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资讯 定增 10 亿元落地，“灵系列”三大 AI 平台驱动高增长
—能科科技（603859.SH）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：陶欣怡
S1050526010001
taoxy3@cfsc.com.cn
基本数据
2026-07-22
| 当前股价(元) | 35.98 |
| 总市值(亿元) | 96 |
| 总股本(百万股) | 266 |
| 流通股本(百万股) | 245 |
| 52周价格范围(元) | 35.32-58.59 |
| 日均成交额(百万元) | 588.02 |
市场表现
相关研究
1、《能科科技（603859）：AI 业务加速崛起，工业智能深度落地》2026-04-28
2、《能科科技（603859）：AI 业务增长发力，盈利能力优化提速》2025-10-30
3、《能科科技（603859）：AI 业务表现亮眼，持续深耕工业 AI 领域》2025-08-27
事件
2026年7月1日，公司披露定增发行结果公告：本次以46.08元/股向 14 名特定对象发行 2,170.14 万股，募集资金总额10.00 亿元，扣除发行费用后净额 9.92 亿元，新增股份已于7 月 10 日完成登记。募集资金投向为：1）"灵擎"工业 AI 赋能平台建设项目，拟投入 4.00 亿元；2）"灵助"工业软件 AI工具集开发项目，拟投入 2.00 亿元；3）"灵智"具身智能 AI训推平台研发项目，拟投入 2.00 亿元；4）补充流动资金2.00 亿元。
投资要点
▌募投锚定三大平台，工业 AI全栈提速
本次募投围绕"灵系列"三大AI平台展开。一是"灵擎"工业 AI赋能平台建设项目，为核心项目，建设"灵擎"AI 中台（涵盖模型和 Agent 开发、工业数据应用、模型和算力调度管理三大子平台），并内置研发、制造、运维、质量等制造业垂域模型，提升工业 AI 应用的构建效率与质量；二是"灵助"工业软件AI工具集开发项目，推动AI技术与"乐系列"工业软件深度融合，开发自学习、可交互、强辅助的智能工具，构建覆盖研发、制造、运维全生命周期的 AI 工具集，形成"标准化工具+定制方案+订阅服务"的赋能能力；三是"灵智"具身智能AI 训推平台研发项目，开展具身智能训推平台与虚实结合仿真平台研发，卡位公司战略发展方向。
公司依托 3,000 余家高端装备骨干企业沉淀的工业数据、覆盖训练框架与算力调度的成熟技术体系及超 150 人的 AI 团队，已在国产化 CV/NLP 大模型应用、"分层具身大模型+强化学习"等方向形成体系化能力，为三大项目落地提供坚实保障。
▌虚实结合仿真筑基，具身智能卡位前沿
具身智能是公司重点战略方向，本次募投"灵智"项目聚焦具身智能训推平台与虚实结合仿真平台的研发。仿真平台围绕场景建模与数据生成、物理引擎开发、跨平台适配三大环节开展全链路开发，技术依托上海 AI 实验室浦源·桃源、格物等平台体系。目前，公司已基于实景三维大模型（如书生·天际）实现厘米级室内外场景重建，自研刚柔耦合动力学引擎可支持轮式、足式机器人运动模拟，并通过域随机化技术实现摩擦系数、空气阻力等环境参数动态调整，平台技术底座初步成型。
应用落地层面，公司正积极开发四足、轮式、人形、机械臂等七款具身形态的场景应用，并已在自动焊接、自动装配、智慧物流、安全巡检、电力巡检等场景实现落地。后续，公司将围绕高保真场景建模（基于 NeRF 的实时场景编辑与物体交互仿真）、多模态感知模拟（视觉/触觉/IMU多传感器时空同步）、跨平台迁移工具（URDF 模型一键适配 ROS/ROS2、Gazebo等）三大方向持续突破，构建"仿真训练—算法验证—实机部署"的具身智能完整闭环。
▌盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 18.53、21.79、25.19 亿元，EPS 分别为 1.05、1.32、1.61 元，当前股价对应 PE 分别为34.2、27.3、22.4倍，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、定增项目不及预期等。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 1,525 | 1,853 | 2,179 | 2,519 |
| 增长率(%) | 1.0% | 21.5% | 17.6% | 15.6% |
| 归母净利润(百万元) | 226 | 280 | 351 | 428 |
| 增长率(%) | 17.7% | 24.2% | 25.3% | 21.8% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.92 | 1.05 | 1.32 | 1.61 |
| ROE(%) | 6.8% | 8.1% | 9.6% | 11.0% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 614 | 686 | 683 | 666 |
| 应收款 | 1,734 | 1,886 | 2,278 | 2,687 |
| 存货 | 260 | 290 | 356 | 417 |
| 其他流动资产 | 403 | 519 | 554 | 591 |
| 流动资产合计 | 3,011 | 3,381 | 3,872 | 4,361 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 204 | 204 | 204 | 204 |
| 固定资产 | 149 | 155 | 157 | 156 |
| 在建工程 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 无形资产 | 1,095 | 1,051 | 1,006 | 963 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 704 | 704 | 704 | 704 |
| 非流动资产合计 | 1,950 | 1,911 | 1,869 | 1,824 |
| 资产总计 | 4,961 | 5,292 | 5,740 | 6,186 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 418 | 418 | 418 | 418 |
| 应付账款、票据 | 594 | 781 | 904 | 1,039 |
| 其他流动负债 | 185 | 185 | 185 | 185 |
| 流动负债合计 | 1,579 | 1,752 | 2,004 | 2,210 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 81 | 81 | 81 | 81 |
| 非流动负债合计 | 81 | 81 | 81 | 81 |
| 负债合计 | 1,660 | 1,833 | 2,085 | 2,291 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 245 | 266 | 266 | 266 |
| 股东权益 | 3,302 | 3,458 | 3,655 | 3,895 |
| 负债和所有者权益 | 4,961 | 5,292 | 5,740 | 6,186 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 307 | 280 | 351 | 428 |
| 少数股东权益 | 82 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 140 | 129 | 130 | 129 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -260 | -124 | -242 | -300 |
| 经营活动现金净流量 | 270 | 286 | 239 | 256 |
| 投资活动现金净流量 | -188 | -5 | -3 | 2 |
| 筹资活动现金净流量 | -9 | -123 | -155 | -188 |
| 现金流量净额 | 72 | 157 | 82 | 70 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1,525 | 1,853 | 2,179 | 2,519 |
| 营业成本 | 780 | 1,044 | 1,196 | 1,370 |
| 营业税金及附加 | 10 | 11 | 13 | 15 |
| 销售费用 | 89 | 112 | 132 | 151 |
| 管理费用 | 99 | 123 | 143 | 165 |
| 财务费用 | 6 | 11 | 11 | 11 |
| 研发费用 | 216 | 234 | 288 | 336 |
| 费用合计 | 411 | 480 | 574 | 663 |
| 资产减值损失 | 0 | -1 | 1 | 0 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 8 | 6 | 7 | 7 |
| 营业利润 | 325 | 304 | 381 | 461 |
| 加:营业外收入 | 9 | 6 | 6 | 7 |
| 减:营业外支出 | 3 | 4 | 4 | 3 |
| 利润总额 | 331 | 306 | 384 | 465 |
| 所得税费用 | 24 | 26 | 32 | 37 |
| 净利润 | 307 | 280 | 351 | 428 |
| 少数股东损益 | 82 | 0 | 0 | 0 |
| 归母净利润 | 226 | 280 | 351 | 428 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | 1.0% | 21.5% | 17.6% | 15.6% |
| 归母净利润增长率 | 17.7% | 24.2% | 25.3% | 21.8% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 48.9% | 43.6% | 45.1% | 45.6% |
| 四项费用/营收 | 26.9% | 25.9% | 26.3% | 26.3% |
| 净利率 | 20.2% | 15.1% | 16.1% | 17.0% |
| ROE | 6.8% | 8.1% | 9.6% | 11.0% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 33.5% | 34.6% | 36.3% | 37.0% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 0.9 |
| 存货周转率 | 3.0 | 3.6 | 3.4 | 3.3 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 0.92 | 1.05 | 1.32 | 1.61 |
| P/E | 39.0 | 34.2 | 27.3 | 22.4 |
| P/S | 5.8 | 5.2 | 4.4 | 3.8 |
| P/B | 2.8 | 2.9 | 2.8 | 2.6 |
▌计算机组介绍
陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年10 月加入团队。
倪汇康：金融学士，2025年 8 月加盟华鑫证券研究所。
张倬浩：复旦大学经济学硕士，研究方向为 AI 支付、金刚石散热及国产算力，2026年 7月加入华鑫证券研究所。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10%—10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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