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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 20.29 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 16.77 / 16.69 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 340 / 339 |
| 52周内最高/最低价 | 22.40 / 11.10 |
| 资产负债率(%) | 68.3% |
| 市盈率 | 29.41 |
| 第一大股东 | 庄奎龙 |
研究所
分析师:刘海荣
SAC 登记编号:S1340525120006
Email:liuhairong@cnpsec.com
分析师:刘隆基
SAC 登记编号:S1340525120002
Email:liulongji@cnpsec.com
2026H1业绩高增，涤纶长丝行业盈利改善
l 事件
2026年7月6日，公司发布2026 年半年度业绩预告，2026年上半年预计公司实现归母净利润约 13.8 亿元-15.0 亿元，同比增长94.6%-111.5%；预计实现扣非归母净利润 14.5 亿元-15.8 亿元，同比增长 119.6%-139.3%。其中，2026Q2 预计公司实现归母净利润 10.1亿元-11.3 亿元，同比增长 151.4%-181.2%，环比增长 175.4%-208.1%；实现扣非归母净利润 9.5 亿元-10.8 亿元，同比增长 136.3%-168.8%，环比增长 87.1%-112.9%。
l 原油价格波动，供给端协同减产维持产品盈利
上半年受到地缘政治影响，原油价格波动剧烈，对涤纶长丝的产销带来一定负面影响。而龙头企业在行业动荡中自发形成“协同减产”共识，通过联合降低装置负荷、主动安排多套PTA及聚酯长丝装置停车检修，行业开工率中枢阶段性大幅下移，根据百川盈孚的数据，PTA行业开工率从 3月的78.49%下降到了 6月的 66.51%，涤纶长丝的开工率也从 3 月的 84.84%下降到了 6 月的 74.85%。
l 需求尚可，等待纺织服装终端需求进一步复苏
国内需求端，2026年6月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类的零售绝对量达到了1275 亿元，同比增长1.9%，1-6 月零售绝对量累计达到了7426亿元，同比增长3.1%；出口市场也迎来积极变化，5月 26日，美国贸易代表杰米森·格里尔公开表态：美国政府将就哪些中国商品适合享受较低关税征求公众意见，最可能纳入的商品类别有：纺织服装、家居、玩具等品类。内需和外贸的积极变化有望拉动纺织服装终端需求持续向好。
l 风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 71557 | 81813 | 85838 | 89188 |
| 增长率(%) | 6.66 | 14.33 | 4.92 | 3.90 |
| EBITDA(百万元) | 4925.16 | 8255.60 | 9168.37 | 9910.50 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 1018.37 | 2753.30 | 3424.17 | 4014.49 |
| 增长率(%) | -7.42 | 170.36 | 24.37 | 17.24 |
| EPS(元/股) | 0.61 | 1.64 | 2.04 | 2.39 |
| 市盈率(P/E) | 29.57 | 10.94 | 8.79 | 7.50 |
| 市净率(P/B) | 1.68 | 1.53 | 1.37 | 1.22 |
| EV/EBITDA | 9.98 | 5.63 | 4.53 | 3.58 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 71557 | 81813 | 85838 | 89188 |
| 营业成本 | 67758 | 75914 | 79173 | 81857 |
| 税金及附加 | 227 | 259 | 272 | 283 |
| 销售费用 | 118 | 135 | 142 | 148 |
| 管理费用 | 784 | 897 | 941 | 977 |
| 研发费用 | 1350 | 1543 | 1619 | 1682 |
| 财务费用 | 394 | 437 | 405 | 334 |
| 资产减值损失 | -179 | -100 | -50 | -50 |
| 营业利润 | 1034 | 2892 | 3618 | 4254 |
| 营业外收入 | 62 | 60 | 50 | 45 |
| 营业外支出 | 6 | 6 | 5 | 4 |
| 利润总额 | 1089 | 2946 | 3663 | 4295 |
| 所得税 | 70 | 188 | 234 | 275 |
| 净利润 | 1020 | 2757 | 3429 | 4020 |
| 归母净利润 | 1018 | 2753 | 3424 | 4014 |
| 每股收益(元) | 0.61 | 1.64 | 2.04 | 2.39 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 8542 | 11313 | 16377 | 22610 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 1071 | 1204 | 1264 | 1313 |
| 预付款项 | 456 | 511 | 533 | 551 |
| 存货 | 5870 | 6476 | 6709 | 6891 |
| 流动资产合计 | 16956 | 20643 | 26099 | 32655 |
| 固定资产 | 34708 | 33326 | 30702 | 27391 |
| 在建工程 | 914 | 850 | 805 | 773 |
| 无形资产 | 2195 | 2279 | 2352 | 2415 |
| 非流动资产合计 | 39818 | 38650 | 36134 | 32916 |
| 资产总计 | 56774 | 59293 | 62232 | 65571 |
| 短期借款 | 17349 | 18349 | 18849 | 19349 |
| 应付票据及应付账款 | 5736 | 6426 | 6702 | 6929 |
| 其他流动负债 | 5792 | 5451 | 5667 | 5842 |
| 流动负债合计 | 28877 | 30226 | 31218 | 32121 |
| 其他 | 9880 | 9295 | 8925 | 8645 |
| 非流动负债合计 | 9880 | 9295 | 8925 | 8645 |
| 负债合计 | 38757 | 39522 | 40143 | 40766 |
| 股本 | 1525 | 1677 | 1677 | 1677 |
| 资本公积金 | 5650 | 5650 | 5650 | 5650 |
| 未分配利润 | 10424 | 11882 | 13681 | 15789 |
| 少数股东权益 | 49 | 52 | 57 | 63 |
| 其他 | 370 | 510 | 1024 | 1626 |
| 所有者权益合计 | 18018 | 19772 | 22089 | 24805 |
| 负债和所有者权益总计 | 56774 | 59293 | 62232 | 65571 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 6.7% | 14.3% | 4.9% | 3.9% |
| 营业利润 | -14.1% | 179.7% | 25.1% | 17.6% |
| 归属于母公司净利润 | -7.4% | 170.4% | 24.4% | 17.2% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 5.3% | 7.2% | 7.8% | 8.2% |
| 净利率 | 1.4% | 3.4% | 4.0% | 4.5% |
| ROE | 5.7% | 14.0% | 15.5% | 16.2% |
| ROIC | 2.9% | 6.7% | 7.6% | 8.2% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 68.3% | 66.7% | 64.5% | 62.2% |
| 流动比率 | 0.59 | 0.68 | 0.84 | 1.02 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 66.76 | 71.92 | 69.56 | 69.22 |
| 存货周转率 | 13.13 | 12.30 | 12.01 | 12.04 |
| 总资产周转率 | 1.30 | 1.41 | 1.41 | 1.40 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.61 | 1.64 | 2.04 | 2.39 |
| 每股净资产 | 10.71 | 11.76 | 13.13 | 14.75 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 29.57 | 10.94 | 8.79 | 7.50 |
| PB | 1.68 | 1.53 | 1.37 | 1.22 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 1020 | 2757 | 3429 | 4020 |
| 折旧和摊销 | 3493 | 4873 | 5101 | 5282 |
| 营运资本变动 | -427 | 174 | 45 | 25 |
| 其他 | 631 | 600 | 551 | 559 |
| 经营活动现金流净额 | 4717 | 8404 | 9126 | 9885 |
| 资本开支 | -7313 | -3444 | -2453 | -1957 |
| 其他 | -590 | -209 | -58 | -37 |
| 投资活动现金流净额 | -7903 | -3652 | -2510 | -1993 |
| 股权融资 | 28 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 2378 | -390 | 135 | 225 |
| 其他 | 144 | -1602 | -1686 | -1883 |
| 筹资活动现金流净额 | 2550 | -1992 | -1551 | -1658 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -566 | 2771 | 5064 | 6233 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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