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资讯 社会服务行业投资策略资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区
行业研究 · 行业投资策略
社会服务
投资评级：优于大市（维持评级）
证券分析师：曾光 证券分析师：杨玉莹 联系人：周瑛皓
0755-82150809
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S0980511040003 S0980524070006
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◼ 行情回顾：6月A股社服跌12%，港股社服跌8%，近期资金再平衡下板块有所企稳。2026.06.01-06.30 A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深300 13.98pct；港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。从细分板块看，餐饮、免税整体表现平淡；教育、人服板块继续调整。近期在市场资金再平衡，扩大消费政策和6月社零数据带动下板块有所企稳。
◼ 行业跟踪：6月社零数据同比转正，扩消费政策预期提振。1—6月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月同比增速实现转正。从结构上，1-6月服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%；旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长，服务消费呈现结构性景气。伴随《扩大消费十五五规划》出台，其中对于服务消费重视程度靠前，有望打开板块中线成长预期。
◼ 子行业：
➢出行链：短期关注避暑游交易及优质龙头低位修复。Q2油价冲击+天气扰动导致出行景气回落，Q3扩消费十五五规划+6月社零转正提供预期修复窗口。暑期虽有阶段性天气扰动，但常态化下航空出行量增趋势展现需求韧性。其中，避暑景区景气度有望维持；酒店与免税股价处于相对低位，资金再平衡和暑期边际企稳或带来强阿尔法龙头情绪修复，周期性配置机会需待基本面拐点或政策发力；OTA龙头关注监管落地。
➢连锁餐茶饮：短期优选确定性，中线关注基数消化后成长性。Q2外卖高基数下茶饮同店承压，龙头通过品类扩张对冲，但开店预期边际回落对短期估值带来影响，后续同店基数消化后开店指引值得关注。性价比趋势下餐饮龙头积极调整店型与定价，短期同店阵痛下业绩或受扰动，关注调改后长期健康发展；部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望率先受益港股流动性修复。中线看，具备强供应链以及管理能力的公司仍然具备配置价值；此外，外卖竞争趋缓下平台龙头盈利有望修复。
➢ 教育：优选赋能就业相关优质龙头。提振内需预期下，企业家培训、蓝领职业技能培训需求有望具备韧性，同时结合季节性特征，关注部分龙头中报旺季交易机会。
◼ 投资建议：伴随扩大消费十五五规划落地，且社零数据基数逐步走低后的企稳预期，我们建议优先关注优质龙头的超跌修复，以及避暑游景区交易机会，短期推荐华住集团-S、亚朵、美团-W、古茗、东方甄选、百胜中国、长白山、峨眉山A、丽江股份、行动教育等。
◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。
◼ 行情回顾：6月至今A股社服板块跌12%，港股社服板块跌8%。2026.06.01-06.30 A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深300 13.98pct；港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。
◼ 年初至今板块表现仍呈结构性分化，市场风险偏好仍然较低。部分餐饮及教育个股涨幅居前，景区、酒店及人服板块整体相对承压，行业内部表现继续分化，海伦司（+101.5%）、沪上阿姨（+26.7%）、行动教育（+32.1%）位居前列。
◼ 2026年6月社服板块整体继续走弱，呈现普遍回调特征。从细分板块看，餐饮、免税整体表现平淡；教育、人服板块继续调整，市场风险偏好仍集中于业绩确定性较高的个股。
图：各地春秋假实施进展
| 省份 | 城市范围 | 最新放假安排 | 省/市常住人口(万人) | 常住人口占全国比重 | 涉及初中小学生人数(万人) | 占全国初中小学人数比重 |
| 浙江省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县2026春假多与五一连休; | 6701 | 5% | 598 | 4% |
| 四川省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县2026春假多与清明连休 | 8318 | 6% | 767 | 5% |
| 江苏省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县2026春假多与清明连休 | 8518 | 6% | 854 | 5% |
| 安徽省 | 全省推行 | 春假4月1-3日,与清明连休6天 | 6082 | 4% | 771 | 5% |
| 重庆市 | 全市推行 | 原则上在4—5月、11月,每次时长建议2—3天,各区县2026 春假多与清明连休 | 3187 | 2% | 478 | 3% |
| 贵州省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县2026春假统一4月1-3日 | 3857 | 3% | 691 | 4% |
| 山东省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县2026春假多与五一连休 | 10043 | 7% | 1222 | 8% |
| 湖南省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县春假多与五一衔接 | 6492 | 5% | 754 | 5% |
| 海南省 | 全省推行 | 春秋假一般安排在春季学期和秋季学期的期中时段(4—5月、 10—11月)。分别安排3天,可与法定节假日或双休日相连, 民族地区也可与“三月三”传统节日相连 | 1055 | 1% | 124 | 1% |
| 云南省 | 全省推行 | 原则上在4—5月、10-11月,各2—3天,鼓励将春秋假与法 定节假日、双休日、春秋游、运动会等相衔接 | 4644 | 3% | 570 | 4% |
| 辽宁省 | 全省推行 | 春秋假各3天,各市区县春假多与五一连休,秋假多与周末公 休日连休 | 4131 | 3% | 285 | 2% |
| 河北省 | 全省推行 | 原则上在4—5月、10—11月,每次2至3天,鼓励中小学春秋 假与法定节假日、周末相连 | 7354 | 5% | 922 | 6% |
| 福建省 | 全省推行 | 原则上在4—5月、10-11月,各2—3天,鼓励将春秋假与法 定节假日、双休日相衔接 | 4190 | 3% | 522 | 3% |
| 全省推行覆盖人数 | 74572 | 50% | 8035 | 50% | ||
| 湖北省 | 全省鼓励探索, 部分城市试点 | 鼓励有条件地区试点;2026恩施等试点,与清明相连 | ||||
| 广东省 | 佛山试点 | 佛山春假2天,与清明相连;广州深圳仅部分代表学校试点 | ||||
◼ 消费大盘总体平稳，服务消费优于商品消费。1—6月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，总体消费表现平稳。从结构上，1-6月服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%；旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长，可选服务消费呈现结构性景气。
◼ 国内量延续韧性增长，出境航班恢复平缓。本地出行：6月8大代表城市地铁客流同比增长2.8%；异地出行：国内方面，Q2铁路旅客运输量同比增长3.4%，6月民航新引进飞机共43架，民航国内客流同比下降7.4%；国际游，与2019年相比，6月全民航国际航班恢复至83.7%。
◼ 暑期旺季航空客流在常态化天气情况下同比修复实现转正，但票价当下仍有一定压力。
◼ 2026年6月：根据酒店之家数据，酒店行业RevPAR增速边际上升，2026年6月酒店行业OCC平均同比-0.85%，ADR平均同比+3.6%，对应RevPAR平均同比+2.1%。6月下旬-7月以来行业数据有所走弱。
◼ 2026年Q2海南离岛免税增速环比Q1有所回落。根据海口海关，今年前6月海关累计监管离岛免税购物金额199.2亿元、购物件数1596.6万件、购物人数279.3万人次，同比分别增长18.8%、7.3%、12.6%。其中4月海南免税销售额22.2亿元/+9.5%，购物人次+9.3%，客单价+2.5%；5月销售额19,6亿元/+0.4%，购物人次-1.8%，客单价-4.9%；6月销售额15.3亿元/+3.8%，购物人次+3.3%，客单价-3.0%。
表1：重点公司盈利预测表
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价2026/7/16 | EPS | PE | ||
| 2025A | 2026E | 2025E | 2026E | ||||
| 601888.SH | 中国中免 | 优于大市 | 54.52 | 1.7 | 2.5 | 31 | 22 |
| 600515.SH | 海南机场 | 优于大市 | 2.81 | 0.0 | 0.0 | 136 | 136 |
| 600754.SH | 锦江酒店 | 优于大市 | 18.13 | 0.9 | 1.4 | 20 | 13 |
| 600258.SH | 首旅酒店 | 优于大市 | 11.78 | 0.9 | 1.0 | 14 | 12 |
| 1179.HK | 华住集团-S | 优于大市 | 33.52 | 1.6 | 1.8 | 18 | 16 |
| ATAT.O | 亚朵 | 优于大市 | 32.60 | 12.8 | 15.4 | 17 | 14 |
| 301073.SZ | 君亭酒店 | 优于大市 | 17.36 | 0.1 | 0.2 | 166 | 83 |
| 605108.SH | 同庆楼 | 优于大市 | 12.22 | 0.4 | 0.6 | 30 | 20 |
| 603043.SH | 广州酒家 | 优于大市 | 13.74 | 0.9 | 1.1 | 16 | 12 |
| 6862.HK | 海底捞 | 优于大市 | 11.87 | 0.7 | 0.8 | 14 | 12 |
| 2517.HK | 锅圈 | 优于大市 | 1.96 | 0.2 | 0.3 | 7 | 6 |
| 9987.HK | 百胜中国 | 优于大市 | 347.00 | 17.7 | 19.0 | 17 | 16 |
| 6831.HK | 绿茶集团 | 优于大市 | 6.27 | 0.7 | 1.0 | 7 | 5 |
| 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 226.80 | 15.5 | 17.7 | 12 | 10 |
| 1364.HK | 古茗 | 优于大市 | 21.40 | 1.1 | 1.4 | 17 | 14 |
| 0999.HK | 小菜园 | 优于大市 | 6.88 | 0.6 | 0.5 | 10 | 11 |
| 2408.HK | 遇见小面 | 优于大市 | 3.73 | 0.2 | 0.3 | 19 | 10 |
| 3690.HK | 美团-W | 优于大市 | 87.20 | -2.6 | -1.3 | - | -58 |
| 9961.HK | 携程集团-S | 优于大市 | 342.20 | 44.5 | 24.3 | 7 | 12 |
| 0780.HK | 同程旅行 | 优于大市 | 12.98 | 1.4 | 1.7 | 8 | 7 |
| 300144.SZ | 宋城演艺 | 优于大市 | 6.09 | 0.3 | 0.4 | 19 | 16 |
| 603136.SH | 天目湖 | 优于大市 | 8.92 | 0.4 | 0.4 | 22 | 22 |
| 000888.SZ | 峨眉山A | 优于大市 | 9.90 | 0.5 | 0.6 | 19 | 16 |
| 603199.SH | 九华旅游 | 优于大市 | 32.50 | 1.9 | 2.3 | 17 | 14 |
| 600054.SH | 黄山旅游 | 优于大市 | 11.05 | 0.4 | 0.5 | 27 | 22 |
| 603099.SH | 长白山 | 优于大市 | 37.10 | 0.6 | 0.7 | 59 | 49 |
| 300662.SZ | 科锐国际 | 优于大市 | 17.61 | 1.6 | 1.8 | 11 | 9 |
| 600861.SH | 北京人力 | 优于大市 | 13.28 | 2.1 | 1.6 | 6 | 8 |
| BZ.O | BOSS直聘 | 优于大市 | 15.15 | 7.3 | 9.2 | 14 | 11 |
| 6100.HK | 同道猎聘 | 优于大市 | 2.03 | 0.2 | 0.4 | 8 | 4 |
| 1797.HK | 东方甄选 | 优于大市 | 24.32 | 0.5 | 0.5 | 43 | 36 |
| 9901.HK | 新东方-S | 优于大市 | 39.74 | 2.1 | 2.4 | 16 | 14 |
| 605098.SH | 行动教育 | 优于大市 | 53.35 | 2.7 | 3.3 | 20 | 16 |
| 300492.SZ | 华图山鼎 | 优于大市 | 23.56 | 1.8 | 2.2 | 12 | 10 |
| 000526.SZ | 学大教育 | 优于大市 | 27.50 | 1.6 | 2.3 | 17 | 11 |
| 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 4.32 | 0.3 | 0.5 | 11 | 7 |
| 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 1.38 | 0.4 | 0.4 | 3 | 3 |
| 3978.HK | 卓越教育集团 | 优于大市 | 3.22 | 0.4 | 0.4 | 8 | 7 |
| 002627.sz | 三峡旅游 | 优于大市 | 5.87 | 0.1 | 0.2 | 57 | 25 |
| 002033.sz | 丽江股份 | 优于大市 | 8.46 | 0.4 | 0.5 | 21 | 18 |
| 2643.HK | 曹操出行 | 优于大市 | 15.90 | -0.9 | -0.3 | - | - |
资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测并整理
一、宏观疫情等系统性风险，政策不及预期等。
二、行业竞争加剧。
三、国企改革进度节奏等低于预期，激励优化低于预期。
四、并购整合风险、商誉减值风险等。
五、扩张速度不及预期等。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
分析师承诺
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