杰瑞股份（002353）

2026 中报点评：短期扰动不改基本面，燃机订单超预期+ AIDC 一体化打开成长空间

买入（维持）

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◼ 2026H1营收同比+10.8%，交付延期+汇兑短暂压制业绩表现

2026H1 公司实现营收 76.5 亿元，同比+10.8%；实现归母净利润 12.0亿元，同比-3.6%；实现扣非归母净利润 11.4 亿元，同比-7.4%。单 Q2 公司实现营业收入 43.6亿元，同比+3.4%；归母净利润6.1亿元，同比-21.6%，扣非归母净利润 5.6亿元，同比-27.2%。公司业绩短期承压，主要系：（1）主业交付延期：美伊战争导致部分天然气设备交付受阻+业绩确认节奏后移，但并不影响基本面。（2）汇兑损失较大：2026H1公司产生汇兑损失约 2.64 亿元，去年同期为汇兑收益 0.81 亿元，但主要影响报表端而非实际购买力。展望 ，地缘冲突延续背景下替代性运输通道逐步打通，公司中东项目交付节奏有望加快，带动业绩向上修复。

◼ 盈利能力&现金流短期波动，前置备货保障燃机交付放量

盈利端，2026H1 公司销售毛利率 31.0%，同比-1.2pct，销售净利率15.9%，同比-2.5pct；单 Q2 销售毛利率 29.0%，同比-3.7pct，销售净利率14.4%，同比-4.4pct，盈利能力短期承压主要系中东项目延迟交付+高毛利燃机未确收导致收入结构阶段性偏向低毛利板块。费用端， 公司期间 费 用 率 13.6% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.2%/3.8%/2.9%/2.7%，同比分别-0.04/+0.01/-0.66/+4.91pct，汇损导致财务费用高增。2026H1 经营性现金流-7.48 亿元，同比-123.8%，预付款项 26.4亿元，同比 ，主要系提前锁定燃机机头等核心部件产能及交期，备货支出显著增加。

◼ 燃机订单持续超预期，AIDC一体化打开长期成长空间

7月单月燃机及配套设备新签订单接近20亿美元，2025年 11 月至今累计签订燃机相关订单已超 亿元，主要面向头部 及 商，客户优质+在手商机充足，公司预计 Q3 开始小批量交付、2027Q2 起进入大批量交付阶段。与此同时，公司正由单一供电设备向AIDC一体化方案延伸，已具备从设计、全系统预制模块化生产到现场施工安装的 EPC总包能力，并已获得北美小型数据中心设计及微电网一体化订单。公司模块化产品覆盖配电、储能、液冷、冷源、IT 及弱电控制等全环节，相关产品正加速推进 认证。整体来看， 一体化市场空间约为燃机的数倍，随着产品及示范性项目逐步落地，长期成长空间有望进一步打开。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失超预期 部分海外油服业务剥离对短期业绩形成一定影响，但燃气轮机订单持续超预期，公司中长期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至 36.8（原值39.4）/86.1（保持不变）/134.2（保持不变）亿元，当前市值对应PE约42/18/12X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、 订单交付不及预期、汇率波动风险等

2026 年 08 月 14 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 黄瑞

执业证书：S0600525070004

huangr@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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