先进电子材料高速增长，产能扩张稳步推进

新材料

增持-A(维持)

2026 年 8 月 19 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 8月 18日

基础数据：2026年 6月 30日

资料来源：常闻

分析师：

冀泳洁 博士

执业登记编码：S0760523120002

邮箱：jiyongjie@sxzq.com

申向阳

执业登记编码：S0760526080001

圣泉集团（605589.SH）

邮箱：shenxiangyang@sxzq.com

先进电子材料高速增长，产能扩张稳步推进

事件描述

公司研究/公司快报

 公司发布 2026 年半年报。公司 2026 年上半年度公司实现收入 60.85 亿元，同比增长 13.73%；实现归母净利润 4.47亿元，同比减低 10.68%。第二季度公司实现收入 34.14 亿元，同比增长 18.07%，环比增长 27.85%；实现归母净利润 2.70亿元，同比降低 8.20%，环比增长 52.29%。

事件点评

合成树脂业绩稳健增长，生物质化工项目稳步推进。2026年上半年，公司合成树脂类产品实现营业收入 32.26 亿元，同比增长 14.81%，实现销量42.07万吨，同比增长 7.39%，对应均价 7668 元/吨，同比增长 6.91%，生产经营态势稳健向好，主力产品线产能利用率持续维持在较高区间，生产运营效率保持高位。生物质领域产品实现营业收入 5.42亿元，同比增长 5.04%，实现销量13.51万吨，同比增长0.79%，对应均价4009元/吨，同比增长4.22%。木糖、木糖醇完成碳足迹认证，取得欧美高端食品、保健品企业采购资质，订单同比增加；木质素深加工实现多场景商业化落地，新增下游长期合作渠道，木质素副产物附加值提升。

 先进电子材料及电池材料进展顺利，产销量快速增长。2026年上半年，公司先进电子材料及电池材料实现营业收入 10.39亿元，同比增长 22.93%，实现销量 4.70 万吨，同比增长 17.21%。高频高速低介电材料领域，子公司圣泉电子材料实现营收 3.02 亿元元、同比增长 47.62%，实现净利润 0.82 亿元、同比增长 63.83%。核心产品 PPO/OPE 已通过多家国内外头部 CCL 及PCB 厂商性能认证并实现稳定批量出货，基本实现满产满销；ODV 作为M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，也已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货；BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。电池材料领域，多孔碳材料下游市场需求持续攀升，产销规模稳步增长，已实现满产满销；硬碳负极受益于钠离子电池爆发，销量同比上涨，产品已批量出货并已进入头部电芯企业供应链。

高附加值项目有序推进，产能稳步扩张。公司持续完善产能布局，2000吨/年 PPO/OPE 树脂共线生产项目预计于 2026 年 9 月份建成投产，未来公司还将规划 1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目；芯片封装用特种环氧 1.1 万吨年产业化项目稳步按计划推进建设，预计 2027年上半年正式形成新增产能，预计可以匹配先进封装领域的高端电子材料市场需求。

投资建议

 我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 126.22/142.23/157.98亿元，同比增长 15.4%/12.7%/11.1%；实现归母净利润 11.90/15.85/18.87 亿元，同比增长 18.2%/33.2%/19.1%，EPS 分别为 1.41/1.87/2.23 元，对应 8 月 18日收盘价，PE 为 30.3/22.8/19.1 倍，维持 “增持-A”评级。

风险提示

 原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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