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资讯 业绩符合预期，回购强化信心
业绩简评
7 月 24 日，公司发布 2026 半年报，1H26 实现收入 2769 亿元，YoY+55%；归母 433 亿元，YoY+42%；扣非 390 亿元，YoY+43%。单2Q26，实现收入 1478 亿元，YoY/QoQ+57%/14%；归母 225 亿元，YoY/QoQ+36%/9%；扣非 209 亿元，YoY/QoQ+36%/16%。毛利率 1H26、2Q26 分别 24%、23%，YoY/QoQ-1～2pct；扣非净利率 14%，YoY/QoQ-1～2pct/持平。整体业绩符合预期。
此外，公司公告拟以200-400亿元自有资金回购A股股份，回购股份将全部注销，彰显管理层对公司发展前景、市场份额、财务状况及盈利能力具备较强信心。
经营分析
1H26具体业绩拆分：
量：公司 1Q26/2Q26 出货分别 205/235GWh，2Q26 环增 15%，1H26整体出货440GWh，同增60%；拆分结构，动、储占比分别75%、25%，1H26国内动力份额47%、海外34%，位列第一，储能系统位列全球前三。
前景展望：公司预计2027年需求增速预计高于20%-30%，当前全球各个细分市场包括动力、储能、国内、海外整体需求较为乐观，电气化趋势不可逆转；1H26公司在建产能764GWh，已有1050GWh，指引未来增长积极。
价&利：测算 1H26 单价 0.5-0.6 元/Wh，净利 0.08 元/Wh，同环比基本持平。2Q26受到原料涨价波动等公司盈利维持基本稳健，彰显公司成本管控及顺价能力。公司提及消费税及出口退税整体利好头部企业，与客户协商成本分摊，对经营影响较小。
盈利预测、估值与评级
公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及 AI 叙事下全球能源建设目标，本次回购彰显中长期经营成长信心，业绩有望 持 续 高 增 。 我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 归 母1024/1258/1537 亿元，对应 PE17/14/12 倍。维持“买入”评级。
风险提示
全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业 S1130512080001）
yaoy＠gjzq.com.cn
市价（人民币）：383.01 元
相关报告：
1.《宁德时代1Q26业绩点评：业绩超预期，终端需求向好》，2026.4.16
2.《宁德时代2025年财报点评：业绩略超预期，景气趋势确立》，2026.3.10
3.《宁德时代3Q25点评：业绩符合预期，景气趋势确立》，2025.10.21
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 362,013 | 423,702 | 635,550 | 762,660 | 915,192 |
| 营业收入增长率 | -9.70% | 17.04% | 50.00% | 20.00% | 20.00% |
| 归母净利润(百万元) | 50,745 | 72,201 | 102,425 | 125,774 | 153,690 |
| 归母净利润增长率 | 15.01% | 42.28% | 41.86% | 22.80% | 22.20% |
| 摊薄每股收益(元) | 11.524 | 15.820 | 22.138 | 27.185 | 33.218 |
| 每股经营性现金流净额 | 22.03 | 29.19 | 49.93 | 48.06 | 58.97 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 20.55% | 21.42% | 25.93% | 27.49% | 28.79% |
| P/E | 23.08 | 23.21 | 17.30 | 14.09 | 11.53 |
| P/B | 4.74 | 4.97 | 4.49 | 3.87 | 3.32 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 400,917 | 362,013 | 423,702 | 635,550 | 762,660 | 915,192 |
| 增长率 | -9.7% | 17.0% | 50.0% | 20.0% | 20.0% | |
| 主营业务成本 | -309,070 | -273,519 | -312,383 | -467,129 | -559,030 | -668,090 |
| %销售收入 | 77.1% | 75.6% | 73.7% | 73.5% | 73.3% | 73.0% |
| 毛利 | 91,847 | 88,494 | 111,319 | 168,421 | 203,630 | 247,102 |
| %销售收入 | 22.9% | 24.4% | 26.3% | 26.5% | 26.7% | 27.0% |
| 营业税金及附加 | -1,696 | -2,057 | -2,832 | -3,178 | -3,699 | -4,306 |
| %销售收入 | 0.4% | 0.6% | 0.7% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -17,954 | -3,563 | -3,735 | -5,084 | -5,918 | -6,889 |
| %销售收入 | 4.5% | 1.0% | 0.9% | 0.8% | 0.8% | 0.8% |
| 管理费用 | -8,462 | -9,690 | -11,667 | -15,889 | -18,495 | -21,528 |
| %销售收入 | 2.1% | 2.7% | 2.8% | 2.5% | 2.4% | 2.4% |
| 研发费用 | -18,356 | -18,607 | -22,147 | -31,778 | -36,989 | -43,055 |
| %销售收入 | 4.6% | 5.1% | 5.2% | 5.0% | 4.9% | 4.7% |
| 息税前利润(EBIT) | 45,379 | 54,577 | 70,938 | 112,492 | 138,530 | 171,325 |
| %销售收入 | 11.3% | 15.1% | 16.7% | 17.7% | 18.2% | 18.7% |
| 财务费用 | 4,928 | 4,132 | 7,940 | 65 | -20 | 458 |
| %销售收入 | -1.2% | -1.1% | -1.9% | 0.0% | 0.0% | -0.1% |
| 资产减值损失 | -6,108 | -9,296 | -9,079 | -2,308 | -454 | -539 |
| 公允价值变动收益 | 46 | 664 | 974 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 2,552 | 3,591 | 7,933 | 15,000 | 15,000 | 15,000 |
| %税前利润 | 4.7% | 5.7% | 8.9% | 12.0% | 9.8% | 8.1% |
| 营业利润 | 53,718 | 64,052 | 89,519 | 125,249 | 153,055 | 186,244 |
| 营业利润率 | 13.4% | 17.7% | 21.1% | 19.7% | 20.1% | 20.4% |
| 营业外收支 | 196 | -870 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 53,914 | 63,182 | 89,527 | 125,249 | 153,055 | 186,244 |
| 利润率 | 13.4% | 17.5% | 21.1% | 19.7% | 20.1% | 20.4% |
| 所得税 | -7,153 | -9,175 | -12,740 | -17,824 | -21,781 | -26,504 |
| 所得税率 | 13.3% | 14.5% | 14.2% | 14.2% | 14.2% | 14.2% |
| 净利润 | 46,761 | 54,007 | 76,786 | 107,425 | 131,274 | 159,740 |
| 少数股东损益 | 2,640 | 3,262 | 4,585 | 5,000 | 5,500 | 6,050 |
| 归属于母公司的净利润 | 44,121 | 50,745 | 72,201 | 102,425 | 125,774 | 153,690 |
| 净利率 | 11.0% | 14.0% | 17.0% | 16.1% | 16.5% | 16.8% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 46,761 | 54,007 | 76,786 | 107,425 | 131,274 | 159,740 |
| 少数股东损益 | 2,640 | 3,262 | 4,585 | 5,000 | 5,500 | 6,050 |
| 非现金支出 | 28,754 | 34,234 | 36,015 | 35,925 | 43,328 | 52,689 |
| 非经营收益 | -8,472 | -6,025 | -12,715 | 16,738 | -8,747 | -7,357 |
| 营运资金变动 | 25,784 | 14,775 | 33,134 | 67,776 | 53,488 | 64,053 |
| 经营活动现金净流 | 92,826 | 96,990 | 133,220 | 227,864 | 219,343 | 269,126 |
| 资本开支 | -33,612 | -31,105 | -42,133 | -27,799 | -51,180 | -51,180 |
| 投资 | 1,683 | -20,385 | -53,875 | -12,000 | 0 | 0 |
| 其他 | 2,741 | 2,614 | 1,531 | 15,000 | 15,000 | 15,000 |
| 投资活动现金净流 | -29,188 | -48,875 | -94,476 | -24,799 | -36,180 | -36,180 |
| 股权募资 | 3,324 | 2,560 | 44,814 | 7,098 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 22,800 | 10,568 | -11,912 | 20,675 | 43,075 | 51,007 |
| 其他 | -11,408 | -27,653 | -39,212 | -56,087 | -69,567 | -85,011 |
| 筹资活动现金净流 | 14,716 | -14,524 | -6,310 | -28,314 | -26,492 | -34,004 |
| 现金净流量 | 80,536 | 31,994 | 29,770 | 174,752 | 156,671 | 198,942 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 264,307 | 303,512 | 333,513 | 507,428 | 663,512 | 862,042 |
| 应收款项 | 124,500 | 119,783 | 123,108 | 182,167 | 218,601 | 262,321 |
| 存货 | 45,434 | 59,836 | 94,526 | 113,106 | 135,358 | 161,764 |
| 其他流动资产 | 15,547 | 27,012 | 87,334 | 88,851 | 92,447 | 96,122 |
| 流动资产 | 449,788 | 510,142 | 638,482 | 891,553 | 1,109,917 | 1,382,249 |
| %总资产 | 62.7% | 64.8% | 65.5% | 74.7% | 78.1% | 81.7% |
| 长期投资 | 66,982 | |||||
| 固定资产 | 140,400 | 142,344 | 176,134 | 194,940 | 204,355 | 204,378 |
| %总资产 | 19.6% | 18.1% | 18.1% | 16.3% | 14.4% | 12.1% |
| 无形资产 | 21,080 | 19,909 | 21,062 | 20,032 | 19,079 | 18,233 |
| 非流动资产 | 267,380 | 276,516 | 336,346 | 302,527 | 310,833 | 309,863 |
| %总资产 | 37.3% | 35.2% | 34.5% | 25.3% | 21.9% | 18.3% |
| 资产总计 | 717,168 | 786,658 | 974,828 | 1,194,080 | 1,420,750 | 1,692,112 |
| 短期借款 | 22,190 | 42,578 | 35,173 | 89,293 | 132,368 | 183,375 |
| 应付款项 | 208,208 | 214,496 | 274,110 | 365,194 | 436,975 | 522,151 |
| 其他流动负债 | 56,603 | 60,098 | 90,343 | 104,055 | 124,910 | 149,822 |
| 流动负债 | 287,001 | 317,172 | 399,626 | 558,542 | 694,253 | 855,348 |
| 长期贷款 | 83,449 | 81,238 | 78,235 | 78,235 | 78,235 | 78,235 |
| 其他长期负债 | 126,835 | 114,792 | 125,940 | 123,350 | 146,350 | 174,243 |
| 负债 | 497,285 | 513,202 | 603,801 | 760,127 | 918,837 | 1,107,826 |
| 普通股股东权益 | 197,708 | 246,930 | 337,108 | 395,035 | 457,494 | 533,817 |
| 其中:股本 | 4,399 | 4,403 | 4,564 | 4,564 | 4,564 | 4,564 |
| 未分配利润 | 103,245 | 126,602 | 174,629 | 225,493 | 287,953 | 364,275 |
| 少数股东权益 | 22,175 | 26,526 | 33,919 | 38,919 | 44,419 | 50,469 |
| 负债股东权益合计 | 717,168 | 786,658 | 974,828 | 1,194,080 | 1,420,750 | 1,692,112 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 10.030 | 11.524 | 15.820 | 22.138 | 27.185 | 33.218 |
| 每股净资产 | 44.943 | 56.076 | 73.866 | 85.382 | 98.882 | 115.379 |
| 每股经营现金净流 | 21.101 | 22.026 | 29.191 | 49.929 | 48.061 | 58.970 |
| 每股股利 | 5.028 | 7.013 | 7.964 | 11.298 | 13.873 | 16.952 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 22.32% | 20.55% | 21.42% | 25.93% | 27.49% | 28.79% |
| 总资产收益率 | 6.15% | 6.45% | 7.41% | 8.58% | 8.85% | 9.08% |
| 投入资本收益率 | 11.37% | 11.37% | 12.45% | 15.95% | 16.60% | 17.30% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 22.01% | -9.70% | 17.04% | 50.00% | 20.00% | 20.00% |
| EBIT增长率 | 41.59% | 20.27% | 29.98% | 58.58% | 23.15% | 23.67% |
| 净利润增长率 | 43.58% | 15.01% | 42.28% | 41.86% | 22.80% | 22.20% |
| 总资产增长率 | 19.34% | 9.69% | 23.92% | 22.49% | 18.98% | 19.10% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 55.5 | 64.6 | 60.5 | 60.5 | 60.5 | 60.5 |
| 存货周转天数 | 72.1 | 70.2 | 90.2 | 90.2 | 90.2 | 90.2 |
| 应付账款周转天数 | 124.9 | 165.5 | 170.2 | 170.2 | 170.2 | 170.2 |
| 固定资产周转天数 | 105.1 | 113.5 | 126.1 | 94.3 | 82.6 | 68.5 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -63.41% | -66.58% | -74.60% | -91.39% | -101.53% | -112.46% |
| EBIT利息保障倍数 | -9.2 | -13.2 | -8.9 | -1,735.3 | 6,797.0 | -373.8 |
| 资产负债率 | 69.34% | 65.24% | 61.94% | 63.66% | 64.67% | 65.47% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 5 | 20 | 32 | 60 | 141 |
| 增持 | 2 | 2 | 3 | 5 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.29 | 1.09 | 1.09 | 1.08 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
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