联德股份（605060）

2026 年中报点评：26H1 归母净利润同比+27.6%，AIDC 需求+产能扩张共振上行

买入（维持）

投资要点

◼ 2026H1归母净利润同比+27.6%，短期扰动不改高景气趋势

2026H1 公司实现营收 7.31 亿元，同比+24.57%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比+27.60%。单Q2公司实现营业收入 3.94亿元，同比+26.47%；归母净利润 0.77亿元，同比+22.12%。具体来看，（1）收入：增速略低于市场预期，主要系海运时间较长导致部分收入递延确认、汇兑损失、26H1 机加工产能受限；（2）利润：主要受股权激励、社保补缴、汇兑损失等短期因素扰动。展望H2，随着机加工设备加速落地，产能有望加速释放，叠加AIDC建设带动制冷+发电需求上行，公司业绩有望延续较快增长。

◼ 盈利稳步提升&费控稳健，合同负债高增支撑上行弹性：

2026H1 公司实现销售毛利率 38.1%，同比+1.2pct，销售净利率 19.2%，同比+0.5pct，盈利能力稳健提升，主要系降本增效+产品结构优化效果显著。费用端看，2026H1 公司期间费用率 14.50%，同比+0.63pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/6.8%/5.4%/1.2%，同比分别+0.02/-0.55/-1.11/+2.27pct，费控能力整体保持稳健，其中财务费用率上升主要系26H1产生汇兑损失约 万元、利息收入同比减少约 万元。此外，公司合同负债达 299万元，较年初大幅增长 232%，在手需求保持旺盛。

◼ 北美缺电驱动订单高增，明德+墨西哥扩产布局打开成长空间：

（ ）北美数据中心发电需求高景气，大马力发动机业务进入放量期：北美AI数据中心建设带动分布式发电需求持续增长，公司燃气轮机、大马力发动机零部件订单加速落地。现有头部客户需求保持旺盛，相关产品逐步进入批量交付阶段，同时新客户拓展持续推进。相较传统产品，大马力及燃机零部件铸造、机加工难度更高、市场供给更稀缺，产品价值量显著提升，叠加海外通胀背景下产品价格中枢上移，公司业绩弹性有望进一步释放。

（2）产能扩张加速落地，国内+墨西哥协同支撑订单兑现：当前公司订单需求旺盛，产能成为短期核心制约，公司正加快推进德清二期、墨西哥工厂建设。德清二期重点承接高附加值缺电链零部件需求，公司预计 2027Q2起产能进入释放阶段；墨西哥工厂已启动试运行，26H2有望逐步爬产，并进一步强化北美本地化供应能力。随着公司国内外新增铸造及机加工产能陆续落地，订单向业绩的转化有望加快。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润为3.4/4.6/6.1 亿元，当前市值对应 PE 30/23/17X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。

2026 年 08 月 24 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 黄瑞

执业证书：S0600525070004

huangr@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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