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资讯 2026 年 08 月 18 日
受益信创国产化+AI硬件增长新引擎，2026H1 归母净利润同比+41%——北交所信息更新
雷神科技（920190.BJ）
投资评级：增持（维持）
诸海滨（分析师）
杨懿宁（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790526060001
2026/8/17
| 当前股价(元) | 26.31 |
| 一年最高最低(元) | 39.86/20.84 |
| 总市值(亿元) | 26.31 |
| 流通市值(亿元) | 26.16 |
| 总股本(亿股) | 1.00 |
| 流通股本(亿股) | 0.99 |
| 近3个月换手率(%) | 524.66 |
北交所研究团队
<sup></sup> 2026H1 公司营收 14.45 亿元（+4.10%），归母净利润 2025.14 万元（+41.27%）2026上半年公司实现营收14.45亿元，同比增长4.10%，归母净利润2025.14万元，同比增长 41.27%，扣非归母净利润 1951.05 万元，同比增长47.10%，毛利率 8.58%。我们维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为 0.36/0.48/0.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.36/0.48/0.54 元/股，对应当前股价的PE 分别为 74.0/55.3/48.7倍，看好公司持续开拓海外市场，打造AI硬件增长新引擎，维持“增持”评级。
算力下沉 AIPC迎新机遇，信创行业国产化率持续攀升
根据 IDC 数据，2026 年全球 GenAIPC 出货量有望达 0.5 亿台，占整体 PC 出货量的 19.6%，GenAI 手机出货量预计达 4.32 亿台、占整体手机出货量的39.7%——AI 终端已进入规模化普及期。根据信创纵横发布的《2026 年度信创参考手册》，2023年中国信创PC 整机出货量约480万台，2024年已达640万台，预计 2025 年 800 万台、2026 年 950 万台，2027 年将突破 1100 万台。信创服务器方面，据 IDC 数据，2025 年中国服务器市场中，鲲鹏、海光等国产芯片在信创集采中占比显著提升，其中党政处于第一梯队，预计 2027 年实现核心系统全面国产化；金融、运营商为第二梯队，目标2029年后完成国产化替代。
公司受益信创行业国产化浪潮，积极打造 AI硬件增长新引擎
在 AI 算力终端产品方面，公司根据用户面临的 AI 算力涉及的数据安全、云端成本高企、云端延迟响应、无网环境算力需求等问题，公司推出AIMasterT 系列塔式工作站、AIMasterD系列迷你工作站、AIMasterM 系列移动工作站三大系列AI工作站产品，以全形态产品布局，为AI时代的创作者、开发者与建设者打造专属Master级算力底座。信创行业方面，2026H1公司信创业务实现营业收入1.80亿元，重点推出博越G46系列笔记本、博越系列海光服务器等信创产品，布局“云”侧算力产品，公司通过 双百计划 构建开放生态体系，为业务增长奠定坚实基础，全面渗透金融、教育、医疗等八大重点行业，并辐射多类垂直赛道。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、新业务开拓风险。
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,955 | 3,013 | 3,490 | 3,908 | 4,444 |
| YOY(%) | 15.7 | 1.9 | 15.8 | 12.0 | 13.7 |
| 归母净利润(百万元) | 21 | 23 | 36 | 48 | 54 |
| YOY(%) | -37.7 | 6.5 | 55.3 | 33.8 | 13.4 |
| 毛利率(%) | 7.9 | 8.0 | 8.3 | 8.8 | 9.0 |
| 净利率(%) | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 1.2 | 1.2 |
| ROE(%) | 2.5 | 2.8 | 4.1 | 5.2 | 5.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.21 | 0.23 | 0.36 | 0.48 | 0.54 |
| P/E(倍) | 122.4 | 114.9 | 74.0 | 55.3 | 48.7 |
| P/B(倍) | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 2.9 | 2.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1803 | 1543 | 1865 | 1850 | 2080 |
| 现金 | 467 | 246 | 314 | 349 | 483 |
| 应收票据及应收账款 | 778 | 462 | 556 | 647 | 721 |
| 其他应收款 | 2 | 6 | 3 | 8 | 5 |
| 预付账款 | 16 | 2 | 16 | 4 | 18 |
| 存货 | 390 | 740 | 860 | 725 | 745 |
| 其他流动资产 | 149 | 88 | 116 | 118 | 107 |
| 非流动资产 | 61 | 154 | 133 | 104 | 89 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1 | 4 | 34 | 27 | 23 |
| 无形资产 | 22 | 21 | 20 | 18 | 16 |
| 其他非流动资产 | 38 | 128 | 79 | 59 | 50 |
| 资产总计 | 1864 | 1697 | 1998 | 1954 | 2169 |
| 流动负债 | 1007 | 830 | 1110 | 1026 | 1195 |
| 短期借款 | 506 | 382 | 550 | 500 | 500 |
| 应付票据及应付账款 | 416 | 325 | 475 | 417 | 594 |
| 其他流动负债 | 85 | 123 | 85 | 109 | 102 |
| 非流动负债 | 3 | 8 | 6 | 6 | 6 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 3 | 8 | 6 | 6 | 6 |
| 负债合计 | 1010 | 838 | 1116 | 1031 | 1202 |
| 少数股东权益 | 0 | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 股本 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| 资本公积 | 407 | 407 | 407 | 407 | 407 |
| 留存收益 | 329 | 340 | 357 | 378 | 403 |
| 归属母公司股东权益 | 854 | 858 | 881 | 921 | 965 |
| 负债和股东权益 | 1864 | 1697 | 1998 | 1954 | 2169 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -219 | -3 | -51 | 122 | 174 |
| 净利润 | 22 | 24 | 36 | 48 | 54 |
| 折旧摊销 | 8 | 6 | 15 | 30 | 15 |
| 财务费用 | 22 | 34 | 30 | 33 | 33 |
| 投资损失 | -0 | -1 | -3 | -3 | -2 |
| 营运资金变动 | -286 | -43 | -134 | 17 | 75 |
| 其他经营现金流 | 15 | -23 | 4 | -2 | -1 |
| 投资活动现金流 | 30 | -84 | 5 | 4 | 2 |
| 资本支出 | 1 | 84 | 1 | -1 | -1 |
| 长期投资 | 30 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | 0 | 7 | 3 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 305 | -124 | 113 | -91 | -41 |
| 短期借款 | 314 | -124 | 168 | -50 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -9 | -0 | -55 | -41 | -41 |
| 现金净增加额 | 97 | -221 | 67 | 36 | 134 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2955 | 3013 | 3490 | 3908 | 4444 |
| 营业成本 | 2722 | 2773 | 3200 | 3566 | 4042 |
| 营业税金及附加 | 1 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| 营业费用 | 89 | 102 | 105 | 128 | 143 |
| 管理费用 | 32 | 32 | 47 | 53 | 80 |
| 研发费用 | 46 | 58 | 70 | 78 | 89 |
| 财务费用 | 22 | 34 | 30 | 33 | 33 |
| 资产减值损失 | -5 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 0 | 1 | 3 | 3 | 2 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 22 | 27 | 42 | 55 | 63 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 22 | 27 | 42 | 55 | 63 |
| 所得税 | 1 | 4 | 6 | 8 | 9 |
| 净利润 | 22 | 24 | 36 | 48 | 54 |
| 少数股东损益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 21 | 23 | 36 | 48 | 54 |
| EBITDA | 44 | 45 | 73 | 103 | 93 |
| EPS(元) | 0.21 | 0.23 | 0.36 | 0.48 | 0.54 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 15.7 | 1.9 | 15.8 | 12.0 | 13.7 |
| 营业利润(%) | -40.2 | 20.7 | 53.7 | 33.1 | 13.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | -37.7 | 6.5 | 55.3 | 33.8 | 13.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 7.9 | 8.0 | 8.3 | 8.8 | 9.0 |
| 净利率(%) | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 1.2 | 1.2 |
| ROE(%) | 2.5 | 2.8 | 4.1 | 5.2 | 5.6 |
| ROIC(%) | 2.5 | 2.7 | 3.5 | 4.4 | 4.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 54.2 | 49.4 | 55.8 | 52.8 | 55.4 |
| 净负债比率(%) | 6.1 | 17.0 | 26.8 | 16.4 | 1.7 |
| 流动比率 | 1.8 | 1.9 | 1.7 | 1.8 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.3 | 0.9 | 0.8 | 1.0 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.8 | 1.7 | 1.9 | 2.0 | 2.2 |
| 应收账款周转率 | 5.4 | 5.1 | 7.5 | 7.0 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 7.7 | 7.5 | 8.0 | 8.0 | 8.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.21 | 0.23 | 0.36 | 0.48 | 0.54 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -2.19 | -0.03 | -0.51 | 1.22 | 1.74 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.54 | 8.58 | 8.81 | 9.21 | 9.65 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 122.4 | 114.9 | 74.0 | 55.3 | 48.7 |
| P/B | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 2.9 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 60.5 | 61.1 | 39.3 | 27.1 | 28.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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