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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 71.06 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 14.68 / 14.67 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 1,043 / 1,042 |
| 52周内最高/最低价 | 77.38 / 51.28 |
| 资产负债率(%) | 73.6% |
| 市盈率 | 43.36 |
| 第一大股东 | 浪潮集团有限公司 |
研究所
分析师:孙业亮
SAC 登记编号:S1340522110002
Email:sunyeliang@cnpsec.com
分析师:刘聪颖
SAC 登记编号:S1340525100001
Email:liucongying@cnpsec.com
深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期
投资要点
公司发布 2026 年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31 亿元，同比增加 226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55 亿元，同比增加 206%-280%；基本每股收益为 1.77-2.11元。
单季度来看，浪潮信息Q2 实现归母净利润约 19.95-24.95亿元，环比增加 230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。
"超节点"将于 Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑 SD200超节点 AI 服务器率先完成主流领先开源大模型Kimi K2.6、DeepSeekV4、GLM 5.2、MiniMax M3 等的高性能优化，并在 Kimi K2.6 万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为 Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。
全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续 4 年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷 AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破 3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW 级 AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。
投资建议
预计公司 2026-2028 年分别实现营收 2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为 28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润 45.52、53.32、60.46 亿元，同比增速分别为 54.13%、20.13%、16.22%；EPS 分别为 2.53、3.04、3.54，对应 2026 年 7 月 7 日收盘价 71.06 元，PE 分别为 28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。
盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 164782 | 212141 | 253413 | 290773 |
| 增长率(%) | 43.25 | 28.74 | 19.46 | 14.74 |
| EBITDA(百万元) | 3321.94 | 4552.24 | 5332.08 | 6046.38 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 2412.87 | 3719.02 | 4467.68 | 5192.31 |
| 增长率(%) | 5.20 | 54.13 | 20.13 | 16.22 |
| EPS(元/股) | 1.64 | 2.53 | 3.04 | 3.54 |
| 市盈率(P/E) | 43.25 | 28.06 | 23.36 | 20.10 |
| 市净率(P/B) | 4.80 | 4.02 | 3.38 | 2.85 |
| EV/EBITDA | 29.27 | 23.16 | 19.51 | 16.70 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 164782 | 212141 | 253413 | 290773 |
| 营业成本 | 156735 | 200937 | 240103 | 275548 |
| 税金及附加 | 227 | 293 | 350 | 401 |
| 销售费用 | 1272 | 1638 | 1956 | 2245 |
| 管理费用 | 917 | 1180 | 1410 | 1617 |
| 研发费用 | 3812 | 4908 | 5862 | 6727 |
| 财务费用 | 3 | -24 | -11 | -39 |
| 资产减值损失 | -341 | -500 | -500 | -500 |
| 营业利润 | 2461 | 3807 | 4574 | 5317 |
| 营业外收入 | 10 | 8 | 8 | 8 |
| 营业外支出 | 2 | 4 | 4 | 4 |
| 利润总额 | 2468 | 3810 | 4578 | 5320 |
| 所得税 | 59 | 91 | 110 | 128 |
| 净利润 | 2409 | 3719 | 4468 | 5192 |
| 归母净利润 | 2413 | 3719 | 4468 | 5192 |
| 每股收益(元) | 1.64 | 2.53 | 3.04 | 3.54 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 10325 | 11184 | 12595 | 15630 |
| 交易性金融资产 | 146 | 228 | 309 | 390 |
| 应收票据及应收账款 | 13053 | 16804 | 20074 | 23033 |
| 预付款项 | 3018 | 3198 | 3821 | 4385 |
| 存货 | 46508 | 66924 | 79969 | 91774 |
| 流动资产合计 | 79232 | 104685 | 123165 | 141657 |
| 固定资产 | 2585 | 2045 | 1504 | 964 |
| 在建工程 | 7 | 6 | 6 | 5 |
| 无形资产 | 320 | 233 | 146 | 59 |
| 非流动资产合计 | 4562 | 3965 | 3228 | 2491 |
| 资产总计 | 83794 | 108650 | 126393 | 144147 |
| 短期借款 | 1900 | 1900 | 1900 | 1900 |
| 应付票据及应付账款 | 27754 | 39498 | 47197 | 54164 |
| 其他流动负债 | 25423 | 31301 | 36387 | 41508 |
| 流动负债合计 | 55077 | 72699 | 85483 | 97572 |
| 其他 | 6626 | 9663 | 9663 | 9663 |
| 非流动负债合计 | 6626 | 9663 | 9663 | 9663 |
| 负债合计 | 61702 | 82362 | 95146 | 107235 |
| 股本 | 1468 | 1468 | 1468 | 1468 |
| 资本公积金 | 6645 | 6645 | 6645 | 6645 |
| 未分配利润 | 12865 | 16566 | 20855 | 25742 |
| 少数股东权益 | 331 | 331 | 331 | 331 |
| 其他 | 781 | 1276 | 1946 | 2725 |
| 所有者权益合计 | 22092 | 26288 | 31246 | 36912 |
| 负债和所有者权益总计 | 83794 | 108650 | 126393 | 144147 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 43.3% | 28.7% | 19.5% | 14.7% |
| 营业利润 | 4.1% | 54.7% | 20.1% | 16.2% |
| 归属于母公司净利润 | 5.2% | 54.1% | 20.1% | 16.2% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 4.9% | 5.3% | 5.3% | 5.2% |
| 净利率 | 1.5% | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| ROE | 11.1% | 14.3% | 14.5% | 14.2% |
| ROIC | 7.5% | 9.6% | 10.2% | 10.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 73.6% | 75.8% | 75.3% | 74.4% |
| 流动比率 | 1.44 | 1.44 | 1.44 | 1.45 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 13.35 | 14.21 | 13.75 | 13.49 |
| 存货周转率 | 3.60 | 3.54 | 3.27 | 3.21 |
| 总资产周转率 | 2.13 | 2.20 | 2.16 | 2.15 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.64 | 2.53 | 3.04 | 3.54 |
| 每股净资产 | 14.82 | 17.68 | 21.05 | 24.91 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 43.25 | 28.06 | 23.36 | 20.10 |
| PB | 4.80 | 4.02 | 3.38 | 2.85 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 2409 | 3719 | 4468 | 5192 |
| 折旧和摊销 | 891 | 766 | 766 | 766 |
| 营运资本变动 | 1243 | -6408 | -4204 | -3287 |
| 其他 | 910 | 605 | 764 | 756 |
| 经营活动现金流净额 | 5453 | -1318 | 1793 | 3428 |
| 资本开支 | -225 | -5 | 0 | 0 |
| 其他 | 20 | -74 | -61 | -53 |
| 投资活动现金流净额 | -205 | -79 | -61 | -54 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -266 | 2509 | 0 | 0 |
| 其他 | -1114 | -283 | -321 | -339 |
| 筹资活动现金流净额 | -1380 | 2227 | -321 | -339 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 2939 | 860 | 1411 | 3035 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构(含29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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