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资讯 L2 强标临近有望释放检测需求
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报告原因：
买入（维持）
| 市场数据: | 2026年07月29日 |
| 收盘价(元) | 14.67 |
| 一年内最高/最低(元) | 20.51/11.25 |
| 市净率 | 1.8 |
| 股息率(分红/股价) | 2.32 |
| 流通A股市值(百万元) | 14,647 |
| 上证指数/深证成指 | 3,828/13,658 |
| 注:“股息率”以最近一年已公布分红计算 | |
| 基础数据: | 2026年03月31日 |
| 每股净资产(元) | 8.0 |
| 资产负债率% | 29.92 |
| 总股本/流通A股(百万) | 1,003/998 |
| 流通B股/H股(百万) | -/- |
相关研究
《L2 强检在即，静待 26H2 检测订单释放——中国汽研（601965.SH）公司点评》2026-05-14
证券分析师
吴迪
S0820525010001
021-32229888-25523
wudi@ajzq.com
联系人
徐姝婧
S0820124090004
021-32229888-25517
xushujing@ajzq.com
——中国汽研（601965.SH）跟踪报告
投资要点：
事件：7 月23 日，公司发布 2026 年半年度业绩快报。26H1实现营业总收入 20.43 亿元，同比+6.91%；归母净利润4.29亿元，同比+5.01%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+5.36%。7 月23-29 日股价上涨 10.22%，反映业绩改善叠加强标催化，检测需求预期升温。
26Q2 经营业绩显著修复，带动 26H1 收入及利润增速转正。根据业绩快报测算，26Q2 公司实现营业总收入约 12.33 亿元，同/环比+20.5%/+52.3%。归母净利润 2.64亿元，同/环比+14.7%/+60.7%；扣非归母净利润 2.61 亿元，同/环比+16.7%/+74.9%，非经常性损益相对减少。26H1归母净利率约 21.0%，同比-0.4pct，预计受新增产能转固后的折旧影响。
区域新增能力陆续投运，收入贡献仍待资质完善与利用率爬坡。华东总部基地部分基建已完成验收，核心实验室相继启用，部分设备仍在调试和资质核验；南方试验场部分道路进入试运营，后续仍需终验及分批转固。中汽院（浙江）已开业，依托吉利安全及风洞资源拓展第三方服务。区域化布局初步成型，后续业绩弹性取决于客户导入及利用率提升。
出海配套服务进入项目落地阶段。7 月，海南右舵出口车型公开道路定型测试机制落地，重庆海外故障零部件保税检测试点投入运行，沙特长安首批故障件完成检测，叠加 4月与 EuroNCAP战略合作、ASEAN NCAP合作伙伴授权及 Green NCAP测试能力认可，公司出口车型研发验证、国际测评及售后故障诊断服务链条逐步完善。
1 L2强标与侧碰新规有望释放26H2前置检测需求。当前L2渗透率71%，NOA渗透率超30%，L2 强标拟 2027 年1 月 1 日实施，覆盖场地、道路、仿真及功能安全等多维测试，有望提升单车型检测工作量及价值量，车企前置验证需求或自 26H2 释放。侧碰新规已于7 月实施，公司碰撞安全业务产能利用率处于相对高位，有望支撑短期订单。
AI 测评、汽车后市场服务及氢能检测设备拓展成长边界。7 月，公司与TÜV南德联合发布全域车用 AI 可信能力等级测评体系，智能座舱为首期试点方向；动力电池SOH 评估标准已实施，检测服务落地二手车及保险场景；自研氢能检测设备实现小规模量产。相关业务仍处商业化初期，中长期增长动能多元。
1 投资建议：维持"买入"评级。我们认为，公司短期受益于法规升级和新增产能爬坡，中长期有望通过智能化测评、汽车后市场及检测装备拓宽成长边界，26-28 年归母净利润预测为11.7/14.0/16.5 亿元。
风险提示：产能爬坡不及预期；强标检测需求不及预期；检测价格竞争加剧；下游产销波动。
财务数据及盈利预测
| 报告期 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 4,697 | 4,967 | 5,517 | 6,350 | 7,408 |
| 同比增长率(%) | 17.2% | 5.8% | 11.1% | 15.1% | 16.7% |
| 归母净利润(百万元) | 908 | 1,058 | 1,171 | 1,402 | 1,645 |
| 同比增长(%) | 10.0% | 16.5% | 10.7% | 19.7% | 17.4% |
| 每股收益(元/股) | 0.90 | 1.05 | 1.17 | 1.40 | 1.64 |
| 毛利率(%) | 44.5% | 45.9% | 45.3% | 45.1% | 44.9% |
| ROE(%) | 12.9% | 13.5% | 13.5% | 14.5% | 15.2% |
| 市盈率 | 16.2 | 13.9 | 12.6 | 10.5 | 8.9 |
注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益
财务预测摘要：
| 资产负债表 | 单位:百万元 | ||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,817 | 2,827 | 2,778 | 3,732 | 4,091 |
| 应收款项 | 2,301 | 2,946 | 3,000 | 3,511 | 4,119 |
| 存货 | 345 | 320 | 425 | 436 | 566 |
| 流动资产 | 4,905 | 6,409 | 6,564 | 8,115 | 9,239 |
| 长期股权投资 | 8 | 7 | 7 | 8 | 10 |
| 固定资产 | 3,217 | 3,765 | 4,400 | 4,813 | 5,081 |
| 在建工程 | 949 | 2,259 | 2,039 | 1,693 | 1,462 |
| 无形资产 | 432 | 770 | 750 | 732 | 720 |
| 非流动资产 | 5,129 | 7,663 | 8,067 | 8,119 | 8,153 |
| 资产合计 | 10,035 | 14,072 | 14,631 | 16,234 | 17,392 |
| 短期借款 | 8 | 22 | 20 | 15 | 20 |
| 应付款项 | 1,239 | 1,485 | 1,261 | 1,911 | 1,800 |
| 流动负债 | 2,078 | 2,439 | 2,298 | 3,011 | 3,088 |
| 长期借款 | 5 | 1,122 | 922 | 722 | 522 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流动负债 | 507 | 1,971 | 1,770 | 1,585 | 1,405 |
| 负债合计 | 2,585 | 4,410 | 4,068 | 4,596 | 4,493 |
| 股本 | 1,003 | 1,003 | 1,003 | 1,003 | 1,003 |
| 资本公积 | 1,750 | 1,808 | 1,808 | 1,808 | 1,808 |
| 留存收益 | 4,415 | 5,078 | 5,898 | 6,879 | 8,031 |
| 归母股东权益 | 7,061 | 7,835 | 8,655 | 9,636 | 10,788 |
| 少数股东权益 | 389 | 1,827 | 1,907 | 2,002 | 2,110 |
| 负债和权益总计 | 10,035 | 14,072 | 14,631 | 16,234 | 17,392 |
| 利润表 单位:百万元 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 4,697 | 4,967 | 5,517 | 6,350 | 7,408 |
| 营业成本 | 2,605 | 2,688 | 3,020 | 3,489 | 4,083 |
| 税金及附加 | 46 | 54 | 72 | 69 | 80 |
| 销售费用 | 185 | 189 | 226 | 260 | 304 |
| 管理费用 | 399 | 400 | 452 | 508 | 593 |
| 研发费用 | 278 | 347 | 403 | 457 | 519 |
| 财务费用 | -4 | 18 | 9 | -5 | -20 |
| 资产减值损失 | -21 | -3 | -18 | -15 | -11 |
| 公允价值变动 | 4 | 2 | 4 | 3 | 3 |
| 投资净收益 | -34 | 7 | 1 | 2 | 2 |
| 营业利润 | 1,142 | 1,342 | 1,490 | 1,782 | 2,089 |
| 营业外收支 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 利润总额 | 1,140 | 1,342 | 1,490 | 1,781 | 2,088 |
| 所得税 | 173 | 212 | 238 | 285 | 334 |
| 净利润 | 968 | 1,130 | 1,251 | 1,496 | 1,754 |
| 少数股东损益 | 60 | 72 | 80 | 94 | 109 |
| 归母净利润 | 908 | 1,058 | 1,171 | 1,402 | 1,645 |
| EBITDA | 1,512 | 1,754 | 2,038 | 2,381 | 2,725 |
资料来源：公司公告，聚源数据，爱建证券研究所
| 现金流量表 | 单位:百万元 | ||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 968 | 1,130 | 1,251 | 1,496 | 1,754 |
| 折旧摊销 | 360 | 386 | 461 | 512 | 545 |
| 营运资本变动 | 1,110 | 840 | 66 | 1,314 | 838 |
| 经营活动现金流 | 495 | 1,227 | 1,413 | 2,170 | 1,633 |
| 资本开支 | 724 | 972 | 901 | 598 | 604 |
| 投资变动 | 55 | 32 | 6 | 5 | 10 |
| 投资活动现金流 | -624 | -716 | -913 | -609 | -622 |
| 银行借款 | 13 | 1,144 | 942 | 737 | 542 |
| 筹资活动现金流 | -438 | 580 | -545 | -603 | -648 |
| 现金净增加额 | -566 | 1,092 | -50 | 955 | 358 |
| 期初现金 | 2,380 | 1,817 | 2,827 | 2,778 | 3,732 |
| 期末现金 | 1,817 | 2,827 | 2,778 | 3,732 | 4,091 |
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力指标 | |||||
| 营业收入增速 | 17.2% | 5.8% | 11.1% | 15.1% | 16.7% |
| 营业利润增速 | 17.4% | 17.6% | 11.0% | 19.6% | 17.2% |
| 归母净利润增速 | 10.0% | 16.5% | 10.7% | 19.7% | 17.4% |
| 盈利能力指标 | |||||
| 毛利率 | 44.5% | 45.9% | 45.3% | 45.1% | 44.9% |
| 净利率 | 20.6% | 22.8% | 22.7% | 23.6% | 23.7% |
| ROE | 12.9% | 13.5% | 13.5% | 14.5% | 15.2% |
| ROIC | 12.6% | 9.9% | 10.3% | 11.5% | 12.5% |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率 | 25.8% | 31.3% | 27.8% | 28.3% | 25.8% |
| 净负债比率 | 0.35 | 0.46 | 0.39 | 0.39 | 0.35 |
| 流动比率 | 2.36 | 2.63 | 2.86 | 2.70 | 2.99 |
| 速动比率 | 2.10 | 2.44 | 2.60 | 2.48 | 2.73 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.47 | 0.35 | 0.38 | 0.39 | 0.43 |
| 应收账款周转率 | 2.04 | 1.69 | 1.84 | 1.81 | 1.80 |
| 存货周转率 | 13.60 | 15.51 | 12.97 | 14.56 | 13.09 |
| 每股指标 | |||||
| 每股收益 | 0.90 | 1.05 | 1.17 | 1.40 | 1.64 |
| 每股经营性现金流 | 0.49 | 1.22 | 1.41 | 2.16 | 1.63 |
| 每股净资产 | 7.43 | 9.63 | 10.53 | 11.60 | 12.86 |
| 估值比率 | |||||
| 市盈率 | 16.21 | 13.91 | 12.56 | 10.50 | 8.94 |
| 市销率 | 3.13 | 2.96 | 2.67 | 2.32 | 1.99 |
| 市净率 | 1.98 | 1.52 | 1.39 | 1.26 | 1.14 |
| EV/EBIT | 13.44 | 11.92 | 10.15 | 8.33 | 6.93 |
| EV/EBITDA | 10.24 | 9.29 | 7.85 | 6.54 | 5.55 |
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评级说明
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。
股票评级
买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
行业评级
强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。
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