 | 78 |
| 其他流动资产 | 110 | 19 | 36 | 37 | 39 |
| 流动资产总计 | 1878 | 1661 | 1636 | 1648 | 1681 |
| 长期股权投资 | 9 | 13 | 12 | 10 | 9 |
| 固定资产 | 322 | 311 | 309 | 329 | 364 |
| 在建工程 | 87 | 230 | 271 | 273 | 235 |
| 无形资产 | 275 | 269 | 220 | 172 | 123 |
| 长期待摊费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 31 | 54 | 53 | 52 | 51 |
| 非流动资产合计 | 724 | 878 | 866 | 836 | 781 |
| 资产总计 | 2602 | 2539 | 2503 | 2484 | 2462 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及账款 | 56 | 99 | 72 | 70 | 70 |
| 其他流动负债 | 122 | 59 | 72 | 77 | 80 |
| 流动负债合计 | 179 | 158 | 143 | 147 | 149 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 11 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 非流动负债合计 | 11 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 负债合计 | 190 | 168 | 153 | 157 | 159 |
| 股本 | 107 | 149 | 149 | 149 | 149 |
| 资本公积 | 790 | 752 | 752 | 752 | 752 |
| 留存收益 | 1512 | 1469 | 1448 | 1426 | 1399 |
| 归属母公司权益 | 2409 | 2370 | 2349 | 2327 | 2300 |
| 少数股东权益 | 3 | 1 | 0 | 1 | 2 |
| 股东权益合计 | 2412 | 2371 | 2349 | 2327 | 2302 |
| 负债和股东权益合计 | 2602 | 2539 | 2503 | 2484 | 2462 |
现金流量表 利润表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 167 | 47 | 50 | 55 | 70 |
| 折旧与摊销 | 23 | 24 | 130 | 149 | 173 |
| 财务费用 | -60 | -16 | -5 | -5 | -5 |
| 投资损失 | -7 | -4 | -5 | -5 | -5 |
| 营运资金变动 | -80 | 11 | -34 | -5 | -3 |
| 其他经营现金流 | 86 | 44 | 26 | 26 | 26 |
| 经营性现金净额 | 129 | 106 | 162 | 215 | 257 |
| 资本支出 | 243 | 131 | 120 | 120 | 120 |
| 长期投资 | -602 | 252 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 7 | 11 | 4 | 4 | 4 |
| 投资性现金净额 | -838 | 132 | -116 | -116 | -116 |
| 短期借款 | -0 | 0 | -0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 43 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -23 | -39 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -82 | -162 | -90 | -96 | -113 |
| 筹资性现金净额 | -105 | -158 | -91 | -96 | -113 |
| 现金流量净额 | -803 | 67 | -45 | 4 | 27 |
资料来源：iFind，中航证券研究所
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 559 | 448 | 494 | 536 | 564 |
| 营业成本 | 264 | 242 | 249 | 269 | 282 |
| 税金及附加 | 8 | 8 | 8 | 8 | 9 |
| 销售费用 | 31 | 38 | 36 | 38 | 38 |
| 管理费用 | 55 | 59 | 52 | 53 | 42 |
| 研发费用 | 64 | 83 | 68 | 78 | 84 |
| 财务费用 | -60 | -16 | -5 | -5 | -5 |
| 资产减值损失 | -23 | -6 | -29 | -32 | -34 |
| 信用减值损失 | -4 | 0 | -2 | -3 | -3 |
| 其他经营损益 | 0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 7 | 4 | 5 | 5 | 5 |
| 公允价值变动损 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他收益 | 15 | 19 | 21 | 21 | 21 |
| 营业利润 | 193 | 51 | 81 | 87 | 104 |
| 营业外收入 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 其他非经营损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 195 | 50 | 81 | 87 | 104 |
| 所得税 | 28 | 3 | 8 | 8 | 10 |
| 净利润 | 167 | 47 | 73 | 79 | 94 |
| 少数股东损益 | -3 | -2 | -1 | 0 | 1 |
| 归属母公司净利 | 170 | 49 | 74 | 78 | 92 |
| EBITDA | 158 | 58 | 206 | 230 | 272 |
| NOPLAT | 72 | 11 | 69 | 74 | 89 |
| EPS(元) | 1.14 | 0.33 | 0.50 | 0.52 | 0.62 |
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营收增长率 | 26.5% | -19.9% | 10.3% | 8.4% | 5.3% |
| 营业利润增长率 | 65.6% | -73.9% | 60.2% | 7.4% | 19.2% |
| EBIT增长率 | 347.8% | -74.7% | 122.5% | 8.0% | 20.4% |
| EBITDA增长率 | 165.3% | -63.0% | 253.0% | 11.9% | 18.0% |
| 归母净利润增长 | 59.0% | -70.9% | 50.7% | 5.5% | 17.8% |
| 经营现金流增长 | -1.9% | -17.4% | 52.3% | 32.9% | 19.2% |
| 盈利能力 | |||||
| 毛利率 | 52.8% | 46.0% | 49.6% | 49.8% | 50.0% |
| 净利率 | 29.8% | 10.5% | 14.8% | 14.7% | 16.6% |
| 营业利润率 | 34.6% | 11.3% | 16.4% | 16.2% | 18.4% |
| ROE | 7.0% | 2.1% | 3.2% | 3.4% | 4.0% |
| ROA | 6.5% | 1.9% | 3.0% | 3.2% | 3.7% |
| ROIC | 13.0% | 1.4% | 7.6% | 7.9% | 9.8% |
| 估值倍数 | |||||
| P/E | 33.3 | 114.5 | 76.0 | 72.0 | 61.2 |
| P/S | 10.1 | 12.6 | 11.4 | 10.5 | 10.0 |
| P/B | 2.3 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | 2.5 |
| 股息率 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| EV/EBIT | 14.3 | 122.8 | 55.8 | 51.7 | 42.7 |
| EV/EBITDA | 12.3 | 71.7 | 20.5 | 18.4 | 15.5 |
| EV/NOPLAT | 26.7 | 373.4 | 61.6 | 57.1 | 47.2 |
公司的投资评级如下：
买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联5%\~10% 联联
持有：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%\~+5% 联联
卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联
减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
研究团队介绍汇总：
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