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优于大市
2026 年半年度业绩预告点评：
二季度业绩环比改善，战略入股擎天星能
核心观点
公司发布2026年半年度业绩预告。经过公司财务部门初步测算，2026H1公司预计实现归母净利润0.46-0.55亿元，同比下降39.79%～49.65%，扣非归母净利润 0.44-0.53 亿元，同比下降 41.23%～51.25%；经测算，预计单 Q2归母净利润 0.45-0.54 亿元，同比-10.3%～+7.8%，Q2 扣非归母净利润0.44-0.53 亿元，同比-9.9%～+8.7%。
主业经营韧性强，业绩环比明显改善。依托多元化客户布局与全产业链协同优势，公司上半年营收实现同比增长，利润下滑主要系1）人民币兑美元汇率阶段性升值致出口毛利率承压，但Q2汇兑对报表影响逐步收窄，若剔除汇兑影响公司利润预计同比增长，主业盈利能力稳健；2）泰国基地尚处产能爬坡期，随着海外产能有序释放及供应链本地化建设突进，海外基地成本差距与国内正逐步收窄。
战略入股擎天星能，布局太空光伏。近期公司以4500万元战略投资入股擎天星能，持股比例约4%，擎天星能以柔性CIGS技术为基础，发展轻量化、高比功率、可卷绕展开的空间光伏产品与系列解决方案，通过此次战略投资公司切入太空光伏高增长赛道，依托哈尔斯的大规模精密制造管理能力与供应链优化经验，双方有望在柔性薄膜太阳能技术、先进材料应用等关键领域开展深度联合研发并形成互补协同。
发布拟增持公告，彰显长期信心。6月30日，公司发布增持公告，控股股东一致行动人及部分高级管理人员拟增持不低于500万元、不超过1000万元金额的股份，不设定价格区间，择机实施增持计划。
风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级
公司制造和自有品牌并重，利润短期受汇兑损益与转产泰国产能爬坡拖累，随着海外产能上量，盈利能力有望在2026年恢复。考虑到2026年初以来汇率大幅波动带来较高汇兑损益，调整2026-27年盈利预测并新增2028年预测，预计公司 2026-28 年归母净利润+200%/+76%/+27%至 2.10/3.71/4.71亿（2026-27 年前值为 2.73/3.65 亿元），EPS 为 0.45/0.80/1.01 元，PE 为 15.6/8.8/7.0 倍，给予“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,332 | 3,238 | 4,134 | 4,875 | 5,721 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 38.4% | -2.8% | 27.7% | 17.9% | 17.4% |
| 净利润(百万元) | 287 | 70 | 210 | 371 | 471 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 14.7% | -75.5% | 199.8% | 76.3% | 27.0% |
| 每股收益(元) | 0.61 | 0.15 | 0.45 | 0.80 | 1.01 |
| EBIT Margin | 8.3% | 3.1% | 9.1% | 10.1% | 10.6% |
| 净资产收益率(ROE) | 16.7% | 4.2% | 11.6% | 17.9% | 19.6% |
| 市盈率(PE) | 11.4 | 46.7 | 15.572 | 8.835 | 6.956 |
| EV/EBITDA | 13.2 | 26.0 | 11.2 | 8.9 | 7.9 |
| 市净率(PB) | 1.91 | 1.97 | 1.81 | 1.58 | 1.36 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
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证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnS0980520110004
证券分析师：李晶证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cnS0980520120004
lijing29@guosen.com.cn S0980525080003
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 7.03元 |
| 总市值/流通市值 | 3935/2124百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 9.80/6.15元 |
| 近3个月日均成交额 | 110.50百万元 |
市场走势
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风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 787 | 848 | 828 | 898 | 1314 |
| 应收款项 | 400 | 361 | 471 | 552 | 649 |
| 存货净额 | 537 | 639 | 761 | 903 | 1070 |
| 其他流动资产 | 73 | 111 | 131 | 157 | 184 |
| 流动资产合计 | 1797 | 1959 | 2192 | 2510 | 3217 |
| 固定资产 | 1134 | 1620 | 1741 | 1791 | 1776 |
| 无形资产及其他 | 219 | 211 | 233 | 244 | 251 |
| 投资性房地产 | 198 | 187 | 187 | 187 | 187 |
| 长期股权投资 | 29 | 17 | 17 | 17 | 17 |
| 资产总计 | 3376 | 3995 | 4370 | 4750 | 5448 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 122 | 463 | 436 | 287 | 342 |
| 应付款项 | 869 | 1048 | 1266 | 1490 | 1752 |
| 其他流动负债 | 191 | 227 | 264 | 309 | 361 |
| 流动负债合计 | 1183 | 1739 | 1966 | 2087 | 2455 |
| 长期借款及应付债券 | 417 | 537 | 537 | 537 | 537 |
| 其他长期负债 | 63 | 60 | 60 | 60 | 60 |
| 长期负债合计 | 479 | 597 | 597 | 597 | 596 |
| 负债合计 | 1662 | 2336 | 2564 | 2684 | 3052 |
| 少数股东权益 | (6) | (6) | (6) | (6) | (6) |
| 股东权益 | 1721 | 1665 | 1812 | 2072 | 2402 |
| 负债和股东权益总计 | 3376 | 3995 | 4370 | 4750 | 5448 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.61 | 0.15 | 0.45 | 0.80 | 1.01 |
| 每股红利 | 0.14 | 0.29 | 0.14 | 0.24 | 0.30 |
| 每股净资产 | 3.69 | 3.57 | 3.89 | 4.44 | 5.15 |
| ROIC | 13% | 5% | 14% | 16% | 19% |
| ROE | 17% | 4% | 12% | 18% | 20% |
| 毛利率 | 28% | 25% | 27% | 27% | 27% |
| EBIT Margin | 8% | 3% | 9% | 10% | 11% |
| EBITDA Margin | 11% | 7% | 13% | 14% | 14% |
| 收入增长 | 38% | -3% | 28% | 18% | 17% |
| 净利润增长率 | 15% | -76% | 200% | 76% | 27% |
| 资产负债率 | 49% | 58% | 59% | 56% | 56% |
| 股息率 | 2.0% | 4.1% | 1.9% | 3.4% | 4.3% |
| P/E | 11.4 | 46.7 | 15.6 | 8.8 | 7.0 |
| P/B | 1.9 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 13.2 | 26.0 | 11.2 | 8.9 | 7.9 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3332 | 3238 | 4134 | 4875 | 5721 |
| 营业成本 | 2399 | 2419 | 3035 | 3558 | 4174 |
| 营业税金及附加 | 21 | 25 | 30 | 35 | 42 |
| 销售费用 | 284 | 315 | 318 | 361 | 406 |
| 管理费用 | 353 | 378 | 376 | 428 | 489 |
| 财务费用 | (52) | 9 | 123 | 52 | 39 |
| 投资收益 | (20) | (10) | (12) | (10) | (10) |
| 资产减值及公允价值变动 | (27) | (29) | (28) | (29) | (29) |
| 其他收入 | 30 | 23 | 5 | 5 | 10 |
| 营业利润 | 310 | 76 | 216 | 408 | 541 |
| 营业外净收支 | 2 | (5) | (2) | (3) | (3) |
| 利润总额 | 312 | 71 | 213 | 405 | 539 |
| 所得税费用 | 25 | 1 | 3 | 34 | 67 |
| 少数股东损益 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 287 | 70 | 210 | 371 | 471 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 287 | 70 | 210 | 371 | 471 |
| 资产减值准备 | (14) | 3 | 14 | 2 | 0 |
| 折旧摊销 | 98 | 114 | 145 | 178 | 195 |
| 公允价值变动损失 | 27 | 29 | 28 | 29 | 29 |
| 财务费用 | (52) | 9 | 123 | 52 | 39 |
| 营运资本变动 | 173 | 127 | 16 | 23 | 22 |
| 其它 | 15 | (3) | (14) | (2) | (0) |
| 经营活动现金流 | 584 | 341 | 400 | 601 | 717 |
| 资本开支 | (444) | (562) | (330) | (270) | (215) |
| 其它投资现金流 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (437) | (551) | (330) | (270) | (215) |
| 权益性融资 | 23 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 128 | 120 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (64) | (136) | (63) | (111) | (141) |
| 其它融资现金流 | (358) | 303 | (27) | (149) | 55 |
| 融资活动现金流 | (208) | 271 | (90) | (260) | (86) |
| 现金净变动 | (61) | 61 | (20) | 70 | 416 |
| 货币资金的期初余额 | 849 | 787 | 848 | 828 | 898 |
| 货币资金的期末余额 | 787 | 848 | 828 | 898 | 1314 |
| 企业自由现金流 | 79 | (221) | 200 | 382 | 535 |
| 权益自由现金流 | (151) | 202 | 144 | 207 | 572 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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