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资讯 经营韧性凸显，AI 先进封装打开激光技术应用空间
业绩简评
2026年 8月19日，公司发布2026半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入 10.3亿元，同比-12.0%；实现归母净利润3.1亿元，同比-6.4%；其中二季度实现营业收入 6.1亿元，环比+43.6%；实现归母净利润 1.4亿元，环比-13.1%，业绩符合预期。
经营分析
盈利能力维持高位，BC产能渗透有望带动订单向好。2026上半年公司实现毛利率 45.3%，同比下降2.4PCT；实现净利率29.7%，同比提升 1.8PCT，当前公司确收仍以光伏产品为主，凭借光伏激光领域的技术优势和客户端产品迭代粘性，公司盈利能力维持高位小幅波动。截至 2026 上半年，公司合同负债为 10.6 亿元，存货为14.95 亿元，较2025年底小幅下滑，主要受到光伏行业扩产放缓的影响，全年维度看，随着光伏能耗能效强制性国家标准正式发布，高效 BC产能市占率有望逐步提升，助力公司光伏设备订单稳中向好。
现金流大幅提振，财务结构显著优化。截至2026上半年，公司经营性现金流量净额为 3.6亿元，较 2025 年底提升209.5%；报告期内，公司完成提前赎回“帝尔转债”的相关事宜，资产负债率降至28.1%，较 2025 年底下降 13.0PCT，财务结构显著优化。展望后续，公司港股上市后将进一步加固公司现金流抗风险能力。
先进封装业务实现量级增长，第二曲线有望开启高斜率成长。2026上半年，公司半导体先进封装和下一代显示激光设备板块收入685.6万元，较2025年35.4万元收入呈现数量级提升。公司前瞻布局先进封装、新型显示及化合物半导体领域，掌握 TGV 激光微孔、PCB超快激光钻孔、Micro LED巨量转移等半导体激光加工核心工艺，适配多领域需求的同时持续拓展应用场景；其中 TGV 方面，公司提供“激光改质+化学蚀刻+AOI检测”一体式解决方案，最大深径比≥100:1、最小孔径≤5µm，加工精度、效率和良率等指标处于国际领先水平，已经获得国内外市场的高度认可。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为 6.5/6.7/8.4 亿元，对应 EPS 为 2.27、2.35、2.96 元，当前股价对应 PE分别为51/49/39倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业 S1130512080001）
yaoy＠gjzq.com.cn
市价（人民币）：115.66 元
相关报告：
1.《帝尔激光 26Q1业绩点评：业绩符合预期，多元布局+资本升级筑...》，2026.4.27
2.《帝尔激光 2025年报点评：以光伏为基，打造双轮驱动新格局》，2026.3.31
3.《帝尔激光公司点评：业绩符合预期，经营韧性持续彰显》，2025.10.29
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,014 | 2,033 | 2,382 | 2,423 | 2,815 |
| 营业收入增长率 | 25.20% | 0.93% | 17.18% | 1.70% | 16.21% |
| 归母净利润(百万元) | 528 | 519 | 647 | 670 | 843 |
| 归母净利润增长率 | 14.40% | -1.59% | 24.68% | 3.50% | 25.87% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.932 | 1.895 | 2.270 | 2.349 | 2.957 |
| 每股经营性现金流净额 | -0.60 | 0.42 | 3.00 | 3.93 | 3.85 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 15.23% | 13.25% | 14.18% | 12.80% | 13.87% |
| P/E | 32.91 | 32.79 | 50.96 | 49.24 | 39.12 |
| P/B | 5.01 | 4.35 | 7.23 | 6.30 | 5.43 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,609 | 2,014 | 2,033 | 2,382 | 2,423 | 2,815 |
| 增长率 | 25.2% | 0.9% | 17.2% | 1.7% | 16.2% | |
| 主营业务成本 | -831 | -1,069 | -1,086 | -1,250 | -1,236 | -1,439 |
| %销售收入 | 51.6% | 53.1% | 53.4% | 52.5% | 51.0% | 51.1% |
| 毛利 | 778 | 945 | 947 | 1,132 | 1,187 | 1,376 |
| %销售收入 | 48.4% | 46.9% | 46.6% | 47.5% | 49.0% | 48.9% |
| 营业税金及附加 | -20 | -15 | -19 | -10 | -11 | -12 |
| %销售收入 | 1.3% | 0.7% | 1.0% | 0.4% | 0.4% | 0.4% |
| 销售费用 | -58 | -20 | -15 | -21 | -22 | -25 |
| %销售收入 | 3.6% | 1.0% | 0.7% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 管理费用 | -68 | -73 | -70 | -90 | -92 | -107 |
| %销售收入 | 4.2% | 3.6% | 3.4% | 3.8% | 3.8% | 3.8% |
| 研发费用 | -251 | -283 | -229 | -262 | -267 | -310 |
| %销售收入 | 15.6% | 14.0% | 11.3% | 11.0% | 11.0% | 11.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 381 | 555 | 613 | 748 | 796 | 922 |
| %销售收入 | 23.7% | 27.6% | 30.1% | 31.4% | 32.8% | 32.7% |
| 财务费用 | 35 | 33 | 7 | -3 | -3 | 29 |
| %销售收入 | -2.2% | -1.6% | -0.3% | 0.1% | 0.1% | -1.0% |
| 资产减值损失 | -22 | -107 | -120 | -169 | -141 | -103 |
| 公允价值变动收益 | 5 | 26 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 1 | 0 | -5 | 10 | 10 | 10 |
| %税前利润 | 0.2% | n.a | n.a | 1.4% | 1.3% | 1.0% |
| 营业利润 | 507 | 594 | 571 | 736 | 761 | 958 |
| 营业利润率 | 31.5% | 29.5% | 28.1% | 30.9% | 31.4% | 34.0% |
| 营业外收支 | 0 | 0 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 507 | 594 | 582 | 736 | 761 | 958 |
| 利润率 | 31.5% | 29.5% | 28.6% | 30.9% | 31.4% | 34.0% |
| 所得税 | -46 | -66 | -63 | -88 | -91 | -115 |
| 所得税率 | 9.1% | 11.1% | 10.9% | 12.0% | 12.0% | 12.0% |
| 净利润 | 461 | 528 | 519 | 647 | 670 | 843 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 461 | 528 | 519 | 647 | 670 | 843 |
| 净利率 | 28.7% | 26.2% | 25.5% | 27.2% | 27.7% | 30.0% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 461 | 528 | 519 | 647 | 670 | 843 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 84 | 181 | 193 | 243 | 229 | 203 |
| 非经营收益 | -12 | -42 | -30 | 66 | 26 | 26 |
| 营运资金变动 | 243 | -830 | -566 | -102 | 195 | 26 |
| 经营活动现金净流 | 777 | -164 | 116 | 855 | 1,120 | 1,099 |
| 资本开支 | -119 | -132 | -76 | -112 | -119 | -119 |
| 投资 | -35 | -20 | -509 | -200 | -200 | -200 |
| 其他 | -448 | 451 | 461 | 10 | 10 | 10 |
| 投资活动现金净流 | -602 | 299 | -124 | -302 | -309 | -309 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 45 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -89 | -157 | -116 | -36 | -36 | -36 |
| 筹资活动现金净流 | -89 | -157 | -71 | -36 | -36 | -36 |
| 现金净流量 | 86 | -24 | -82 | 516 | 775 | 753 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 527 | 485 | 401 | 916 | 1,690 | 2,443 |
| 应收款项 | 1,241 | 1,427 | 1,570 | 1,562 | 1,362 | 1,145 |
| 存货 | 1,918 | 1,723 | 1,569 | 1,636 | 1,301 | 1,159 |
| 其他流动资产 | 2,648 | 2,365 | 2,473 | 2,999 | 3,178 | 3,366 |
| 流动资产 | 6,333 | 6,000 | 6,014 | 7,114 | 7,532 | 8,114 |
| %总资产 | 92.2% | 90.6% | 90.4% | 91.9% | 92.0% | 92.3% |
| 长期投资 | 0 | 6 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 固定资产 | 416 | 472 | 445 | 490 | 521 | 540 |
| %总资产 | 6.1% | 7.1% | 6.7% | 6.3% | 6.4% | 6.1% |
| 无形资产 | 98 | 89 | 112 | 111 | 112 | 112 |
| 非流动资产 | 537 | 621 | 640 | 627 | 659 | 677 |
| %总资产 | 7.8% | 9.4% | 9.6% | 8.1% | 8.0% | 7.7% |
| 资产总计 | 6,870 | 6,621 | 6,653 | 7,741 | 8,190 | 8,791 |
| 短期借款 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 应付款项 | 690 | 305 | 203 | 431 | 356 | 295 |
| 其他流动负债 | 2,293 | 2,004 | 1,660 | 1,877 | 1,730 | 1,555 |
| 流动负债 | 2,986 | 2,312 | 1,866 | 2,311 | 2,090 | 1,854 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 812 | 845 | 869 | 865 | 865 | 858 |
| 负债 | 3,798 | 3,156 | 2,735 | 3,176 | 2,955 | 2,712 |
| 普通股股东权益 | 3,072 | 3,464 | 3,918 | 4,566 | 5,236 | 6,079 |
| 其中:股本 | 273 | 273 | 274 | 285 | 285 | 285 |
| 未分配利润 | 1,748 | 2,168 | 2,581 | 3,228 | 3,898 | 4,742 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 6,870 | 6,621 | 6,653 | 7,741 | 8,190 | 8,791 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.689 | 1.932 | 1.895 | 2.270 | 2.349 | 2.957 |
| 每股净资产 | 11.249 | 12.686 | 14.300 | 16.007 | 18.355 | 21.312 |
| 每股经营现金净流 | 2.844 | -0.600 | 0.425 | 2.997 | 3.926 | 3.851 |
| 每股股利 | 0.350 | 0.390 | 0.538 | 0.610 | 0.700 | 0.800 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 15.01% | 15.23% | 13.25% | 14.18% | 12.80% | 13.87% |
| 总资产收益率 | 6.71% | 7.97% | 7.80% | 8.36% | 8.18% | 9.59% |
| 投入资本收益率 | 9.06% | 11.60% | 11.54% | 12.25% | 11.59% | 11.78% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 21.49% | 25.20% | 0.93% | 17.18% | 1.70% | 16.21% |
| EBIT增长率 | -2.83% | 45.56% | 10.41% | 22.00% | 6.42% | 15.85% |
| 净利润增长率 | 12.16% | 14.40% | -1.59% | 24.68% | 3.50% | 25.87% |
| 总资产增长率 | 45.95% | -3.63% | 0.49% | 16.36% | 5.80% | 7.33% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 139.3 | 148.0 | 177.8 | 205.0 | 190.0 | 140.0 |
| 存货周转天数 | 609.9 | 621.5 | 553.1 | 480.0 | 390.0 | 300.0 |
| 应付账款周转天数 | 195.2 | 145.4 | 71.9 | 120.0 | 100.0 | 70.0 |
| 固定资产周转天数 | 79.0 | 60.3 | 72.6 | 74.9 | 65.9 | |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 5.77% | 5.94% | -4.77% | -19.76% | -35.83% | -46.54% |
| EBIT利息保障倍数 | -10.9 | -16.7 | -91.4 | 222.9 | 237.2 | -31.9 |
| 资产负债率 | 55.28% | 47.67% | 41.10% | 41.02% | 36.07% | 30.85% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 5 | 7 | 16 |
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.17 | 1.13 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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