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资讯 中信证券（600030.SH）中报点评
全业务线均衡增长，境内境外双轮驱动
核心观点
公司2026H1业绩创历史同期新高。2026年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比+50.00%；归母净利润 233.43 亿元，同比+69.60%。扣非加权 ROE达7.90%，同比+3.03个百分点。截至6月末，公司总资产24,699亿元，较年初+18.64%；归母股东权益3,510亿元，较年初+9.72%。分业务看，证券投资业务收入198.54亿元，同比+36.96%；经纪收入131.42亿元，同比+41.02%；资管收入 80.03 亿元，同比+33.00%；证券承销收入 29.14 亿元，同比+41.92%，全业务线均衡增长。
业绩增长源于资本市场回暖叠加内部经营质效提升驱动。从市场环境看，2026年上半年A股总成交额达317.5万亿元，同比近翻倍，股基日均成交3.24万亿元，同比+100.97%，市场活跃度大幅提升为行业增长奠定基础。从收入结构看，公司手续费及佣金净收入214.28亿元，同比+44.59%，主要得益于经纪、投行及资管等收入增加；利息净收入17.56亿元，同比+687.74%，源于两融利息收入增加；公允价值变动收益达131.70亿元，上年同期为-14.33亿元。成本端管控成效显著，上半年营业支出189.61亿元，同比仅增长23.23%，远低于营收增速，规模效应推动盈利弹性释放。
金融资产投资以债券为压舱石、股票抓科技主线、另类投资多元布局。截至期末，公司TPL资产余额达8,715亿元，较年初+12.11%。股票投资方面，公司紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势，加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局。债券投资方面，期末账面价值3,368.02亿元，较上年末+6.45%，固定收益业务着力发展自营投资和对客业务，自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力。另类投资方面，权益及另类投资业务坚持“大容量、多策略、低波动”的平台化体系建设，另类策略持续优化。
跨境业务已步入收获期。截至期末，境外子公司资产总额6,382.11亿元，占比25.84%；境外营业收入117.88亿元，同比+70.54%。公司顺利推进H股定向增发，强化境外子公司资本支持；港股IPO保荐单数排名市场第二，中资离岸债承销规模排名中资券商第一国际化战略不断走深走实。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于业绩中报数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务增速、投行业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2026-28年归母净利润上调4.3%、6.3%、8.3%。公司业绩具备较强韧性，并且作为龙头券商，业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业领先，维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 63,789 | 74,854 | 86,713 | 95,964 | 104,729 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 6.20% | 17.35% | 15.84% | 10.67% | 9.13% |
| 归母净利润(百万元) | 21,704 | 30,076 | 37,957 | 42,488 | 47,443 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 10.06% | 38.58% | 26.20% | 11.94% | 11.66% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.41 | 1.96 | 2.56 | 2.87 | 3.20 |
| 净资产收益率(ROE) | 7.7% | 9.8% | 10.9% | 10.8% | 10.9% |
| 市盈率(PE) | 19.18 | 13.80 | 10.56 | 9.43 | 8.45 |
| 市净率(PB) | 1.53 | 1.42 | 1.28 | 1.16 | 1.05 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤021-60375452 021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004 S0980524070008
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 27.04元 |
| 总市值/流通市值 | 422480/422480 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 32.53/23.77元 |
| 近3个月日均成交额 | 5024.21百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 资产总计 | 1,710,711 | 2,081,903 | 2,609,064 | 2,841,934 | 3,106,246 |
| 货币资金 | 370,646 | 466,279 | 570,435 | 598,957 | 628,905 |
| 融出资金 | 138,332 | 207,652 | 218,034 | 228,936 | 240,383 |
| 交易性金融资产 | 690,862 | 777,324 | 816,190 | 856,999 | 899,849 |
| 买入返售金融资产 | 44,268 | 54,362 | 57,080 | 59,934 | 62,931 |
| 可供出售金融资产 | - | - | - | - | - |
| 负债合计 | 1,411,944 | 1,756,080 | 2,227,522 | 2,419,308 | 2,637,980 |
| 卖出回购金融资产款 | 390,169 | 407,352 | 427,720 | 449,106 | 471,561 |
| 代理买卖证券款 | 362,449 | 518,683 | 570,552 | 627,607 | 690,368 |
| 应付债券 | 142,547 | 156,664 | 164,497 | 172,722 | 181,358 |
| 所有者权益合计 | 298,767 | 325,822 | 381,542 | 422,626 | 468,266 |
| 其他综合收益 | 1,321 | 1,078 | 1,186 | 1,305 | 1,435 |
| 少数股东权益 | 5,658 | 5,892 | 7,790 | 9,914 | 12,286 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 293,109 | 319,930 | 373,752 | 412,712 | 455,980 |
| 每股净资产(元) | 17.70 | 19.01 | 21.09 | 23.31 | 25.78 |
| 总股本 | 14,821 | 14,821 | 14,821 | 14,821 | 14,821 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 63,789 | 74,854 | 86,713 | 95,964 | 104,729 |
| 手续费及佣金净收入 | 26,082 | 34,848 | 39,273 | 44,455 | 49,955 |
| 经纪业务净收入 | 10,713 | 14,753 | 18,336 | 21,086 | 24,249 |
| 投行业务净收入 | 4,159 | 6,336 | 6,757 | 7,770 | 8,547 |
| 资管业务净收入 | 10,506 | 12,177 | 14,180 | 15,598 | 17,158 |
| 利息净收入 | 1,084 | 1,630 | 3,251 | 5,701 | 6,184 |
| 投资收益 | 32,486 | 40,272 | 44,967 | 46,625 | 49,447 |
| 其他收入 | 6,437 | 623 | 655 | 687 | 722 |
| 营业支出 | 35,283 | 34,689 | 37,761 | 41,349 | 43,919 |
| 营业外收支 | - | - | - | - | - |
| 利润总额 | 28,418 | 39,823 | 48,610 | 54,273 | 60,467 |
| 所得税费用 | 5,829 | 8,816 | 9,722 | 10,855 | 12,093 |
| 少数股东损益 | 886 | 931 | 931 | 931 | 931 |
| 归属于母公司净利润 | 21,704 | 30,076 | 37,957 | 42,488 | 47,443 |
| 关键财务与估值指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 1.41 | 1.96 | 2.56 | 2.87 | 3.20 |
| 每股红利 | 0.59 | 0.81 | 1.02 | 1.15 | 1.28 |
| 每股净资产 | 17.70 | 19.01 | 21.09 | 23.31 | 25.78 |
| ROIC | - | - | - | - | - |
| ROE | 7.7% | 9.8% | 10.9% | 10.8% | 10.9% |
| 收入增长率 | 6.2% | 17.3% | 15.8% | 10.7% | 9.1% |
| 净利润增长率 | 10.1% | 38.6% | 26.2% | 11.9% | 11.7% |
| 资产负债率 | 82.5% | 84.3% | 85.4% | 85.1% | 84.9% |
| P/E | 19.18 | 13.80 | 10.56 | 9.43 | 8.45 |
| P/B | 1.53 | 1.42 | 1.28 | 1.16 | 1.05 |
| EV/EBITDA | - | - | - | - | - |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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