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资讯 业绩环比高增，有源芯片拓展加速
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 4.52/4.52
总市值/流通(亿元) 406.97/406.97
12 个月内最高/最低价 206.67/52.25(元)
相关研究报告
证券分析师：宋辰超
电话：
E-MAIL：songcc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190526050001
事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026 年 H1 实现营业收入 14.95亿元，同比增长 50.66%；归母净利润 3.15 亿元，同比增长 45.30%。受 AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司客户认可度提高、订单同比增加。同时，公司通过加强运营管控、降本增效及良率改善成功提升盈利能力。
2026 年 Q2 公司实现营业收入 9.19 亿元（+65.15%），归母净利润 1.99亿元（+60.88%），毛利率 37.47%，环比提升 3.34pct。2026 年 H1 光芯片及器件业务收入 12.43 亿元（+77.64%），营收占比 83.15%，是本期增长的主要来源；其中光纤连接器和 AWG 相关产品分别实现收入 7.62 亿元和3.83 亿元。室内光缆收入 0.98 亿元（-34.97%），线缆高分子材料收入 1.37亿元（+8.77%）。境外收入 8.81 亿元（+95.00%），占总收入 58.89%；经营活动现金流净额为-3.80 亿元，主要系为满足订单需求增加库存备货，以及部分销售回款账期尚未到期。
高速互连升级，无源产品提速。AI 算力集群向更高速率和更高连接密度发展，光模块与系统内部对波分复用、精密耦合和高密度连接器件的需求提高。公司以 AWG 芯片及组件为核心，已向 MT-FA、FAU、MPO/MMC 连接跳线等环节延伸，形成从芯片到器件、智能模块的产品链。报告期内，面向 800G/1.6T 光模块的 MT-FA-lens 产品已经批量出货，1.6T AWG 芯片及组件、AWG-Lens 组件实现小批量出货，面向 CPO 的高通道 FAU、大通道保偏器件及面向 OCS 的 2D FA 阵列组件实现小批量出货。1728/3456 芯多芯光纤连接器跳线已经批量出货，MPO、MMC 产品通过全球主流布线厂商认证并持续大批量交付。高速率产品的客户导入、批量生产的良率与交付节奏，将共同影响无源业务的收入释放速率与产品结构改善的幅度。
硅光架构渗透，有源芯片拓展。硅光方案需要外置连续波光源，高功率 CW DFB 的可靠性、效率和稳定供货的能力，是进入数据中心客户供应链的重要门槛。公司具备从外延生长、光栅制作、芯片加工到测试封装的DFB 全流程自研量产能力，接入网 DFB 芯片已实现稳定批量供货。报告期内，数据中心用非控温 100mW CW DFB 激光器实现批量出货，400mW 产品实现小批量出货，100G EML 仍处于客户送样验证阶段，面向数据中心和AI 算力的高功率 MOPA 激光器已完成开发。公司正在有序推进高速光芯片与器件产业化项目的建设，并且在加快泰国子公司的产能建设与运营，优化全球供应链布局。公司 CW 光源的产能爬坡速度、产品的良率以及 EML的客户验证进度，直接关系到有源产品的收入弹性和毛利释放的快慢。
投资建议：公司是国内领先的无源器件公司和光芯片公司，随着海外算力对光芯片和无源器件的需求度持续提升，我们预计，2026-2028 年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 7.88/12.43/19.26 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为1.74/2.75/4.26 元，当前股价对应 PE 分别为 51.68/32.74/21.13 倍。给
予“买入”评级。
风险提示：订单落地节奏不及预期、光芯片研发不及预期、行业竞争加剧。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 2,129 | 3,494 | 5,371 | 7,528 |
| 营业收入增长率(%) | 98.15% | 64.10% | 53.73% | 40.15% |
| 归母净利(百万元) | 372 | 788 | 1,243 | 1,926 |
| 净利润增长率(%) | 473.25% | 111.57% | 57.83% | 54.94% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.82 | 1.74 | 2.75 | 4.26 |
| 市盈率(PE) | 109.33 | 51.68 | 32.74 | 21.13 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 262 | 357 | 621 | 1,179 | 2,327 |
| 应收和预付款项 | 465 | 601 | 985 | 1,515 | 2,123 |
| 存货 | 324 | 502 | 797 | 1,249 | 1,742 |
| 其他流动资产 | 102 | 66 | 95 | 136 | 182 |
| 流动资产合计 | 1,152 | 1,526 | 2,499 | 4,080 | 6,374 |
| 长期股权投资 | 1 | 171 | 171 | 171 | 171 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 493 | 581 | 581 | 593 | 599 |
| 在建工程 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产开发支出 | 35 | 35 | 32 | 28 | 24 |
| 长期待摊费用 | 10 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 其他非流动资产 | 1,240 | 1,621 | 2,651 | 4,221 | 6,511 |
| 资产总计 | 1,782 | 2,429 | 3,456 | 5,034 | 7,326 |
| 短期借款 | 10 | 328 | 328 | 328 | 328 |
| 应付和预收款项 | 350 | 288 | 457 | 716 | 998 |
| 长期借款 | 0 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 其他负债 | 224 | 254 | 349 | 427 | 512 |
| 负债合计 | 584 | 880 | 1,144 | 1,481 | 1,849 |
| 股本 | 459 | 452 | 452 | 452 | 452 |
| 资本公积 | 667 | 603 | 603 | 603 | 603 |
| 留存收益 | 130 | 475 | 1,249 | 2,491 | 4,415 |
| 归母公司股东权益 | 1,199 | 1,549 | 2,311 | 3,553 | 5,477 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 1,199 | 1,549 | 2,311 | 3,553 | 5,477 |
| 负债和股东权益 | 1,782 | 2,429 | 3,456 | 5,034 | 7,326 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 26 | 75 | 393 | 644 | 1,226 |
| 投资性现金流 | -29 | -268 | -132 | -70 | -60 |
| 融资性现金流 | -2 | 282 | 16 | -17 | -18 |
| 现金增加额 | -3 | 82 | 264 | 558 | 1,148 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 1,075 | 2,129 | 3,494 | 5,371 | 7,528 |
| 营业成本 | 792 | 1,423 | 2,258 | 3,539 | 4,933 |
| 营业税金及附加 | 9 | 12 | 12 | 24 | 30 |
| 销售费用 | 34 | 40 | 70 | 54 | 75 |
| 管理费用 | 81 | 103 | 175 | 215 | 226 |
| 财务费用 | -12 | 5 | 23 | 23 | 16 |
| 资产减值损失 | -14 | -48 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 5 | 24 | 28 | 52 | 66 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 70 | 394 | 887 | 1,399 | 2,167 |
| 其他非经营损益 | -2 | -5 | -2 | -3 | -3 |
| 利润总额 | 68 | 390 | 885 | 1,397 | 2,164 |
| 所得税 | 3 | 18 | 97 | 154 | 238 |
| 净利润 | 65 | 372 | 788 | 1,243 | 1,926 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 65 | 372 | 788 | 1,243 | 1,926 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 26.33% | 33.19% | 35.36% | 34.11% | 34.47% |
| 销售净利率 | 6.04% | 17.48% | 22.54% | 23.14% | 25.58% |
| 销售收入增长率 | 42.40% | 98.15% | 64.10% | 53.73% | 40.15% |
| EBIT 增长率 | 186.25% | 624.05% | 135.56% | 56.29% | 53.59% |
| 净利润增长率 | 236.57% | 473.25% | 111.57% | 57.83% | 54.94% |
| ROE | 5.42% | 24.03% | 34.07% | 34.98% | 35.16% |
| ROA | 3.98% | 17.68% | 26.77% | 29.28% | 31.16% |
| ROIC | 4.06% | 19.02% | 29.51% | 31.73% | 32.86% |
| EPS (X) | 0.14 | 0.82 | 1.74 | 2.75 | 4.26 |
| PE (X) | 626.75 | 109.33 | 51.68 | 32.74 | 21.13 |
| PB (X) | 33.95 | 26.27 | 17.61 | 11.45 | 7.43 |
| PS (X) | 37.87 | 19.11 | 11.65 | 7.58 | 5.41 |
| EV/EBITDA (X) | 54.72 | 83.12 | 39.89 | 25.98 | 16.84 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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