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资讯 新签订单继续高增，持续看好AI
ASIC 趋势
业绩简评
2026 年 7 月 16 日，公司发布关于新签订单的自愿性披露公告，2026年1 月1 日至7月16 日累计新签订单146.53亿元。其中，2026 年 1 月 1 日至 4 月 29 日新签订单 82.40 亿元，4 月 30 日至7 月16 日进一步新签订单64.13亿元。新签订单中，AI算力相关订单及数据处理领域订单占比超过90%。
经营分析
新签订单继续高增，持续看好 AI ASIC 趋势。今年截至 7 月 16日，公司新签订单合计146.53 亿元，其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，订单具备明确转化预期。其中，芯片设计业务订单根据 9-12个月设计研发周期，逐步实现收入转化。量产业务订单受客户产品出货规划、合作晶圆厂产能排期等因素影响，根据 6-18 个月生产周期（即包含产能锁定与排产等待在内的完整生产交付周期），逐步实现收入转化。
客户结构持续优化，系统厂商、互联网平台、云服务商及汽车客户已成为重要收入来源。随着终端厂商对成本控制、产品差异化、供应链安全及核心技术自主可控的重视程度提升，自研芯片需求持续增长。公司凭借芯片定制技术、丰富 IP储备、软件平台能力及长期项目经验，已进入三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等头部客户供应体系。
先进工艺覆盖与平台化设计能力构筑核心壁垒，汽车及 AI计算平台加速落地。公司设计能力覆盖 4nm FinFET 至 250nm CMOS 工艺，并已实现 14/10/7/6/5/4nm FinFET 及 28/22nm FD-SOI 节点成功流片，同时具备芯片设计相关全套软件解决方案。汽车电子方面，公司设计流程已通过ISO 26262认证，并推出功能安全 SoC设计平台及 ADAS解决方案，支持多处理器协同、ASIL D 等级功能安全及高速存储，5nm和7nm汽车芯片均已完成流片。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年营收 62.80 亿元、101.65 亿元、153.94 亿元，同比增长 99.21%、61.87%、51.44%，实现归母净利润 0.92亿元、6.70亿元、18.08亿元，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股东减持的风险。
电子组
分析师：樊志远（执业 S1130518070003)
fanzhiyuan@gjzq.com.cn
分析师：周焕博(执业 S1130525080009)
zhouhuanbo@gjzq.com.cn
市价（人民币)：243.56元
相关报告：
1. 《芯原股份公司深度研究：AI ASIC 龙头，勇立 AI 潮头》，2026.3.8
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,322 | 3,152 | 6,280 | 10,165 | 15,394 |
| 营业收入增长率 | -0.69% | 35.77% | 99.21% | 61.87% | 51.44% |
| 归母净利润(百万元) | -601 | -528 | 91 | 669 | 1,807 |
| 归母净利润增长率 | 102.68% | -12.16% | N/A | 632.45% | 170.17% |
| 摊薄每股收益(元) | -1.201 | -1.004 | 0.174 | 1.271 | 3.435 |
| 每股经营性现金流净额 | -0.71 | -0.50 | -1.60 | 0.50 | 1.29 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | -28.31% | -15.44% | 2.58% | 15.90% | 30.05% |
| P/E | -43.66 | -136.46 | 1,403.08 | 191.56 | 70.90 |
| P/B | 12.36 | 21.08 | 36.23 | 30.47 | 21.31 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 2,338 | 2,322 | 3,152 | 6,280 | 10,165 | 15,394 |
| 增长率 | -0.7% | 35.8% | 99.2% | 61.9% | 51.4% | |
| 主营业务成本 | -1,292 | -1,396 | -2,075 | -4,251 | -6,913 | -10,368 |
| %销售收入 | 55.2% | 60.1% | 65.8% | 67.7% | 68.0% | 67.4% |
| 毛利 | 1,046 | 926 | 1,078 | 2,029 | 3,253 | 5,026 |
| %销售收入 | 44.8% | 39.9% | 34.2% | 32.3% | 32.0% | 32.6% |
| 营业税金及附加 | -6 | -6 | -8 | -13 | -20 | -31 |
| %销售收入 | 0.3% | 0.3% | 0.3% | 0.2% | 0.2% | 0.2% |
| 销售费用 | -115 | -120 | -127 | -201 | -325 | -462 |
| %销售收入 | 4.9% | 5.2% | 4.0% | 3.2% | 3.2% | 3.0% |
| 管理费用 | -119 | -122 | -143 | -276 | -457 | -647 |
| %销售收入 | 5.1% | 5.3% | 4.5% | 4.4% | 4.5% | 4.2% |
| 研发费用 | -947 | -1,247 | -1,313 | -1,507 | -1,830 | -2,155 |
| %销售收入 | 40.5% | 53.7% | 41.6% | 24.0% | 18.0% | 14.0% |
| 息税前利润(EBIT) | -141 | -570 | -513 | 32 | 620 | 1,732 |
| %销售收入 | n.a | n.a | n.a | 0.5% | 6.1% | 11.2% |
| 财务费用 | 5 | -7 | -53 | -44 | -83 | -109 |
| %销售收入 | -0.2% | 0.3% | 1.7% | 0.7% | 0.8% | 0.7% |
| 资产减值损失 | -129 | -45 | -31 | -19 | -8 | -8 |
| 公允价值变动收益 | -21 | 0 | 33 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | -31 | -1 | 9 | 30 | 40 | 60 |
| %税前利润 | n.a | n.a | -1.7% | 33.5% | 5.8% | 3.3% |
| 营业利润 | -271 | -583 | -507 | 90 | 689 | 1,825 |
| 营业利润率 | n.a | n.a | n.a | 1.4% | 6.8% | 11.9% |
| 营业外收支 | 1 | 1 | -7 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | -269 | -582 | -513 | 90 | 689 | 1,825 |
| 利润率 | n.a | n.a | n.a | 1.4% | 6.8% | 11.9% |
| 所得税 | -27 | -19 | -15 | 2 | -21 | -18 |
| 所得税率 | n.a | n.a | n.a | -2.0% | 3.0% | 1.0% |
| 净利润 | -296 | -601 | -528 | 91 | 669 | 1,807 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | -296 | -601 | -528 | 91 | 669 | 1,807 |
| 净利率 | n.a | n.a | n.a | 1.5% | 6.6% | 11.7% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | -296 | -601 | -528 | 91 | 669 | 1,807 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 315 | 285 | 297 | 168 | 167 | 177 |
| 非经营收益 | 67 | 29 | 9 | 40 | 81 | 106 |
| 营运资金变动 | -98 | -67 | -41 | -1,141 | -657 | -1,412 |
| 经营活动现金净流 | -12 | -353 | -263 | -843 | 260 | 678 |
| 资本开支 | -115 | -144 | -251 | -165 | -206 | -206 |
| 投资 | -13 | -3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -298 | 193 | -772 | 30 | 40 | 60 |
| 投资活动现金净流 | -426 | 47 | -1,023 | -135 | -166 | -146 |
| 股权募资 | 84 | 17 | 2,402 | 27 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 388 | 362 | 389 | 1,770 | 1,524 | 1,487 |
| 其他 | -115 | -131 | -179 | -70 | -121 | -166 |
| 筹资活动现金净流 | 357 | 248 | 2,611 | 1,727 | 1,403 | 1,321 |
| 现金净流量 | -80 | -50 | 1,322 | 750 | 1,497 | 1,853 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 689 | 747 | 2,008 | 2,746 | 4,235 | 6,081 |
| 应收款项 | 1,089 | 965 | 1,212 | 2,099 | 3,120 | 4,303 |
| 存货 | 279 | 396 | 498 | 913 | 1,299 | 1,670 |
| 其他流动资产 | 661 | 531 | 1,969 | 2,262 | 2,730 | 3,392 |
| 流动资产 | 2,718 | 2,638 | 5,686 | 8,020 | 11,384 | 15,447 |
| %总资产 | 61.7% | 57.0% | 73.7% | 79.7% | 84.5% | 87.9% |
| 长期投资 | 205 | 202 | 234 | 234 | 234 | 234 |
| 固定资产 | 512 | 721 | 712 | 752 | 784 | 809 |
| %总资产 | 11.6% | 15.6% | 9.2% | 7.5% | 5.8% | 4.6% |
| 无形资产 | 607 | 736 | 805 | 790 | 808 | 823 |
| 非流动资产 | 1,688 | 1,992 | 2,031 | 2,047 | 2,093 | 2,130 |
| %总资产 | 38.3% | 43.0% | 26.3% | 20.3% | 15.5% | 12.1% |
| 资产总计 | 4,406 | 4,630 | 7,718 | 10,067 | 13,477 | 17,577 |
| 短期借款 | 167 | 434 | 553 | 2,432 | 3,956 | 5,443 |
| 应付款项 | 124 | 245 | 401 | 559 | 777 | 988 |
| 其他流动负债 | 659 | 868 | 1,573 | 1,887 | 2,895 | 3,496 |
| 流动负债 | 950 | 1,547 | 2,527 | 4,879 | 7,629 | 9,927 |
| 长期贷款 | 660 | 833 | 1,124 | 1,124 | 1,124 | 1,124 |
| 其他长期负债 | 96 | 128 | 649 | 528 | 520 | 514 |
| 负债 | 1,706 | 2,508 | 4,300 | 6,531 | 9,273 | 11,565 |
| 普通股股东权益 | 2,700 | 2,122 | 3,418 | 3,536 | 4,205 | 6,011 |
| 其中:股本 | 500 | 500 | 526 | 526 | 526 | 526 |
| 未分配利润 | -1,815 | -2,416 | -2,853 | -2,184 | -378 | |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 4,406 | 4,630 | 7,718 | 10,067 | 13,477 | 17,577 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | -0.593 | -1.201 | -1.004 | 0.174 | 1.271 | 3.435 |
| 每股净资产 | 5.402 | 4.242 | 6.499 | 6.723 | 7.995 | 11.430 |
| 每股经营现金净流 | -0.024 | -0.706 | -0.501 | -1.602 | 0.495 | 1.288 |
| 每股股利 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | -10.98% | -28.31% | -15.44% | 2.58% | 15.90% | 30.05% |
| 总资产收益率 | -6.73% | -12.98% | -6.84% | 0.91% | 4.96% | 10.28% |
| 投入资本收益率 | -4.41% | -17.38% | -10.36% | 0.46% | 6.48% | 13.63% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | -12.73% | -0.69% | 35.77% | 99.21% | 61.87% | 51.44% |
| EBIT增长率 | N/A | 303.46% | -10.01% | -106.18% | ###### | 179.30% |
| 净利润增长率 | -501.64% | 102.68% | -12.16% | N/A | 632.45% | 170.17% |
| 总资产增长率 | -0.45% | 5.07% | 66.69% | 30.44% | 33.87% | 30.42% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 162.1 | 154.4 | 124.2 | 120.0 | 110.0 | 100.0 |
| 存货周转天数 | 99.1 | 88.1 | 78.6 | 80.0 | 70.0 | 60.0 |
| 应付账款周转天数 | 43.8 | 33.9 | 43.0 | 40.0 | 35.0 | 30.0 |
| 固定资产周转天数 | 78.9 | 113.3 | 82.4 | 43.6 | 28.1 | 19.1 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -9.71% | 19.22% | -36.69% | -3.19% | -1.85% | -7.28% |
| EBIT利息保障倍数 | 28.9 | -80.6 | -9.7 | 0.7 | 7.5 | 15.8 |
| 资产负债率 | 38.72% | 54.16% | 55.72% | 64.88% | 68.80% | 65.80% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 1 | 6 | 17 |
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 3 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 1.50 | 1.33 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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