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资讯 盛弘股份（300693）
2026 年半年报点评： Q2 业绩超市场预期，工业配套电源+储能高增，盈利能力持续提升
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 3,036 | 3,463 | 4,414 | 5,485 | 6,609 |
| 同比(%) | 14.53 | 14.05 | 27.46 | 24.27 | 20.49 |
| 归母净利润(百万元) | 428.98 | 476.11 | 563.18 | 700.43 | 873.49 |
| 同比(%) | 6.49 | 10.99 | 18.29 | 24.37 | 24.71 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.37 | 1.52 | 1.80 | 2.24 | 2.79 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 34.10 | 30.73 | 25.98 | 20.89 | 16.75 |
[Table\_S<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司 26H1 营收17.6 亿元，同比+29%，归母净利润 2.28 亿元，同比+44%，扣非归母净利润 2.28亿元，同比+50%，毛利率 40.7%，同比+1.7pct，归母净利率 12.9%，同比+1.3pct；其中 26Q2 营收 10.2 亿元，同环比+34%/+36%，归母净利润 1.43 亿元，同环比+67%/+67%，毛利率40.8%，同环比+2.3/+0.2pct，归母净利率 14.0%，同环比+2.8/+2.6pct。公司拟每 10 股派发现金股利 3.30 元，合计派现 1.03 亿元，对应 26H1归母净利润分红比例约45%。
◼ 工业配套电源高增、储能量利齐升。 ）工业配套电源： 收入亿元，同比+58%，毛利率61.9%，同比+3.3pct，核心驱动为高端制造业与数据中心快速投建；公司 26 年成立 AIDC 关键电源业务部，积极布局中压UPS、HVDC、SST等产品，有望充分受益AIDC 供电架构升级。2）新能源电能变换设备：收入 3.84亿元，同比+35%，毛利率 38.1%，同比大幅+10.3pct，公司欧洲市场实现突破，合作大客户借船出海，中国、美国、马来西亚均有生产基地，海外储能需求高增有望持续贡献增量。
◼ 充电桩、电池检测业务稳健。充电桩：收入 7.48亿元，同比+18%，毛利率 30.4%，同比-4.4pct；截至 26H1 公司已建设重卡及封闭场景兆瓦超充站超千座，26年8月进一步推出 5MW重卡兆瓦超充方案，大功率充电优势持续强化。电池检测及化成设备：收入1.33亿元，同比基本持平，毛利率 31.0%，同比-8.3pct。
◼ 收入增长摊薄费用、经营现金流同比改善。 销售 管理 研发费用分别 1.98/0.69/1.58 亿 元 ， 同 比 +15%/+22%/+15% ， 对 应 费 用 率11.2%/3.9%/9.0%，同比-1.4/-0.2/-1.1pct；财务费用 0.12 亿元，同比增加0.16亿元，主要受汇兑损益影响。 26H1经营性净现金流 1.66亿元，同比+37%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。
◼ 盈利预测与投资建议：我们基本维持预测 26-28 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7 亿元，同比+18%/+24%/+25%，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、毛利率下降、账款回款不确 定性等。
2026 年 08 月 12 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 46.77 |
| 一年最低/最高价 | 31.69/71.20 |
| 市净率(倍) | 6.51 |
| 流通A股市值(百万元) | 12,610.30 |
| 总市值(百万元) | 14,629.46 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 7.18 |
| 资产负债率(%,LF) | 46.85 |
| 总股本(百万股) | 312.80 |
| 流通A股(百万股) | 269.62 |
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盛弘股份三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2,684 | 4,504 | 5,980 | 7,695 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 692 | 1,759 | 2,661 | 3,768 |
| 经营性应收款项 | 1,291 | 1,618 | 2,004 | 2,410 |
| 存货 | 640 | 965 | 1,125 | 1,300 |
| 合同资产 | 23 | 110 | 137 | 165 |
| 其他流动资产 | 38 | 51 | 53 | 51 |
| 非流动资产 | 1,483 | 1,471 | 1,469 | 1,443 |
| 长期股权投资 | 1 | 3 | 5 | 7 |
| 固定资产及使用权资产 | 414 | 424 | 419 | 401 |
| 在建工程 | 175 | 143 | 121 | 106 |
| 无形资产 | 132 | 135 | 139 | 142 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 37 | 41 | 41 | 42 |
| 其他非流动资产 | 724 | 724 | 744 | 744 |
| 资产总计 | 4,167 | 5,975 | 7,449 | 9,138 |
| 流动负债 | 1,978 | 2,863 | 3,516 | 4,202 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 116 | 116 | 116 | 116 |
| 经营性应付款项 | 1,250 | 1,842 | 2,280 | 2,740 |
| 合同负债 | 277 | 498 | 619 | 747 |
| 其他流动负债 | 336 | 407 | 501 | 599 |
| 非流动负债 | 14 | 24 | 44 | 74 |
| 长期借款 | 0 | 10 | 30 | 60 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 其他非流动负债 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 负债合计 | 1,992 | 2,887 | 3,560 | 4,276 |
| 归属母公司股东权益 | 2,168 | 3,081 | 3,882 | 4,855 |
| 少数股东权益 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 所有者权益合计 | 2,175 | 3,088 | 3,889 | 4,862 |
| 负债和股东权益 | 4,167 | 5,975 | 7,449 | 9,138 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 3,463 | 4,414 | 5,485 | 6,609 |
| 营业成本(含金融类) | 2,131 | 2,767 | 3,439 | 4,150 |
| 税金及附加 | 24 | 24 | 33 | 40 |
| 销售费用 | 394 | 508 | 625 | 727 |
| 管理费用 | 123 | 190 | 230 | 271 |
| 研发费用 | 287 | 358 | 450 | 535 |
| 财务费用 | (9) | 2 | 4 | 6 |
| 加:其他收益 | 50 | 88 | 110 | 132 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (52) | (15) | (19) | (22) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 516 | 639 | 795 | 991 |
| 营业外净收支 | (1) | 1 | 1 | 2 |
| 利润总额 | 515 | 640 | 796 | 993 |
| 减:所得税 | 41 | 77 | 96 | 119 |
| 净利润 | 474 | 563 | 700 | 873 |
| 减:少数股东损益 | (2) | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 476 | 563 | 700 | 873 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.52 | 1.80 | 2.24 | 2.79 |
| EBIT | 509 | 567 | 708 | 886 |
| EBITDA | 594 | 625 | 771 | 955 |
| 毛利率(%) | 38.47 | 37.31 | 37.30 | 37.21 |
| 归母净利率(%) | 13.75 | 12.76 | 12.77 | 13.22 |
| 收入增长率(%) | 14.05 | 27.46 | 24.27 | 20.49 |
| 归母净利润增长率(%) | 10.99 | 18.29 | 24.37 | 24.71 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 701 | 753 | 844 | 1,021 |
| 投资活动现金流 | (386) | (44) | (60) | (41) |
| 筹资活动现金流 | (235) | 9 | 18 | 27 |
| 现金净增加额 | 78 | 1,068 | 902 | 1,107 |
| 折旧和摊销 | 85 | 57 | 64 | 69 |
| 资本开支 | (122) | (38) | (59) | (38) |
| 营运资本变动 | 99 | 118 | 60 | 56 |
数据来源 东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 6.93 | 9.85 | 12.41 | 15.52 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 313 | 313 | 313 | 313 |
| ROIC(%) | 21.56 | 18.09 | 17.15 | 17.16 |
| ROE-摊薄(%) | 21.96 | 18.28 | 18.04 | 17.99 |
| 资产负债率(%) | 47.80 | 48.32 | 47.79 | 46.79 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 30.73 | 25.98 | 20.89 | 16.75 |
| P/B (现价) | 6.75 | 4.75 | 3.77 | 3.01 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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