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资讯 2026H1营收创历史新高，各项目进展顺利，行业短期阵痛不改长期成长
金石资源（603505.SH）
2026 年 08 月 23 日
投资评级：买入（维持）
2026/8/21
| 当前股价(元) | 15.28 |
| 一年最高最低(元) | 24.39/14.06 |
| 总市值(亿元) | 128.61 |
| 流通市值(亿元) | 128.61 |
| 总股本(亿股) | 8.42 |
| 流通股本(亿股) | 8.42 |
| 近3个月换手率(%) | 204.41 |
股价走势图
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——公司信息更新报告
金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
毕挥（分析师）
证书编号：S0790520020002
bihui@kysec.cn
李思佳（分析师）
证书编号：S0790523080001
lisijia@kysec.cn
证书编号：S0790525070006
⚫ 2026H1营收创历史新高，短期阵痛不改长期成长，维持“买入”评级
公司2026H1实现营收 18.95亿元，同比+9.80%，持续创历史新高；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比-23.91%。公司2026H1营收增长、利润下滑，主要系：（1）包钢金石销售给金鄂博的萤石粉全部转为自用，未对外销售。而 202 年同期金鄂博对外销售包钢金石萤石粉约 7.8 万吨，对应归母净利润约 3,500 万元。（2）行业和公司面临严峻的安全生产形势挑战。浙江全省地下矿山临时停产，公司位于浙江省内的单一萤石矿山自 2026年 5月下旬起全面停产，致使单一萤石矿山产量减少 23.72%，虽然销量与 2025H1 基本持平，但平均销售单价同比下降约 209 元/吨，叠加停产带来的停工损失等成本增加因素，单一矿山净利润仍受到一定影响。考虑到行业现状，我们下调公司盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 2.17、3.58、5.28（前值 4.90、7.61、9.40）亿元，EPS 分别为 0.26、0.42、0.63（前值 0.58、0.89、1.12）元，当前股价对应 PE 分别为 67.9、42.1、27.9倍，我们看好未来萤石行情以及公司各项目前景，维持“买入”评级。⚫ 除单一萤石矿产量下滑外，其他项目基本达成各自目标
公司2026H1：（1）单一矿：生产萤石产品约14.18万吨，同比-23.72%，销量与2025H1 的 15.44 万吨基本持平。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目生产萤石粉 42.23 万吨。②金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢 11.89 万吨。
（3）蒙古国项目：预处理项目处理原矿约 25 万吨，生产平均 40%品位的萤石块矿近4万吨。正全力推进取水工程和尾矿库建设。目前取水工程已完成部分管道铺设以及打水试压，正在建设能源动力配套设施等，预计 9月份完成建设；尾矿库工程正在抓紧推进，力争 10 月底完工。（4）江西金岭及江山新材料：江西金岭销售锂云母精矿约 1.86 万吨，实现归母净利润约 418 万元。江山新材料生产六氟磷酸锂约 1,300 吨，较 2025H1 的 160 吨大幅提升，成本也有较大幅度下降。（5）金石智造：新签订合同约 2,460万元，市场拓展有一定成效。
⚫ 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,752 | 3,888 | 4,329 | 5,157 | 5,828 |
| YOY(%) | 45.2 | 41.2 | 11.3 | 19.1 | 13.0 |
| 归母净利润(百万元) | 257 | 326 | 217 | 358 | 528 |
| YOY(%) | -26.3 | 26.7 | -33.5 | 65.1 | 47.6 |
| 毛利率(%) | 21.1 | 17.8 | 13.6 | 15.9 | 18.2 |
| 净利率(%) | 9.2 | 9.3 | 5.6 | 7.7 | 10.1 |
| ROE(%) | 11.8 | 14.9 | 9.0 | 13.2 | 16.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.31 | 0.39 | 0.26 | 0.42 | 0.63 |
| P/E(倍) | 57.3 | 45.2 | 67.9 | 42.1 | 27.9 |
| P/B(倍) | 9.2 | 8.0 | 7.2 | 6.3 | 5.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2362 | 2958 | 3271 | 3641 | 3952 |
| 现金 | 387 | 546 | 561 | 709 | 849 |
| 应收票据及应收账款 | 382 | 490 | 481 | 677 | 632 |
| 其他应收款 | 4 | 3 | 5 | 5 | 6 |
| 预付账款 | 27 | 26 | 33 | 37 | 43 |
| 存货 | 859 | 852 | 1151 | 1172 | 1383 |
| 其他流动资产 | 703 | 1040 | 1040 | 1040 | 1040 |
| 非流动资产 | 4292 | 4612 | 5266 | 5995 | 6628 |
| 长期投资 | 353 | 519 | 891 | 1262 | 1677 |
| 固定资产 | 2468 | 2985 | 3276 | 3632 | 3855 |
| 无形资产 | 747 | 701 | 712 | 733 | 748 |
| 其他非流动资产 | 723 | 407 | 387 | 368 | 348 |
| 资产总计 | 6653 | 7570 | 8537 | 9636 | 10580 |
| 流动负债 | 3122 | 3550 | 4374 | 5289 | 5931 |
| 短期借款 | 922 | 1425 | 1867 | 2675 | 3016 |
| 应付票据及应付账款 | 1561 | 1415 | 1912 | 2028 | 2258 |
| 其他流动负债 | 640 | 709 | 595 | 585 | 656 |
| 非流动负债 | 1381 | 1596 | 1497 | 1342 | 1131 |
| 长期借款 | 1322 | 1529 | 1430 | 1275 | 1065 |
| 其他非流动负债 | 59 | 67 | 67 | 67 | 67 |
| 负债合计 | 4503 | 5145 | 5871 | 6631 | 7062 |
| 少数股东权益 | 555 | 591 | 615 | 655 | 714 |
| 股本 | 605 | 842 | 842 | 842 | 842 |
| 资本公积 | 66 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 留存收益 | 1092 | 1064 | 1267 | 1587 | 2031 |
| 归属母公司股东权益 | 1596 | 1834 | 2051 | 2349 | 2804 |
| 负债和股东权益 | 6653 | 7570 | 8537 | 9636 | 10580 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 548 | 134 | 680 | 566 | 984 |
| 净利润 | 255 | 362 | 241 | 398 | 587 |
| 折旧摊销 | 288 | 362 | 362 | 432 | 505 |
| 财务费用 | 72 | 113 | 62 | 55 | 64 |
| 投资损失 | -86 | -156 | -204 | -204 | -247 |
| 营运资金变动 | 14 | -536 | 219 | -115 | 76 |
| 其他经营现金流 | 5 | -11 | -0 | -0 | -0 |
| 投资活动现金流 | -1008 | -493 | -811 | -957 | -890 |
| 资本支出 | 933 | 505 | 644 | 789 | 723 |
| 长期投资 | -64 | -52 | -371 | -371 | -415 |
| 其他投资现金流 | -11 | 65 | 204 | 204 | 247 |
| 筹资活动现金流 | 547 | 574 | -621 | -168 | -195 |
| 短期借款 | 341 | 503 | 442 | 808 | 341 |
| 长期借款 | 278 | 207 | -99 | -155 | -211 |
| 普通股增加 | 0 | 237 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 1 | -63 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -74 | -309 | -964 | -822 | -325 |
| 现金净增加额 | 88 | 197 | -752 | -559 | -101 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2752 | 3888 | 4329 | 5157 | 5828 |
| 营业成本 | 2173 | 3194 | 3739 | 4337 | 4769 |
| 营业税金及附加 | 54 | 60 | 105 | 109 | 117 |
| 营业费用 | 10 | 15 | 17 | 21 | 23 |
| 管理费用 | 145 | 178 | 216 | 258 | 291 |
| 研发费用 | 63 | 66 | 106 | 116 | 126 |
| 财务费用 | 72 | 113 | 62 | 55 | 64 |
| 资产减值损失 | -24 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 7 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 公允价值变动收益 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 86 | 156 | 204 | 204 | 247 |
| 资产处置收益 | 0 | 14 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 300 | 424 | 292 | 472 | 689 |
| 营业外收入 | 3 | 1 | 3 | 3 | 2 |
| 营业外支出 | 10 | 11 | 10 | 10 | 10 |
| 利润总额 | 293 | 414 | 285 | 464 | 681 |
| 所得税 | 38 | 52 | 44 | 67 | 94 |
| 净利润 | 255 | 362 | 241 | 398 | 587 |
| 少数股东损益 | -2 | 36 | 24 | 40 | 59 |
| 归属母公司净利润 | 257 | 326 | 217 | 358 | 528 |
| EBITDA | 712 | 947 | 778 | 1059 | 1374 |
| EPS(元) | 0.31 | 0.39 | 0.26 | 0.42 | 0.63 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 45.2 | 41.2 | 11.3 | 19.1 | 13.0 |
| 营业利润(%) | -34.2 | 41.3 | -31.1 | 61.6 | 46.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | -26.3 | 26.7 | -33.5 | 65.1 | 47.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 21.1 | 17.8 | 13.6 | 15.9 | 18.2 |
| 净利率(%) | 9.2 | 9.3 | 5.6 | 7.7 | 10.1 |
| ROE(%) | 11.8 | 14.9 | 9.0 | 13.2 | 16.7 |
| ROIC(%) | 10.4 | 11.9 | 8.1 | 11.3 | 15.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 67.7 | 68.0 | 68.8 | 68.8 | 66.7 |
| 净负债比率(%) | 110.7 | 123.7 | 119.8 | 123.1 | 106.3 |
| 流动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 8.3 | 8.9 | 8.9 | 8.9 | 8.9 |
| 应付账款周转率 | 2.1 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | 2.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.31 | 0.39 | 0.26 | 0.42 | 0.63 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.65 | 0.16 | 0.81 | 0.67 | 1.17 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 1.90 | 2.18 | 2.44 | 2.79 | 3.33 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 57.3 | 45.2 | 67.9 | 42.1 | 27.9 |
| P/B | 9.2 | 8.0 | 7.2 | 6.3 | 5.3 |
| EV/EBITDA | 24.8 | 19.3 | 23.8 | 18.0 | 14.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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