北交所新股申购报告：电脑刺绣机小巨人，2024年市占率13%覆盖56个国家

北交所研究团队

2026 年 08 月 11 日

信胜科技（920093.BJ）: 电脑刺绣机小巨人，2024年市占率 13%覆盖 56 个国家

——北交所新股申购报告

诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

相关研究报告

 电脑刺绣机小巨人，2024年市占率 13%

信胜科技专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，具有多年品牌历史和核心技术，为工信部第二批专精特新“小巨人”企业、第一批国家专精特新重点“小巨人”企业。作为中国电脑刺绣机行业的领先企业，公司产品涵盖电脑刺绣机的各类主要机型，规格型号众多，并可添加各类附加装置以实现多类刺绣工艺。公司坚持创新驱动发展战略，拥有国内领先的电脑刺绣机制造技术和行业地位。公司作为国内电脑刺绣机龙头企业之一，市场份额、市场地位处在行业领先水平。根据中国缝制机械协会统计数据，2024年我国电脑刺绣机行业年营业收入约75亿元，公司市场占有率约为 13%。2023年至 2025 年，公司已形成覆盖国内 23个省份及56个国家或地区的营销网络，主要客户通常在当地的市场占有率较高。

《增量资金视角下的北证 50 配置机遇，双指数重合的高权重龙头有望受益—北交所策略专题报告》-2026.8.9《掘金“蓝色引擎”：海洋经济稳增叠加深海科技提速，北交所海工装备链受益—北交所策略专题报告》-2026.8.9《磷酸铁锂价量齐升行业产量+62%，归母净利润 1.34 亿元业绩反转确立—北交所信息更新》-2026.8.9

 财务：公司营收保持增长，2025年归母净利润达 2.2 亿元

2023-2025 年，公司营业总收入为 7.04 亿元、10.30 亿元以及 14.83 亿元。主营业务收入分别为 亿元、 亿元以及 亿元。 年，公司服装机、花边机为核心收入来源，其中服装机销售收入由 31,808.01 万元增长至73,614.69 万元，花边机由 25,655.34 万元增长至 60,559.81 万元，二者贡献主要增量。2023-2025 年，归母净利润为 5,886.23 万元、11,966.58 万元以及 22,273.99万元。毛利率由 20.35%提升至 28.05%，净利率由 8.64%提升至 16.06%。

 纺服需求复苏带动刺绣机上行，国产设备出海空间广阔

2024 年受益于全球经济逐步复苏，欧美国家陆续开启降息周期，企业融资成本降低，从而鼓励制造业企业扩大生产规模，推动消费增长和市场补库存需求释放，消费动力和补库存需求逐步释放，并逐步影响其他国家或地区的制造业发展，南亚、东盟、非洲等地区的制造业景气度亦实现持续改善。 年以来由于全球宏观经济复苏、降息周期陆续开启、消费需求逐步释放，叠加电脑刺绣机更新迭代影响，市场规模显著扩张。2023年至2025年，我国刺绣机累计出口分别为34.75亿元、48.64 亿元和 72.21 亿元，分别同比增长 3.83%、39.96%和 48.46%，出口额总体呈增长趋势，刺绣机出口设备主要销往印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、美国等国家。

 可比公司杰克科技 PE 2025 达 24.12 X

我们基于公司自身业务情况，综合考量所处行业、主要产品、业务模式及下游应用领域等因素，选取了杰克科技、上工申贝、标准股份及中捷资源作为公司的同行业可比公司。可比公司杰克科技 2025年 PE为 24.12X，可比公司毛利率均值为 21.33%；公司毛利率为 28.05%，净利率为 16.06%。

 风险提示：主要外销客户所在国家的外汇储备及地缘政治冲突风险、贸易摩擦风险、品牌商及代理商管理风险

目 录

1、电脑刺绣机小巨人，2024年市占率13%....4

1.1、2024年公司电脑刺绣机企业排名第一，受益外销国需求释放，未来可期....6

1.2、本次募投着重于扩产及升级现有厂房等....9

2、产品：根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机....11

2.1、财务：公司营收保持增长，2025年归母净利润达2.2亿元....15

3、纺服需求复苏带动刺绣机上行，国产设备出海空间广阔....20

3.1、服装家纺需求回暖，印度、巴基斯坦等新兴市场贡献增量....20

3.2、竞争格局：龙头优势凸显，技术与渠道壁垒持续强化....24

4、选取杰克科技、上工申贝等作为可比公司进行比较....26

4.1、技术先进性....27

4.2、可比公司杰克科技PE 2025为24.12X....30

5、风险提示....30

图表目录

图1：公司成立于2002年，距今已有20余年行业经验....4

图2：王海江及姚晓艳夫妇直接持有公司股份的比例为46.67%....5

图3：2025年公司主要销售区域为印度（单位：万元）....8

图4：公司电脑刺绣机结构示意图....13

图5：公司主要原材料价格较为稳定（单位：元/PCS；元/KG）....14

图6：2025年公司总营收达14.83亿元（单位：亿元）....15

图7：2025年公司服装机销售收入达73,614.69万元（单位：万元）....15

图8：2025年服装机销售收入达73,614.69万元....16

图9：2025年服装机平均销售单价达18.10万元/台....16

图10：2025年花边机销售收入达60,559.81万元....16

图11：2025年花边机平均销售单价达40.95万元/台....16

图12：2025年家纺机销售收入达218.83万元....17

图13：2025年家纺机平均销售单价达24.31万元/台....17

图14：2025年成衣帽绣机销售收入达2,614.75万元....17

图15：2025年成衣帽绣机平均销售单价达2.12万元/台....17

图16：2025年混合机销售收入达6,571.50万元....18

图17：2025年混合机平均销售单价达23.30万元/台....18

图18：2025年公司归母净利润达22,273.99万元（单位：万元）....18

图19：2025年公司毛利率达28.05%，净利率达16.06%....18

图20：2025年公司期间费用达12,654.89万元（单位：万元）....19

图21：2025年公司研发费用率达3.06%....19

图22：刺绣机产业链示意图....20

图23：2025年我国缝制机械分产品出口额占比情况....21

图24：2024年我国电脑刺绣机行业年营业收入约75亿元（单位：亿元）....21

图25：2025年我国刺绣机出口额达72.21亿元（单位：亿元）....22

图26：2024年纺织、服装、鞋帽市场成交额达16,035亿元（单位：亿元）....22

图27：2025我国缝制机械产品年出口额达284.72亿元（单位：亿元）....23

图28：2025年公司研发费率达3.06%，可比公司均值为5.47%....27

表1：境内市场竞争格局情况，公司常年稳居前二....6

表2：公司前五大销售客户情况（单位：万元）....7

表3：公司向境外销售主要国家的销售收入与中国向相关国家出口刺绣机金额的对比情况....9

表4：本次募投拟使用募集资金44,935.53万元（单位：万元）....9

表5：公司主要产品根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机....11

表6：公司另有产品珠子绣装置、金片绣装置、简易绳绣装置、雕孔刀、激光装置等....12

表7：公司前五大客户占比较为集中，2025年度前五大客户占比56%（单位：万元）....14

表8：2026年1-6月公司预计实现营业收入67,500万元至87,500万元（单位：万元）....16

表9：行业内主要企业情况....25

表10：公司与同行业可比公司的基本情况....26

表11：公司与同行业可比公司技术实力对比....27

表12：公司核心技术成果及产品创新优势....29

表13：公司多项产品获评省级/国家级首台（套）产品或装备....29

表14：杰克科技PE 2025达24.12X....30

1、 电脑刺绣机小巨人，2024年市占率 13%

信胜科技专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，具有多年品牌历史和核心技术，为工信部第二批专精特新“小巨人”企业、第一批国家专精特新重点“小巨人”企业。作为中国电脑刺绣机行业的领先企业，公司产品涵盖电脑刺绣机的各类主要机型，规格型号众多，并可添加各类附加装置以实现多类刺绣工艺。

公司坚持创新驱动发展战略，拥有国内领先的电脑刺绣机制造技术和行业地位：（1）公司掌握多项提升电脑刺绣机性能的核心技术，截至 2025 年 12 月 31 日拥有专利 379项，其中发明专利 90项，牵头或参与制定 4项国家标准或行业标准，多次获评国家火炬计划产业化示范项目、浙江省科学技术奖；（2）公司成功研制的“基于动力学平衡的超高速刺绣机”、“多规格多花色高效烫片机”、“基于振动自适应消除的高速刺绣机”分别被评为“2020年度浙江省制造业首台（套）产品”、“2022年度浙江省首台（套）装备”、“ 年度国内首台（套）装备”；（ ） 年度，公司均被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国轻工业刺绣机行业十强企业”，各年度排名位居行业前二；2022-2024 年度，公司被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国缝制机械行业综合十强企业”或“中国轻工业缝制机械行业十强企业”（2024 年排名电脑刺绣机企业第一）；（4）公司的“工业刺绣机”被工信部、中国工业经济联合会评为“第七批制造业单项冠军产品”，公司被浙江省经济和信息化厅评为“浙江省‘隐形冠军’培育企业”，信胜机械因“刺绣机架”被中国缝制机械协会零部件分会评为“第二批零部件单项产品优势企业”。

公司先后被认定为浙江省省级高新技术企业研究开发中心、浙江省专利示范企业、浙江省省级企业技术中心、外国专家工作站，浙江省信胜刺绣机研究院于 2019年被认定为浙江省省级企业研究院，公司作为国内电脑刺绣机行业的领先代表，长期致力于推动我国电脑刺绣机核心技术、制造工艺的发展。

截至2026年4月30日，王海江及姚晓艳夫妇直接持有公司股份的比例为46.67%，通过信胜控股和海创投资控制公司的股份比例为 52.38%，合计控制公司99.05%的股份对应的表决权，为公司实际控制人。其基本情况如下：

王海江先生：1978 年 3 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。中国缝制机械协会常务理事、第四批浙江省“万人计划”科技创业领军人才。1995 年 7月至 2001年12月，担任诸暨市缝制设备厂销售员；2002年4月至2004年1月，担任诸暨市信胜电脑刺绣机厂厂长；2004年 1月至 2009年6 月，担任信胜有限执行董事兼总经理；2009 年 6 月至 2017 年 7 月，担任信胜有限执行董事；2017 年 7 月至2019年2月，担任信胜有限执行董事兼总经理；2019年 2月至今，担任信胜科技董事长、总经理、研究所所长；2023 年 8 月至今，担任信胜机械董事长；2017 年 12月至今，担任信胜控股执行董事；2018 年 6 月至今，担任七大洲小贷监事会主席；2018年7月至今，担任海创投资执行事务合伙人；2022年8月至今，历任信绣技术执行董事、董事；2023年1 月至今，历任易瑞得执行董事、董事兼总经理；2026年3 月至今，担任信顺精密董事长；2026年4月至今，担任无界科技董事。

姚晓艳女士：1981年 8月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。2001年 1 月至 2005 年 12 月，担任中国移动诸暨分公司客户经理；2006 年 1 月至 2019年 2 月，担任信胜有限监事；2019 年 2 月至今，担任信胜科技董事；2017 年 12 月至今，担任信胜控股监事；2023 年8月至今，担任信胜机械董事。

1.1、 2024年公司电脑刺绣机企业排名第一，受益外销国需求释放，未来可期

电脑刺绣机市场以平绣机为主，特种机的市场需求相对较小。2023年度至2025年度，公司平绣机销售收入占主营业务收入的比例分别为 91.61%、94.55%和94.95%。

境外市场竞争格局方面，全球电脑刺绣机主要产自中国、日本等国家。日本田岛、日本百灵达等国际一线品牌深耕行业多年，主要面向对绣品工艺及品质要求较高的客户群体，产品售价较高，在全球高端市场处于领先地位，但由于近年来中国品牌竞争力、技术水平不断提升，高端市场竞争加剧，其产销规模并未明显扩大。自中国加入 WTO后，我国纺织服装行业、电脑刺绣机行业迎来高速发展，经过多年积累，中国已成为世界主要的电脑刺绣机制造国，年产量跃居世界第一，约占世界总产量的 80%。根据《2023-2024 中国缝制机械行业发展报告》，土耳其、阿联酋等高端市场客户采购的电脑刺绣机逐步由日本品牌转向中国品牌。随着近年来不断的研发创新、技术进步，中国电脑刺绣机在机头头数及转速、剪线稳定性、更换花样适应性、绣品品质、智能化控制水平等方面取得了较大提升，在巩固原有市场份额的基础上，龙头企业一定程度上已具备与国际一线品牌竞争的能力，高端市场占有率有所提升。

境内市场竞争格局方面，信胜科技、浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅等为行业内主要龙头企业，较其他厂商竞争优势较为明显，该等企业均位于浙江省诸暨市，行业集中度和产业聚集度较高。一方面，电脑刺绣机龙头企业的行业集中度不断提升，其在品牌竞争力、营销网络、研发技术、成本控制、生产工艺、产能规模等方面的优势日益凸显；另一方面，电脑刺绣机产业集群高度集中，根据中国缝制机械协会统计数据，浙江省诸暨市的电脑刺绣机产量约占我国总产量的 70%，诸暨市已形成完备的产业集群，可完成零部件生产、机架制作、整机组装等一系列生产流程。

公司作为国内电脑刺绣机龙头企业之一，市场份额、市场地位处在行业领先水平。根据中国缝制机械协会统计数据，2024年我国电脑刺绣机行业年营业收入约 75亿元，公司市场占有率约为 13%。2017-2021 年度，公司均被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国轻工业刺绣机行业十强企业”，排名位居行业前二（2021年排名第一）；2022-2024 年度，公司被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国缝制机械行业综合十强企业”或“中国轻工业缝制机械行业十强企业”（2024年排名电脑刺绣机企业第一）。

表1：境内市场竞争格局情况，公司常年稳居前二

资料来源：公司问询函回复、开源证券研究所（注：浙江信胜缝制设备有限公司于 2019年 3月更名为浙江信胜科技股份有限公司。）

公司主要依托代理商、品牌商开展销售业务，同时组建了优质的销售及售后服务团队，客户资源处在行业领先水平。公司的主要代理商通常长期从事刺绣机售后维修工作，深耕区域市场、与下游客户联系较为密切，积累了较为丰富的客户资源，对当地客户分布和需求较为了解，公司通过与其合作深度挖掘市场需求、提升销售效率；主要品牌商通常在其所在国家享有较高知名度、占有较大的市场份额，公司通过与其合作快速开拓国际市场；公司直销客户也是主要系浙江地区优质老客户

2023年至2025年，公司已形成覆盖国内 23 个省份及 56个国家或地区的营销网络，主要客户通常在当地的市场占有率较高。根据特易资讯、环球慧思统计数据，2023-2025 年，公司的主要客户 LIBERTY 分别为印度的第二大、第一大、第一大电脑刺绣机采购商，结合海关总署统计数据、公司销售数据测算，2023-2024 年，LIBERTY 在印度市场占有率分别约为 9%和 9%；2023-2025 年，公司的主要客户M.RAMZAN及其关联方分别为巴基斯坦的第一大、第二大、第一大电脑刺绣机采购商，结合海关总署统计数据、公司销售数据测算，2023-2024 年，M.RAMZAN 及其关联方在巴基斯坦市场占有率分别约为27%和20%。同时，公司持续开拓全球市场，相较竞争对手，公司在全球主要下游市场具备相对优质的客户资源。

表2：公司前五大销售客户情况（单位：万元）

数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所

2023年至2025年，公司境外销售主要区域相对集中，印度、巴基斯坦销售收入占境外销售收入的比例约70%，其他国家销售占比显著低于印度、巴基斯坦。

2023年至2025年，公司境外销售收入主要集中于印度、巴基斯坦等国家，其他国家业务相对分散，得益于相关市场需求的持续释放，公司及主要客户在相关市场的行业地位较高、市场占有率较大、经营情况良好，2023 年至 2025年，公司境外销售收入持续增长，具体如下：

（1）印度国民经济增速较快，服装数量需求、刺绣工艺需求提升

近年来印度国民经济发展较快，GDP 由 2020年的 2.67 万亿美元增长至2024年的 3.91 万亿美元，人均消费支出由 2020 年的 1,183.92 美元增长至 2023 年的 1,504.41美元，带动服装需求量显著增长。印度传统服饰广泛应用各类刺绣工艺，公司印度终端客户的下游订单主要面向其本国市场，随着印度国民经济快速增长，印度人民对单价较高、刺绣工艺相对复杂的传统服饰购买力持续提升；同时印度人民对于刺绣工艺的需求愈发多样化，公司不断提升电脑刺绣机配置，主要为采用双四件套机头结构提高转速，采用珠子绣附加装置实现特殊刺绣工艺等，带动销售量价齐升。

（ ）巴基斯坦外汇储备紧缺问题有效缓解，电脑刺绣机采购需求逐步释放

自 2022 年三季度至 2023 年二季度，巴基斯坦外汇储备紧缺问题较为严重，因缺少美元支付进口订单，导致电脑刺绣机采购规模显著下滑；自 2023 年下半年起，外汇储备紧缺问题有效缓解，巴基斯坦的电脑刺绣机市场业务逐步恢复，并于 2024年度进入需求旺季。巴基斯坦传统服饰亦广泛应用各类刺绣工艺，公司巴基斯坦终端客户的下游订单主要面向其本国市场，刺绣产能需求庞大，随着前述问题有效缓解，电脑刺绣机采购需求逐步释放，公司经营业绩实现增长。

表3：公司向境外销售主要国家的销售收入与中国向相关国家出口刺绣机金额的对比情况

数据来源：海关总署、公司问询函回复、开源证券研究所

1.2、 本次募投着重于扩产及升级现有厂房等

本次项目总投资额为44,935.53 万元，拟使用募集资金44,935.53万元。

表4：本次募投拟使用募集资金44,935.53万元（单位：万元）

数据来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

（一）年产11,000台（套）刺绣机机架建设项目

本项目实施主体为公司控股子公司信胜机械，计划于浙江省诸暨市经济开发区陶朱街道建设厂房，投建年产 11,000 台（套）电脑刺绣机机架生产线，提升机架生产能力，投资总额为 24,951.91 万元。截至2026年 4月 30日，信胜机械已取得本项目用地的不动产权证。公司将以借款方式将募集资金借予信胜机械，以投资建设该项目。

本项目达产后可实现年均营业收入 33,201.00 万元，年均净利润 2,859.26 万元，税后投资回收期（含建设期）7.70年，税后财务内部收益率 13.32%。

（二）年产33万套刺绣机零部件建设项目

本项目实施主体为公司控股子公司信顺精密，计划租赁公司现有厂房，投建年产 33万套电脑刺绣机零部件生产线，购置先进生产设备，构建自动化生产线，提升机头三件套（机壳、梭床壳体、针杆架）、驱动小部件、附加装置、单头机零部件等生产能力，投资总额为 7,373.87 万元。公司将以借款方式将募集资金借予信顺精密，以投资建设该项目。

本项目达产后可实现年均营业收入 7,577.50万元，年均净利润 796.72万元，税后投资回收期（含建设期）6.80年，税后财务内部收益率 13.52%。

（三）信胜科技信息化系统升级建设项目

本项目实施主体为信胜科技，计划利用其现有厂房，对产品周期管理系统（PLM系统）和企业资源计划系统（ERP 系统）进行升级开发，购置 SOLIDWORKS、CAD等作图软件，结合现有信息化系统技术，构建花样云平台、个性化刺绣平台、电脑刺绣机物联网系统，打造支撑业务全流程的系统平台，投资总额为 5,533.34万元。

本项目建设期为 2 年，数字化中心机房装修、软硬件购置及安装、系统调试及运行等分别于T+1 至T+2年分阶段实施完成。

（四）信胜科技研发中心建设项目

本项目实施主体为信胜科技，计划利用其现有厂房，装修研发中心、购置电脑刺绣机及其零部件研发所需的软硬件设备，投资总额为 2,076.41 万元。

本项目建设期为5年，场地装修、设备购置及安装等分别于 T+1至 T+2年分阶段实施完成，T+2至 T+5年进行员工招聘及培训，并开展相应课题研发。

（五）补充流动资金项目

公司综合考虑目前经营情况及未来发展规划，在满足上述募集资金投资项目资金需求的同时，拟使用本次募集资金的 5,000.00 万元补充流动资金。补充流动资金有利于降低公司的资产负债率，增强公司的现金流，优化资本结构，为公司未来的发展战略提供支持。

2、 产品：根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机

公司主要产品根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机。平绣机根据应用场景可分为服装机、花边机、家纺机、成衣帽绣机等；特种机根据实现功能的不同可分为混合机、烫片机、毛巾机等。公司可以为客户提供机头数量从单头至超多头（最多 270头）、机针速度从 900转/分钟至 1,500转/分钟的多类规格型号产品，并通过添加珠子绣、金片绣、简易绳绣、雕孔刀、激光等各类附加装置实现多类刺绣工艺，满足不同客户的个性化定制需求。公司主要产品情况如下：

表5：公司主要产品根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机

类别	产品	功能及规格	图例	应用实例
平绣机	服装绣花机	主要应用于时装、童装、婚纱等面料的刺绣工艺,机器台距一般介于200mm-800mm之间,机头数量以6-60头为主。
	花边机	主要应用于服装蕾丝花边、窗帘花边等大幅面布料生产。机器头距较窄,一般小于200mm,机头数量以20-180头为主。
	家纺机	主要应用于床单、被套、枕套等家居生活用品的刺绣工艺,机器头距较宽,一般大于800mm,机头数量以4-20头为主。
	成衣绣机	在平绣机的基础上,配有帽驱动框成衣框,可直接在衣帽上绣花加工,广泛应用于成品帽子、成衣布料的刺绣工艺,机头数量以单头和两头为主。
特种机	混合机	集合平绣、毛巾链式绣、盘带绣或绳绣等功能于一体的混合功能刺绣设备,广泛应用于时装、毛衣及各种面料的成品和半成品刺绣,机器头距一般为330mm-680mm之间,机头数量以6-48头为主。
	贴片机	将特定图案通过背胶纸预成可独立剪压在服装布料上的装饰片,广泛应用于服装、箱包、鞋面、床上用品及工艺品等行业,可结合钉绣、激光、烫钻等工艺,丰富个性化设计,机头数量以单头、4头、10头为主。

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

表6：公司另有产品珠子绣装置、金片绣装置、简易绳绣装置、雕孔刀、激光装置等

附加装置	功能	图例	安装效果
珠子绣装置	将玻璃珠子输送至针底并固定,可通过刺绣配合纱绣,使图案的绣品更加丰富。
金片绣装置	输送、切割金片,将金片固定至针迹处;而后通过刺绣机作业形成具有金片装饰图案的绣品。
简易绳绣装置	将绳(带)输送至针底处固定,可通过刺绣机作业形成具有绳(带)装饰图案的绣品。
雕孔刀	用于刺穿或割裂刺绣面料的附加装置。

公司电脑刺绣机产品的主要结构如下图所示：

公司产品生产成本中直接材料占比较高，对生产成本的影响较大。公司生产所需物料矩形管的上游原材料主要为热卷，热卷价格主要受市场供求关系、成本约束、市场预期、经济周期等影响。

2023 年至 2025 年，公司前五大客户主营业务收入合计分别为 33,409.30 万元、55,430.07 万元、81,186.58 万元，占营业收入比例分别为 47.46%、53.82%、56.27%，不存在向单个客户的销售比例超过总额的 50%或严重依赖于少数客户的情形。2023年至 年，公司前五大客户中存在新增客户的情形，主要原因为： 年选择与永赢金租开展融资租赁业务并向公司结算货款的终端客户增加、2025 年选择与永丰金租赁开展融资租赁业务并向公司结算货款的终端客户增加。

表7：公司前五大客户占比较为集中，2025年度前五大客户占比56%（单位：万元）

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

2.1、 财务：公司营收保持增长，2025年归母净利润达 2.2亿元

2023-2025 年，公司营业总收入由 7.04 亿元增长至 14.83 亿元，2024 年、2025年同比增速分别为 46%、44%，整体保持较快增长。主营业务收入分别为 6.66亿元、9.92 亿元以及 14.43 亿元。

2023-2025 年，公司服装机、花边机为核心收入来源。其中服装机销售收入由31,808.01 万元增长至 73,614.69 万元，花边机由 25,655.34 万元增长至 60,559.81 万元，二者贡献主要增量。混合机收入由 3,993.86 万元增长至 6,571.50 万元，成衣帽绣机收入也保持增长；家纺机收入则明显下降。

2026年1-6月公司预计实现营业收入 67,500万元至87,500万元，预计同比增长幅度为 3.02%至 33.54%，预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 8,800 万元至 12,800 万元，预计同比增长幅度为 1.82%至 48.10%。

表8：2026年 1-6月公司预计实现营业收入 67,500万元至87,500万元（单位：万元）

数据来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

服装机销售收入持续增长，销量由2023年的2,009台提升至2025年的4,068台，平均销售单价由 15.83万元/台提升至18.10万元/台。

花边机销售收入由 2023 年的 25,655.34 万元增至 2025 年的 60,559.81 万元，销量由 775台提升至1,479台，平均销售单价由 33.10万元/台提升至40.95万元/台。

家纺机销售收入由 2023 年的 2,070.67 万元下降至 2025 年的 218.83 万元，销量

由 94台降至9台。平均销售单价小幅上升至24.31万元/台。

成衣帽绣机销售收入由 2023 年的 1,497.85 万元增长至 2025 年的 2,614.75 万元，销量由 546台提升至1,233台。平均销售单价由 2.74万元/台下降至2.12万元/台。

混合机销售收入由 2023 年的 3,993.86 万元增长至 2025 年的 6,571.50 万元，销量由 199 台提升至 282 台，平均销售单价由 20.07 万元/台提升至 23.30 万元/台。销量增长叠加单价提升，共同推动该产品收入增长。

2023-2025 年，公司盈利能力整体显著提升。归母净利润由 2023 年的 5,886.23万元增长至 2025 年的 22,273.99 万元，其中 2024 年同比增长 103.30%，2025 年继续同比增长 86.13%。毛利率由 20.35%提升至 28.05%，净利率由 8.64%提升至 16.06%。

费用端看，期间费用由 2023 年的 7,263.82 万元增长至 2025 年的 12,654.89 万元，但期间费用率整体保持相对稳定，2025年为8.54%。其中销售费用率由2023年的3.26%降至 2025 年的 2.37%，管理费用率由 2023 年的 4.26%降至 2025 年的 3.41%，研发费用率由 2022年的3.91%降至 2025年的3.06%，费用率整体呈下降趋势，经营效率有所提升。

3、 纺服需求复苏带动刺绣机上行，国产设备出海空间广阔

3.1、 服装家纺需求回暖，印度、巴基斯坦等新兴市场贡献增量

缝制机械行业是我国轻工业重要组成部分，同时具有劳动密集型和技术密集型产业的特性。我国缝制机械行业的发展壮大得益于世界缝制设备生产中心的转移，由于发达国家劳动力等生产要素成本不断攀升，世界缝制设备的生产基地自上世纪八十年代起逐步转移至我国。缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，主要包括工业缝纫机、家用缝纫机、刺绣机、缝前缝后设备和缝纫机零部件产品。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等具有裁剪、缝合需求的领域。

刺绣机分为普通机械刺绣机和电脑刺绣机，目前刺绣机市场基本为电脑刺绣机设备，普通机械刺绣机已逐渐退出市场。电脑刺绣机又称为电脑绣花机，是体现机电一体化技术的高科技缝制机械设备。电脑刺绣机作为缝制设备中一种全自动控制的多功能刺绣机械，可根据输入的设计图案和换色程序自动完成多色刺绣，能在棉、麻、化纤等不同面料上绣出各种花型图案，广泛用于时装、内衣、窗帘、床罩、饰品、工艺品的装饰绣。电脑刺绣机使传统的手工绣花得到高速度、高效率的突破，实现了刺绣行业生产模式由手工化生产向大规模工业化生产的转变。

根据《2024-2025 中国缝制机械行业发展报告》，2024 年我国规模以上缝制机械生产企业实现营业收入 316.11 亿元，利润总额为 17.48 亿元，其中刺绣机行业实现营业收入约 75 亿元。2024 年，我国出口缝制机械设备 243.85 亿元（以外币计量的行业数据根据各年平均汇率换算为人民币计量，下同），同比增长 19.66%，其中刺绣机占我国缝制机械设备出口比重为 19.94%，刺绣机出口金额同比增长 39.96%。近年来，主要受全球宏观经济波动、我国宏观经济增速放缓等影响，缝制机械行业规模有所波动；2024 年受益于全球经济逐步复苏，欧美国家陆续开启降息周期，企业融资成本降低，从而鼓励制造业企业扩大生产规模，推动消费增长和市场补库存需求释放，消费动力和补库存需求逐步释放，并逐步影响其他国家或地区的制造业发展，南亚、东盟、非洲等地区的制造业景气度亦实现持续改善。同时我国促消费政策不断落实，国民经济稳步增长，伴随着电脑刺绣机更新迭代，市场规模呈现良好的增长趋势，电脑刺绣机在缝制机械中的占比有所提升。

1987 年，大豪科技联合青岛缝纫机厂成功开发中国第一台电脑刺绣机，三十多年来国产电脑刺绣机不断发展，实现了从无到有、从低端到高端的飞跃。近年来国产电脑刺绣机性能和功能水平又提升了一个台阶，实现了转速 1,500 转/分钟、头数270 头、一机多附加装置的技术突破，揭开了国产电脑刺绣机高速多头多功能化的新篇章。近年来电脑刺绣机行业总体向好，行业虽受全球宏观经济波动影响短暂进入市场低迷期，但随着下游纺织服装行业逐步恢复，我国电脑刺绣机行业逐渐走出市场低迷状态，同时受设备更新迭代影响，报告期内行业迎来了境内外市场需求集中回升、向上突破的重要机遇期。根据中国缝制机械协会统计数据进行测算，2024 年我国电脑刺绣机行业年营业收入约 75 亿元，电脑刺绣机年总产量约 7.3 万台（含翻新机），总刺绣头数超过 万头。 年受到全球宏观经济波动、我国宏观经济增速放缓等影响较大，市场规模显著下滑；随着全球宏观经济逐步复苏，我国促进消费政策陆续出台，下游行业的订单持续释放，2021-2023年市场规模稳步增长；2024年以来由于全球宏观经济复苏、降息周期陆续开启、消费需求逐步释放，叠加电脑刺绣机更新迭代影响，市场规模显著扩张。

2023 年至 2025 年，我国刺绣机累计出口分别为 34.75 亿元、48.64 亿元和 72.21亿元，分别同比增长 3.83%、39.96%和 48.46%，出口额总体呈增长趋势，刺绣机出口设备主要销往印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、美国等国家。

（2）行业发展趋势

①电脑刺绣机市场具有一定增长空间

缝制机械主要应用于纺织、服装、鞋帽、家纺等下游产业，相关产业在我国国民经济中占有重要地位，为缝制机械行业的发展提供较为广阔空间。根据国家统计局数据，2011-2024年我国纺织、服装、鞋帽市场成交额由 10,797亿元增长至16,035亿元，年复合增长率为 3.09%，2020 年以来受全球宏观经济波动、我国宏观经济增速放缓等影响存在一定波动，但整体呈现增长趋势。

随着全球宏观经济逐步复苏，我国促进消费政策陆续出台，纺织、服装、鞋帽、家纺等行业的订单将持续释放，相关固定资产将陆续投资以实现市场所需产能，以此推动缝制机械行业发展。作为缝制机械行业的重要组成部分，电脑刺绣机行业的发展亦将受到下游产业发展的积极影响，存在一定增长空间。

下游市场结构性调整，纺织服装行业的转移带动新增固定资产投资

我国纺织服装行业目前面临的主要问题之一系包括能源、劳动力成本在内的综合成本逐步升高，因此全球纺织服装行业的发展呈现出我国部分纺织产能向非洲、东南亚、中亚等地区转移的趋势。我国缝制机械行业拥有较为成熟完善的上下游产业链，部分纺织产能转移后，上述境外地区仍存在向我国采购生产设备的较大需求，从而带动新增固定资产投资。目前我国缝制机械主要出口至印度、越南、巴基斯坦、孟加拉、巴西等国家，其中电脑刺绣机主要出口至印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、美国等国家，预计未来出口将呈现增长趋势。根据中国缝制机械协会统计数据，2011-2025 年我国缝制机械产品年出口额由 129.50 亿元增长至 284.72 亿元，年复合增长率为 5.79%，2023 年受全球宏观经济波动、地缘冲突加剧等影响出口额有所下滑，随着全球经济逐步复苏，2024年以来出口额快速增长。

同时，我国纺织服装行业的发展呈现出部分纺织产能向内陆转移的趋势。目前我国电脑刺绣机市场以绍兴、潮汕、广州及佛山、南通等市场为主，随着下游市场结构性调整，河南、山东、河北等省份及部分西南地区的纺织服装行业将迎来发展，相应带动新增固定资产投资。

印度、巴基斯坦等电脑刺绣机主要出口市场发展趋势良好

近年来印度国民经济发展较快，GDP 由 2020年的 2.67 万亿美元增长至2024年的 3.91万亿美元，年复合增长率为 9.97%；人均消费支出由 2020年的1,183.92美元增长至2023年的1,504.41美元，年复合增长率为 8.31%；国民经济发展带动服装需求量持续增长，根据 India Brand Equity Fundation 和 Claight Corporation 统计数据，2022-2024 年印度服装市场规模由 2022 年的 1,028 亿美元增长至 2024 年的 1,118 亿美元，年复合增长率为 2.84%，并预计于 2034 年增长至 1,704 亿美元。印度传统服饰广泛应用各类刺绣工艺，印度人民对单价较高、刺绣工艺相对复杂的传统服饰购买力持续提升，从而带动电脑刺绣机需求增长，根据中国缝制机械协会统计数据，2022-2024 年中国出口印度电脑刺绣机金额分别为 11.97 亿元、13.74 亿元和 21.22 亿元。

自 2022 年三季度至 2023 年二季度，巴基斯坦外汇储备紧缺问题较为严重，因缺少美元支付进口订单，导致电脑刺绣机采购规模显著下滑；自 2023 年下半年起，外汇储备紧缺问题有效缓解，巴基斯坦的电脑刺绣机市场业务逐步恢复，并于 2024年度进入需求旺季。巴基斯坦传统服饰亦广泛应用各类刺绣工艺，刺绣产能需求庞大，随着前述问题有效缓解，电脑刺绣机采购需求逐步释放，根据中国缝制机械协会统计数据，2022-2024年中国出口巴基斯坦电脑刺绣机金额分别为 3.63亿元、1.90亿元和 7.98亿元。

②龙头企业优势日益凸显，行业集中度逐步提升

电脑刺绣机行业的龙头企业在品牌竞争力、营销网络、研发技术、成本控制、生产工艺、产能规模等方面的优势日益凸显，行业集中度不断提升。根据中国缝制机械协会统计数据，信胜科技、浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅等龙头企业的多头刺绣机产量占比不断提升。该行业的中小企业生产制造能力相对薄弱、发展动力相对不足、市场竞争力逐步减弱，部分将主动转型、拓展新领域或深耕特色市场，甚至逐渐退出新机制造而转型翻新机生产，导致市场集中度不断提升。

③个性化刺绣需求提升，带动单头机市场规模扩张

单头机因其操作便捷、体积较小、单价较低，适用于个性化刺绣场景。随着市场对于个性化刺绣潮流的需求不断提升，智能打版、视觉寻边绣等技术应用逐步成熟，DIY 刺绣等个性化需求带动了单头机市场的持续增长，其逐渐进入家庭和定制化刺绣工坊。根据中国缝制机械协会统计数据，2018-2024 年，全球单头机产量由1.0万台增长至 4.3万台，年复合增长率为 27.52%。

3.2、 竞争格局：龙头优势凸显，技术与渠道壁垒持续强化

（1）行业竞争格局情况

国际市场竞争格局方面，全球电脑刺绣机主要产自中国、日本等国家。日本田岛、日本百灵达等国际一线品牌深耕行业多年，主要面向对绣品工艺及品质要求较高的客户群体，产品售价较高，在全球高端市场处于领先地位，但由于近年来中国品牌竞争力、技术水平不断提升，高端市场竞争加剧，其产销规模并未明显扩大。自中国加入 WTO 后，我国纺织服装行业、电脑刺绣机行业迎来高速发展，经过多年积累，中国已成为世界主要的电脑刺绣机制造国，年产量跃居世界第一，约占世界总产量的 。根据《 中国缝制机械行业发展报告》，土耳其、阿联酋等高端市场客户采购的电脑刺绣机逐步由日本品牌转向中国品牌。随着近年来不断的研发创新、技术进步，中国电脑刺绣机在机头头数及转速、剪线稳定性、更换花样适应性、绣品品质、智能化控制水平等方面取得了较大提升，在巩固原有市场份额的基础上，龙头企业一定程度上已具备与国际一线品牌竞争的能力，高端市场占有率有所提升。

国内市场竞争格局方面，信胜科技、浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅等系行业内主要龙头企业，较其他厂商竞争优势较为明显，该等企业均位于浙江省诸暨市，行业集中度和产业聚集度较高。一方面，信胜科技、浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅等龙头企业的多头刺绣机产量占比不断提升；另一方面，电脑刺绣机产业集群高度集中，根据中国缝制机械协会统计数据，浙江省诸暨市的电脑刺绣机产量约占我国总产量的 70%，诸暨市已形成完备的产业集群，可完成零部件生产、机架制作、整机组装等一系列生产流程，在品牌影响力、品质把控、成本控制等方面具备较为明显的优势。

表9：行业内主要企业情况

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

（2）主要技术门槛和技术壁垒

①研发与技术壁垒

电脑刺绣机行业属于技术密集型产业，为实现设备高效、稳定运行，机械设计、自动化、信息化等多领域技术需得到综合运用。且下游客户由于加工物料、加工工艺、功能需求不同，通常存在个性化定制需求。电脑刺绣机的研发周期通常较长，需要深入了解市场需求，确定具有可行性、市场前景的研发方向，并根据市场和技术变化情况及时调整，涉及多学科门类的技术综合运用，因此核心技术需经长期研发实践积累。这对公司的多领域技术整合、市场需求判断及研发投入能力均有较高要求，由此形成研发与技术壁垒。

②生产设备与工艺壁垒

电脑刺绣机的工作稳定性、控制智能化程度对下游行业的生产效率具有重要影响，客户对于超多头、超高速电脑刺绣机的需求不断增长。超多头电脑刺绣机通常尺寸较大，对于制造厂商的生产工艺、制造水平有较高要求，尤其对大型龙门铣等核心生产设备较为依赖。而随着电脑刺绣机的机械结构、控制系统的复杂性和精密度不断提升，生产装配难度随之增加，更要求制造厂商具备成熟高效的生产制造团队、先进优越的生产装配工艺、高效完备的供应商体系，以此保障生产装配流水线的高效运转，合理运用场地、设备、原材料等生产要素。高效的生产和优越的产品质量依赖于企业的生产技术，而先进的生产技术需要长期的探索和试验，需要时间的积累，是一个不断优化的过程，由此形成生产设备与工艺壁垒。

③经验与人才壁垒

电脑刺绣机行业的采购、生产、销售及售后、研发过程均需要丰富的经验与人才储备。为实现高效生产、及时交付，采购团队需有效整合产业链资源，生产团队需具备成熟的生产装配工艺；销售团队需了解下游客户的个性化需求和市场动态，提供专业的设备选型建议，开拓优质代理商、品牌商及终端客户，售后团队需具备及时响应、处理问题的能力；电脑刺绣机涉及多领域技术的综合运用，研发团队需具备行业领先的研发能力和经验，拥有对行业前沿技术、市场需求有较高敏感度的人才。企业经营经验的积累、人才队伍的培养与建设均需要完善的管理机制、长期的行业实践作为基础和保障，新进入企业往往缺乏相关经验及人才储备，由此形成经验与人才壁垒。

4、 选取杰克科技、上工申贝等作为可比公司进行比较

公司主要产品为电脑刺绣机，目前国内不存在与公司产品类型完全一致的上市公司。公司对所处行业为《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）中“35专用设备制造业”下“3553 缝制机械制造”的上市公司进行了筛选，选取了杰克科技（603337.SH）、上工申贝（600843.SH）、标准股份（600302.SH）、中捷资源（002021.SZ）作为同行业可比公司。公司与同行业可比公司的比较情况如下：

表10：公司与同行业可比公司的基本情况

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

4.1、 技术先进性

与同行业可比公司相比，公司已形成一定技术积累，截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有专利 379项，其中发明专利 90项，拥有软件著作权 10项；截至2025年末，公司研发人员 46人，占员工总数比例为 4.34%。杰克科技、标准股份、中捷资源等可比公司在专利数量和或发人员规模方面相对更高，公司则聚焦电脑刺绣机细分领域。

表11：公司与同行业可比公司技术实力对比

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

2023-2025 年，公司研发费用率分别为 3.63%、3.15%和 3.06%，整体略有下降，低于可比公司均值 、 和 。从可比公司来看，杰克科技研发费用率持续处于较高水平，2025年达到8.40%；标准股份、中捷资源研发费用率分别为5.77%、4.03%，也高于公司。公司研发费用率低于同行业可比公司均值。

（一）技术创新

电脑刺绣机的核心技术主要体现在机头头数及转速、剪线稳定性、更换花样适应性、绣品品质、智能化控制水平等方面，公司技术创新符合行业发展趋势，在前述领域掌握了处于行业领先水平的核心技术，具有一定创新性及竞争优势，产业化前景明确。公司的技术创新主要如下：

1、优化机头、传动轴、压脚等结构设计，提升机头头数及转速

（1）公司自主研发双四件套机头结构、自平衡结构机头结构，在机头中增加平衡结构，采用偏心凸轮带动连杆驱动平衡体，降低针杆驱动机构造成的离心力，可使振幅降低至 0.2mm，显著提升机头稳定性，解决振幅较高引起的设备磨损、高故障率等问题；

（2）公司对传动轴增加辅轴结构，增强主轴刚性，配套电控系统减小传动轴不同位置的偏差，使所有机头同步运行，解决机身较长、机头较多时的同步性问题，以及传动轴钢性不足引起的断线问题；

（3）公司对压脚采用闭环步进电机替代传统凸轮传动，将压脚负载由主轴转移至步进电机，从而减少主轴的负载，使机器运行更加平稳、高效，增加可配套的机头数量。

基于上述结构设计，公司可有效解决电脑刺绣机在增加机头头数及转速过程中常见的机头振幅较高、同步性较弱、断线率较高、主轴负载较高等问题，持续提升机头头数及转速，满足市场对超多头、高转速机型的需求。

2、优化压脚、框架、换色系统等控制方案及结构设计，提升绣品品质

（1）公司采用智能压脚替代普通压脚，使得压脚高度可根据花样要求实现每个色序独立自动调节，压脚行程可根据速度动态调节，压脚时间可根据实际需求进行调整，通过控制压布时长提升绣品平整度；

（2）公司在绣框的 X 方向两侧均安装驱动装置，增加驱动力、框架左右档同步性，解决 X 方向花样走位问题；框架采用悬浮式导轨结构，减少阻力，搭载绣框可调节布夹系统，使框架随张力自动适应，实现多个花样切换情况下无需重新确定并校对花样原点，提高换型效率，提升绣品花样一致性；

（3）公司对换色系统采用丝杆驱动结构，丝杆精度高，配合全闭环电机控制系统，有效解决换色操作时的定位偏差问题，换色及套色精度高、换色偏差小，提升绣品换色精度。

基于上述控制方案及结构设计，公司可有效提升绣品品质，公司电脑刺绣机可实现较高的刺绣平整度、花样一致性、换色精度等。

（二）产品创新

1、公司多项产品处于国际或国内同类产品先进水平

公司主要通过工艺改进、性能优化等手段对产品更新迭代，成功研制的多项产品被认定处于国际或国内同类产品先进水平，被浙江省经济和信息化厅评为“浙江工业新产品”，或被浙江省科技厅登记为浙江省科学技术成果，具有一定创新性及竞争优势，主要如下：

表12：公司核心技术成果及产品创新优势

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

2、公司多项产品被评为国内、浙江省首台（套）产品或装备

公司坚持以市场需求为导向，紧跟行业前沿技术，积极探索研制新产品，多项产品被评为国内、 浙江省首台（套）产品或装备，具体如下：

表13：公司多项产品获评省级/国家级首台（套）产品或装备

资料来源：信胜科技招股说明书、开源证券研究所

4.2、 可比公司杰克科技 PE 2025 为 24.12 X

我们基于公司自身业务情况，综合考量所处行业、主要产品、业务模式及下游应用领域等因素，选取了杰克科技（603337.SH）、上工申贝（600843.SH）、标准股份（600302.SH）及中捷资源（002021.SZ）作为公司的同行业可比公司。

可比公司杰克科技 PE 2025 为 24.12X，可比公司毛利率均值为 21.33%；公司毛利率为 28.05%，净利率为 16.06%。

表14：杰克科技 PE 2025 达 24.12X

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至 2025年 8月 10日）

5、 风险提示

主要外销客户所在国家的外汇储备及地缘政治冲突风险、贸易摩擦风险、品牌商及代理商管理风险

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