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资讯 安防镜头龙头，人工智能发掘新潜力
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 5.23/4.59 |
| 总市值/流通(亿元) | 136.71/120.13 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 38.2/18.88 |
相关研究报告
证券分析师：张世杰
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：罗平
E-MAIL：luoping@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524030001
事件：公司发布《2025 年度向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书 （修订稿）》向特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过人民币89000.00 万元（含本数，已扣除财务性投资影响），扣除发行费用后的募集资金净额拟投入：1.车载光学生产项目；2.东莞市宇承科技有限公司多元化应用光学项目；3.玻璃非球面镜片扩产项目；4.补充流动资金。
安防镜头基本盘稳固，人工智能拓展增长潜力。公司是全球最大的安防镜头生产商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全，广泛应用于安防、机器视觉和车载等领域。伴随人工智能的快速兴起，光学镜头作为重要信息输入端口，应用场景得以不断丰富。公司此次发行定增，有望进一步加强公司在光学、机器视觉、医疗器械、红外热成像、摄影摄像等多个新应用领域的光学镜头等光学零部件产品的产业布局，巩固并扩大市场份额，提高公司的市场地位；同时，也有助于公司持续跟进产业技术发展方向，进一步完善产品结构，发挥多类别产品的协同效益，拓宽利润增长点。
向产业链上游延伸，推动重要光学材料国产替代。公司通过参股拓烯科技，合作开发关键材料，实现关键材料的自主可控；通过参股成都赛林斯，合作开发生产光学玻璃材料、低熔点模压玻璃材料、红外硫系玻璃材料，利用优质产业资源，促进产业协同发展及拓展业务合作，保证产业链供应链的韧性与安全。公司业务向产业链上游延伸，有利于优化公司产品结构实现现有产品的高端化进阶。
盈利预测
我们预计公司 2026-2028 年实现营收 43.09、55.99、73.24 亿元，实现归母净利润 3.93、5.54、7.84 亿元。对应 PE 34.75、24.67、17.45x，维持公司“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期风险、行业景气度波动风险、其他风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 3,382 | 4,309 | 5,599 | 7,324 |
| 营业收入增长率(%) | 23.27% | 27.41% | 29.94% | 30.81% |
| 归母净利(百万元) | 246 | 393 | 554 | 784 |
| 净利润增长率(%) | 34.09% | 59.84% | 40.82% | 41.43% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.47 | 0.75 | 1.06 | 1.50 |
| 市盈率(PE) | 55.54 | 34.75 | 24.67 | 17.45 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 540 | 641 | 1,141 | 1,525 | 2,010 |
| 应收和预付款项 | 867 | 1,199 | 1,463 | 1,906 | 2,508 |
| 存货 | 580 | 804 | 987 | 1,252 | 1,635 |
| 其他流动资产 | 241 | 129 | 198 | 231 | 278 |
| 流动资产合计 | 2,228 | 2,772 | 3,789 | 4,914 | 6,431 |
| 长期股权投资 | 0 | 64 | 64 | 64 | 64 |
| 投资性房地产 | 236 | 284 | 284 | 284 | 284 |
| 固定资产 | 2,288 | 2,509 | 2,239 | 1,969 | 1,700 |
| 在建工程 | 105 | 109 | 109 | 109 | 109 |
| 无形资产开发支出 | 118 | 116 | 116 | 116 | 116 |
| 长期待摊费用 | 137 | 232 | 232 | 232 | 232 |
| 其他非流动资产 | 2,425 | 2,999 | 4,042 | 5,168 | 6,685 |
| 资产总计 | 5,310 | 6,313 | 7,086 | 7,942 | 9,190 |
| 短期借款 | 989 | 1,126 | 1,126 | 1,126 | 1,126 |
| 应付和预收款项 | 765 | 1,043 | 1,320 | 1,654 | 2,162 |
| 长期借款 | 645 | 970 | 970 | 970 | 970 |
| 其他负债 | 505 | 526 | 689 | 755 | 848 |
| 负债合计 | 2,903 | 3,665 | 4,105 | 4,505 | 5,106 |
| 股本 | 374 | 374 | 523 | 523 | 523 |
| 资本公积 | 1,231 | 1,267 | 1,119 | 1,119 | 1,119 |
| 留存收益 | 879 | 1,070 | 1,373 | 1,801 | 2,407 |
| 归母公司股东权益 | 2,407 | 2,648 | 2,949 | 3,377 | 3,984 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 32 | 60 | 100 |
| 股东权益合计 | 2,407 | 2,648 | 2,981 | 3,437 | 4,084 |
| 负债和股东权益 | 5,310 | 6,313 | 7,086 | 7,942 | 9,190 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 338 | 348 | 533 | 515 | 666 |
| 投资性现金流 | -314 | -540 | -35 | -6 | -3 |
| 融资性现金流 | 96 | 286 | 3 | -125 | -177 |
| 现金增加额 | 123 | 96 | 500 | 384 | 486 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 2,743 | 3,382 | 4,309 | 5,599 | 7,324 |
| 营业成本 | 2,096 | 2,539 | 3,198 | 4,094 | 5,298 |
| 营业税金及附加 | 17 | 22 | 28 | 36 | 47 |
| 销售费用 | 55 | 62 | 86 | 112 | 146 |
| 管理费用 | 166 | 195 | 259 | 336 | 439 |
| 财务费用 | 60 | 57 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -35 | -20 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 公允价值变动 | 30 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 204 | 307 | 525 | 716 | 1,012 |
| 其他非经营损益 | -5 | -6 | -5 | -5 | -5 |
| 利润总额 | 200 | 301 | 520 | 710 | 1,006 |
| 所得税 | 5 | 54 | 94 | 129 | 182 |
| 净利润 | 194 | 246 | 426 | 581 | 824 |
| 少数股东损益 | 10 | 0 | 32 | 27 | 40 |
| 归母股东净利润 | 184 | 246 | 393 | 554 | 784 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 23.60% | 24.91% | 25.77% | 26.88% | 27.66% |
| 销售净利率 | 6.69% | 7.28% | 9.13% | 9.90% | 10.70% |
| 销售收入增长率 | 27.90% | 23.27% | 27.41% | 29.94% | 30.81% |
| EBIT 增长率 | 95.90% | 57.46% | 45.03% | 36.52% | 41.70% |
| 净利润增长率 | 494.92% | 34.09% | 59.84% | 40.82% | 41.43% |
| ROE | 7.63% | 9.29% | 13.34% | 16.40% | 19.67% |
| ROA | 3.74% | 4.24% | 6.36% | 7.74% | 9.62% |
| ROIC | 5.14% | 5.87% | 7.84% | 9.88% | 12.61% |
| EPS (X) | 0.35 | 0.47 | 0.75 | 1.06 | 1.50 |
| PE (X) | 74.48 | 55.54 | 34.75 | 24.67 | 17.45 |
| PB (X) | 5.68 | 5.16 | 4.64 | 4.05 | 3.43 |
| PS (X) | 4.98 | 4.04 | 3.17 | 2.44 | 1.87 |
| EV/EBITDA (X) | 17.05 | 18.77 | 18.97 | 14.90 | 11.06 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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