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资讯 炬申股份，2026 年 Q1 季报点评，业绩平稳，海外布局进行中
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 1.67/1.17
总市值/流通(亿元) 20.54/14.39
12 个月内最高/最低价 24.38/12.18(元)
证券分析师：程志峰
电话：010-88321701
E-MAIL：chengzf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190513090001
■ 事件
近期，炬申股份披露2026年Q1业绩。报告期内实现营收 4.37亿，同比+68.27%；归母净利润0.09亿，同比+12.33%；经营活动的现金流为-0.52 亿，加权 ROE 为 1.03%，基本 EPS 为 0.05 元。
公司 2025 年度归母净利润为 0.72 亿，净资产收益率为 9.12%，每股收益0.44元，资产负债率为 58.64%。
■ 点评
公司成立于 2011年，注册及办公地，均位于广东省佛山市。所处大类行业为现代物流业中的大宗商品专业物流细分领域，核心业务涵盖物流综合服务与仓储综合服务两大板块。具体包含，多式联运、代理和自营运输、仓储服务等。
拆分 2025 年收入结构：运输业务营收 15.76 亿，占比 83.44%，毛利 0.38 亿，占比 13.35%；仓储业务营收 3.06 亿，占比 16.18%，毛利1.75 亿，占比 81.04%；截至 2026 年第一季度末，公司资产总计 20.76亿元，同比上升 2.1%；股东权益为8.59亿元，同比上升1.05%。
目前，公司已在香港、新加坡、马来西亚、几内亚等国家及地区设立了子公司。2025 年报披露的港澳台地区及海外的营收占比 5.72%，同比 2024 年大幅增长超数倍。为抓住海外市场机会，公司已发行可转债3.8亿，其中用于几内亚驳运项目2.66亿，用于补充流动资金及偿还银行贷款1.14亿。炬申转债代码为127115。
■ 投资评级
我们看好公司深入实施的“走出去”战略，首次覆盖，给予“增持”评级。
■ 风险提示
几内亚的驳运项目执行的风险；货运竞争激烈导致的毛利率下降风险；汇率风险；地缘政治风险等；
■ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(亿元) | 18.89 | 20.53 | 23.17 | 27.19 |
| YOY, % | 81.65% | 8.69% | 12.82% | 17.35% |
| 归母净利(亿元) | 0.72 | 0.75 | 0.79 | 0.85 |
| YOY, % | -11.15% | 3.64% | 5.43% | 7.22% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.43 | 0.45 | 0.48 | 0.51 |
| A股市盈率(PE) | 28.33 | 27.34 | 25.93 | 24.19 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1.81 | 1.49 | 1.98 | 1.31 | 1.58 |
| 应收和预付款项 | 1.12 | 3.40 | 2.84 | 3.28 | 3.87 |
| 存货 | 0.07 | 0.30 | 0.29 | 0.32 | 0.39 |
| 其他流动资产 | 0.79 | 1.39 | 1.40 | 1.59 | 1.78 |
| 流动资产合计 | 3.78 | 6.58 | 6.51 | 6.50 | 7.62 |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 5.20 | 5.83 | 6.14 | 6.56 | 6.99 |
| 在建工程 | 0.18 | 0.41 | 3.07 | 4.56 | 5.01 |
| 无形资产开发支出 | 2.19 | 2.13 | 2.11 | 2.08 | 2.06 |
| 长期待摊费用 | 1.40 | 1.33 | 1.32 | 1.31 | 1.30 |
| 其他非流动资产 | 5.76 | 10.63 | 9.39 | 9.34 | 10.43 |
| 资产总计 | 14.73 | 20.33 | 22.02 | 23.86 | 25.78 |
| 短期借款 | 1.19 | 1.57 | 1.87 | 2.17 | 2.47 |
| 应付和预收款项 | 1.03 | 1.63 | 1.75 | 2.08 | 2.41 |
| 长期借款 | 1.52 | 3.49 | 2.49 | 1.49 | 0.49 |
| 其他负债 | 3.35 | 5.23 | 7.11 | 8.70 | 10.35 |
| 负债合计 | 7.08 | 11.92 | 13.23 | 14.45 | 15.72 |
| 股本 | 1.29 | 1.67 | 1.67 | 1.67 | 1.67 |
| 资本公积 | 4.06 | 3.72 | 3.72 | 3.72 | 3.72 |
| 留存收益 | 2.44 | 3.17 | 3.70 | 4.49 | 5.34 |
| 归母公司股东权益 | 7.52 | 8.50 | 9.03 | 9.82 | 10.67 |
| 少数股东权益 | 0.13 | -0.08 | -0.24 | -0.41 | -0.60 |
| 股东权益合计 | 7.65 | 8.41 | 8.79 | 9.41 | 10.06 |
| 负债和股东权益 | 14.73 | 20.33 | 22.02 | 23.86 | 25.78 |
| 现金流量表（亿） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 1.59 | -0.43 | 1.78 | 0.89 | 0.82 |
| 投资性现金流 | -1.69 | -4.22 | -1.85 | -1.96 | -0.94 |
| 融资性现金流 | -0.44 | 4.23 | 0.78 | 0.41 | 0.40 |
| 现金增加额 | -0.54 | -0.45 | 0.71 | -0.67 | 0.28 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 10.40 | 18.89 | 20.53 | 23.17 | 27.19 |
| 营业成本 | 8.47 | 16.73 | 18.24 | 20.65 | 24.42 |
| 营业税金及附加 | 0.10 | 0.12 | 0.15 | 0.17 | 0.20 |
| 销售费用 | 0.16 | 0.18 | 0.16 | 0.19 | 0.22 |
| 管理费用 | 0.47 | 0.67 | 0.79 | 0.89 | 1.03 |
| 财务费用 | 0.14 | 0.24 | 0.22 | 0.26 | 0.28 |
| 资产减值损失 | -0.02 | -0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 0.01 | -0.01 | 0.00 | 0.00 | -0.00 |
| 公允价值变动 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 1.08 | 0.91 | 0.96 | 1.00 | 1.05 |
| 其他非经营损益 | -0.01 | -0.05 | -0.03 | -0.02 | -0.01 |
| 利润总额 | 1.07 | 0.86 | 0.93 | 0.97 | 1.04 |
| 所得税 | 0.34 | 0.35 | 0.33 | 0.36 | 0.38 |
| 净利润 | 0.73 | 0.51 | 0.60 | 0.62 | 0.66 |
| 少数股东损益 | -0.09 | -0.21 | -0.15 | -0.18 | -0.19 |
| 归母股东净利润 | 0.82 | 0.72 | 0.75 | 0.79 | 0.85 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 18.60% | 11.44% | 11.15% | 10.84% | 10.16% |
| 销售净利率 | 7.84% | 3.84% | 3.66% | 3.42% | 3.12% |
| 销售收入增长率 | 4.59% | 81.65% | 8.69% | 12.82% | 17.35% |
| EBIT 增长率 | 23.81% | -8.62% | 4.78% | 6.98% | 6.78% |
| 净利润增长率 | 31.17% | -11.15% | 3.64% | 5.43% | 7.22% |
| ROE | 10.84% | 8.53% | 8.32% | 8.06% | 7.96% |
| ROA | 5.27% | 2.91% | 2.84% | 2.69% | 2.64% |
| ROIC | 6.53% | 4.13% | 4.45% | 4.36% | 4.33% |
| EPS (X) | 0.49 | 0.43 | 0.45 | 0.48 | 0.51 |
| PE (X) | 25.18 | 28.33 | 27.34 | 25.93 | 24.19 |
| PB (X) | 2.73 | 2.42 | 2.27 | 2.09 | 1.92 |
| PS (X) | 1.97 | 1.09 | 1.00 | 0.89 | 0.76 |
| EV/EBITDA (X) | 11.14 | 14.52 | 21.08 | 20.04 | 18.45 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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