福斯特（603806）

2026 年半年报点评：Q2 胶膜盈利环比高增、电子材料及功能膜加速放量

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司26H1实现营收 69.9亿元，同比-12%，实现归母净利润 8.42亿元，同比增加70%，其中26Q2 实现营收36.2亿元，同环比-17%/+7%，实现归母净利润5.3亿元，同环比+461%/70%。

◼ 胶膜出货环比持平，Q2 盈利环比高增。公司 26H1 实现胶膜营收/出货为 61.3 亿元/12.2 亿平，同比-15%/-12%，其中 Q2 出货约 6 亿平，环比持平，我们测算单平盈利约 0.8 元/平，环增约 0.3-0.4 元/平，主要系 3月三次提价后胶膜价格4月处于较高水平同时组件抢出口出货较多，5、6月价格有所回落，依旧带动 Q2整体盈利环增。展望 Q3，8 月胶膜价格有所上涨，出货量预计有望环增 20-30%，全年我们预计胶膜出货 28亿平，同比持平，海外占比预计提升至30%-40%。

◼ 电子材料加速导入客户，高端占比逐步提升。公司26H1 感光干膜实现营收/出货3.9亿元/1.1亿平，同增 20%/22%，其中Q2感光干膜出货约0.6亿平，环增10%，毛利率约 29.1%，同增4.3pct，主要是公司产品结构优化，中高端占比提升以及规模效应提升。公司高端产品持续突破成长：1）高端感光干膜实现 10μm量产与稳定供货，通过多家头部企业认证；2）阻焊干膜完成多规格产品迭代，客户逐步实现小批量导入；3）厚干膜顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产；4）超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学刻蚀核心难题，解决高多层 通孔、填充痛点，完成头部客户放量使用。同时 受日本材料涨价叠加客户担忧日本厂商供应不足加速公司高端产品导入推动出货稳步提升，26 全年公司高端产品占比预计逐步提升，27 年公司中高端占比有望提升至 40-50%，26 年我们预计感光干膜出货有望达 2.5 亿平+，同增 30-40%。

◼ 功能膜稳步增长，国产替代持续提速。公司 铝塑膜实现营收 出货分别为 0.83 亿元/861 万平，同增 30%/29%，毛利率约 13.5%。公司铝塑膜业务国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，逐步打破海外垄断格局，同时公司铝塑膜与电芯蓝膜可实现客户协同，构建材料组合供应优势，此外公司积极布局干法、热法工艺路线，针对固态新技术等积极进行产品储备，功能膜材料出货有望持续高增。

◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计公司 26-28年归母净利润为18.1/22.8/26.3亿元，同比+136%/26%/16%，对应PF为 倍，考虑公司电子材料第二曲线加速放量，给予 年 倍PE，对应目标价21.8元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

2026 年 08 月 20 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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