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[_姜Ta_文b_镪le\__新Au_消th_费o_行r]_{业首席分析师}

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com

刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师

执业编号：S1500525120001

邮箱：liutiantian@cindasc.com

报喜鸟：收入展现韧性，业绩稳健回升

2026 年 8 月 17 日

事件：2026H1，公司收入、归母净利润、扣非净利分别为 26.29、2.91、2.03 亿元，分别同比+9.96%、+47.71%、+25.11%。其中 Q2 收入、归母净利润、扣非净利分别为 11.89、0.54、0.30 亿元，分别同比+9.37%、+103%、转正。

分品牌：哈吉斯与宝鸟双轮驱动，主品牌报喜鸟仍处调整期。哈吉斯 H1收入同比+13.18%至 10.54 亿元，线上保持稳健增长，618 跻身天猫服饰男装销售 TOP 榜单前三，线下以上海新天地全球旗舰店为标杆推动渠道升级，H1 净减少 13 家门店至 473 家门店。报喜鸟 H1 收入同比-2.23%至 6.10 亿元，传统商务男装市场弱复苏下正装需求承压，但线上连续三年位列天猫618 男装西服套装榜首，线下主动优化渠道结构，H1 净闭店 56 家至 735家。乐飞叶收入同比+14.85%至 2.10 亿元，户外休闲赛道延续较快增长，H1净开店 2家至 112家。宝鸟收入同比+26.62%至 4.97 亿元，职业装团购业务积极攻坚头部客户，但毛利率同比下降，盈利能力有所承压。公司于2025 年成功收购国际户外品牌 Woolrich（欧洲除外）的知识产权，进一步完善了公司多品牌矩阵。

分渠道：直营、线上及团购齐增长，加盟小幅下滑。26H1，直营/加盟/线上 /团购营收分别 11.31/3.09/5.14/5.16 亿元，同比+9.55%/-1.54%/+14.65%/ +20.87%，毛利率 77.42%/67.40%/72.56%/35.86%，同比-0.14/-0.93/+0.7 8/-9.92pct。团购业务在去年同期低基数下实现高增，但毛利率下滑显著拖 累整体盈利；线上及直营渠道增长稳健，毛利率稳中有升。

盈利：毛利率承压，费用管控优化叠加非经收益显著增厚利润。H1 综合毛利率约 64.88%，同比-2.17pct，预计主因团购业务占比提升且毛利率下滑、以及品牌结构变化。H1 期间费用率同比-1.85pct，拆分来看销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.57pct/-0.46pct/-0.26pct/+0.45pct，销售费用率下降主因收入规模扩张摊薄，广告宣传费同比+35.58%主因线上投放增加及报喜鸟 30 周年庆典支出。此外，H1收到政府产业扶持金 1.01 亿元，参投基金及理财收益贡献投资收益 0.18 亿元，显著增厚利润。资产减值损失 0.46 亿元，同比减少 0.17 亿元，终端运营效率提升减少存货减值计提。综合以上，H1 归母净利率同比+2.83pct 至 11.08%，扣非净利率同比+0.94pct 至7.72%。

运营质量方面，存货周转天数优化，现金流大幅改善。上半年存货周转天数242天，比去年同期优化 29 天；经营现金流净额 3.06 亿元，同比+223.42%，主因货款回笼增加、收到政府补助及银行定期存款到期利息增加。

盈利预测：公司基本面企稳回升，多品牌矩阵韧性凸显，经营现金流显著改善。哈吉斯与宝鸟构成核心增长极，报喜鸟品牌持续深化渠道提质增效与线上渗透，乐飞叶受益户外赛道高景气。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 4.83、5.51、6.27 亿元，对应 PE 为 12.89、11.32、9.94X。

风险提示：经济波动需求疲软；存货跌价风险；新品牌培育不及预期风险；加盟商经营风险。

资料来源：wind，信达证券研发中心预测：股价为2026年8月17日收盘价

单位:百万元

单位:百万元

研究团队简介

姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。

刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。

李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。

骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3年消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖跨境电商、黄金珠宝、两轮车等赛道。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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