德赛西威（002920）

2026 年半年报点评：Q2 利润弹性释放，全球化与第二曲线并进

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 公告要点：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入149 亿元，同比+1.75%；归母净利润 12.5 亿元，同比+1.8%；其中，2026Q2公司实现营业收入 84.06 亿元，同比+7.1%；归母净利润 7.83 亿元，同比+22.3%；扣非归母净利润 7.49 亿元，同比+14.2%。

◼ 2026Q2收入环比显著回升，利润弹性优于收入。2026Q2营收 84.06亿元，同比 、环比 ，在行业整体承压下实现单季收入修复。利润端表现更优：归母净利润 7.83 亿元，同比+22.3%、环比+69.9%；扣非归母净利润 7.49 亿元，同比+14.2%、环比+57.4%，利润增速明显快于收入，体现规模放量后的经营杠杆。2026Q2归母净利率约 9.3%，同比提升约1.2pct。业务结构上，公司仍以智能座舱、智能驾驶为核心：座舱端第四代座舱域控持续配套理想、奇瑞、吉利、广汽及广汽丰田等，第五代AI座舱平台已在理想规模化量产；显示、HUD、智能功放等高价值产品定点与量产持续推进，HUD 已在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产等规模化交付。智驾端覆盖 L2 至 L3/L4 全栈能力，为理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、小米等客户配套；跨域融合one-box及单芯片舱驾一体方案已在国内量产，公司预计海外项目年内量产。

2026Q2毛利率环比修复，费用结构优化支撑净利高增。2026Q2销售毛利率 19.5%，同比-0.7pct、环比+0.9pct。费用端：销售费用率 0.73%，同比-0.5pct；管理费用率 2.0%，同比+0.5pct；研发费用约 5.71 亿元、费用率约 6.8%，同比下降约 1.8pct；财务费用-0.22 亿元，利息及汇兑等对利润形成正贡献。整体看，毛利率环比修复叠加费用率优化，驱动单季净利同环比明显改善。

◼ 新产品储备夯实后续弹性，全球化与第二曲线持续推进。智驾侧高阶功能渗透提速、城市 NOA 及全域辅助装车加快；座舱侧 AI 座舱、一体屏、 i i 、吸顶屏、 及智能功放打开 与结构空间；创新业务上机器人域控已实现量产，并向具身智能场景延伸。全球化产能布局全面提速，并推进境外发行股份（ 股）平台建设。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游汽车市场增长承压，我们下调公司2026-2028 年的营收预测至 371/431/522 亿元（原为 384/460/554 亿元），同比分别+14%/+16%/+21%；考虑公司全球化业务拓展和产品结构升级改善盈利能力；下调 2026-2028 年归母净利润至 27/32/40 亿元（原为28/34/43 亿元），同比分别+10%/+18%/+24%，对应 PE 分别为 20/17/14倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期

2026 年 08 月 14 日

证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 孙仁昊

执业证书：S0600525090001

sunrh@dwzq.com.cn

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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