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资讯 江苏金租（600901.SH）中报点评
优于大市
规模稳健扩张，利差彰显韧性
核心观点
公司2026H1规模扩张与盈利提升共振。2026年上半年，公司实现营业收入35.15 亿元，同比+16.91%；实现归母净利润 17.09 亿元，同比+9.27%。截至2026H1末，公司总资产达1,855.16亿元，较年初+15.30%，租赁资产规模达1,770.10亿元，较年初+17.18%，扩表节奏持续加快。盈利能力方面，公司加权平均ROE达6.64%，同比+0.30个百分点；租赁业务净利差达3.73%，同比提升2个BP，在广谱利率普遍承压的背景下实现逆势走阔。
公司营收与利润的稳步增长，核心源于“零售+科技”双领先战略的深度落地。资产端投放扩容与负债端成本管控形成双向共振。资产端方面，公司持续加大优质租赁资产投放力度，期末应收租赁款净额达1,707.19亿元，较年初+17.64%，生息资产规模的稳步扩张直接带动利息收入增长，上半年公司实现利息收入51.25亿元，同比+17.63%。负债端方面，公司依托多元融资渠道强化成本管控，上半年利息支出14.06亿元，同比仅+6.87%，显著低于利息收入增速，有效对冲利率下行压力。同时，公司以科技赋能运营提效，标准类零售小单业务实现秒级审批，上半年成本收入比降至9.33%，同比下降0.35个百分点，精细化管理成效持续释放。
公司新增租赁资产紧扣国家战略导向，持续优化“3+N”业务格局。投向结构不断升级，新赛道布局成效显著。从业务板块看，交通运输、清洁能源、工业装备三大核心板块保持高增，上半年融资租赁收入分别同比+42.19%、20.07%、12.16%；截至期末，三大板块资产余额分别较年初+18.92%、11.45%、29.14%，工业装备板块扩容节奏显著加快。同时，公司积极布局民生保障、现代服务等新兴赛道，资产余额分别较年初+46.42%、26.77%；个人汽车租赁业务收入同比大增66.91%，境外业务收入同比增长46.40%。
公司资产质量保持稳健，风险抵补能力充足，叠加持续高分红政策，长期投资价值凸显。截至期末，公司不良融资租赁资产率为0.89%，较年初微升0.01个百分点；拨备覆盖率达397.64%，拨备率3.53%，较年初略有回落，但仍远高于监管要求，风险缓冲垫厚实。股东回报方面，公司持续践行高分红政策，2025年度分红比例达53.62%，并通过中期分红提升回报频次，高股息属性突出。同时，公司核心一级资本充足率达14.11%，资本实力充裕。
风险提示：政策风险，资产质量风险，利率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司中报数据，我们调整了公司租赁资产增速、资产收益率、利息成本率、信用成本等关键假设，并基于此将2026-28年归母净利润下调5.7%、8.5%、9.8%。公司具备良好成长性、卓越盈利能力、优质的资产质量和充裕的拨备，分红能力优势突出，我们维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,278 | 6,109 | 6,907 | 7,689 | 8,485 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 10.26% | 15.75% | 13.06% | 11.32% | 10.36% |
| 归母净利润(百万元) | 2,943 | 3,241 | 3,501 | 3,862 | 4,271 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 10.63% | 10.12% | 8.02% | 10.33% | 10.58% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.51 | 0.56 | 0.60 | 0.67 | 0.74 |
| 净资产收益率(ROE) | 13.9% | 12.9% | 13.3% | 13.7% | 14.1% |
| 市盈率(PE) | 13.07 | 11.87 | 10.99 | 9.96 | 9.00 |
| 市净率(PB) | 1.59 | 1.53 | 1.43 | 1.34 | 1.25 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
非银金融·多元金融
证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤021-60375452 021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004 S0980524070008
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 6.64元 |
| 总市值/流通市值 | 38458/38449 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 7.23/5.40元 |
| 近3个月日均成交额 | 219.00百万元 |
市场走势
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风险提示
政策风险；
资产质量风险；
利率波动；
经济增速不及预期等。
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 资产总计 | 137,255 | 160,894 | 185,460 | 201,512 | 219,381 |
| 现金及存放中央银行款项 | 129 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 货币资金 | 5,725 | 6,530 | 7,184 | 7,902 | 8,692 |
| 拆出资金 | 1,797 | 1,998 | 2,098 | 2,203 | 2,313 |
| 应收租赁款 | 123,483 | 145,114 | 166,881 | 191,914 | 211,105 |
| 预付租赁资产款 | 514 | 771 | 848 | 933 | 1,026 |
| 负债合计 | 112,673 | 135,370 | 158,187 | 172,307 | 188,041 |
| 短期借款 | 1,478 | 1,911 | 2,102 | 2,312 | 2,543 |
| 拆入资金 | 87,393 | 102,814 | 113,096 | 124,405 | 136,846 |
| 长期借款 | 7,597 | 8,658 | 9,524 | 10,476 | 11,524 |
| 应付债券 | 10,120 | 14,675 | 16,143 | 17,757 | 19,533 |
| 所有者权益合计 | 24,581 | 25,523 | 27,274 | 29,205 | 31,340 |
| 少数股东权益 | 451 | 462 | 462 | 462 | 462 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 24,131 | 25,062 | 26,812 | 28,743 | 30,879 |
| 每股净资产(元) | 4.17 | 4.33 | 4.63 | 4.96 | 5.33 |
| 总股本 | 5,792 | 5,792 | 5,792 | 5,792 | 5,792 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5,278 | 6,109 | 6,907 | 7,689 | 8,485 |
| 利息净收入 | 5,208 | 6,283 | 7,250 | 8,071 | 8,909 |
| 手续费及佣金净收入 | (87 ) | (313 ) | (362 ) | (402 ) | (443 ) |
| 投资净收益 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 汇兑净收益 | 20 | (0 ) | (0 ) | (0 ) | (0 ) |
| 其他收益 | 17 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 其他业务收入 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 资产处置收益 | (0 ) | (0 ) | 0 | 0 | 0 |
| 营业支出 | 1,356 | 1,763 | 2,221 | 2,521 | 2,772 |
| 营业利润 | 3,922 | 4,346 | 4,686 | 5,168 | 5,713 |
| 利润总额 | 3,921 | 4,342 | 4,682 | 5,164 | 5,709 |
| 所得税费用 | 978 | 1,091 | 1,170 | 1,291 | 1,427 |
| 少数股东损益 | 1 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 归属于母公司净利润 | 2,943 | 3,241 | 3,501 | 3,862 | 4,271 |
| 关键财务与估值指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.51 | 0.56 | 0.60 | 0.67 | 0.74 |
| 每股红利 | 0.27 | 0.30 | 0.30 | 0.33 | 0.37 |
| ROE | 13.9% | 12.9% | 13.3% | 13.7% | 14.1% |
| 收入增长率 | 10.26% | 15.75% | 13.06% | 11.32% | 10.36% |
| 净利润增长率 | 10.63% | 10.12% | 8.02% | 10.33% | 10.58% |
| 资产负债率 | 82.1% | 84.1% | 85.3% | 85.5% | 85.7% |
| P/E | 13.07 | 11.87 | 10.99 | 9.96 | 9.00 |
| P/B | 1.59 | 1.53 | 1.43 | 1.34 | 1.25 |
| 资本充足率 | 19.08% | 16.90% | 15.76% | 15.53% | 15.31% |
| 一级资本充足率 | 17.92% | 15.70% | 15.78% | 15.55% | 15.32% |
| 核心一级资本充足率 | 17.91% | 15.68% | 16.98% | 16.73% | 16.49% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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