煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进

上海能源（600508.SH）

2026 年 08 月 24 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

2026/8/21

股价走势图

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王高展（分析师）

wanggaozhan@kysec.cn

证书编号：S0790525070003

⚫ 煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进。维持“买入”评级

公司发布 2026年中报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润 2.83 亿元，同比+38.02%；实现扣非归母净利润 2.68 亿元，同比+34.28%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 25.01 亿元，环比+28.31%；实现归母净利润 2.10 亿元，环比+183.20%，主要受益于煤炭产销量增加、商品煤价格上涨及铝加工业务盈利改善。我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 6.83/7.84/8.53 亿元（原值为 6.58/6.95/8.32 亿元），同比+209.9%/+14.7%/+8.9%；EPS 分别为 0.68/0.77/0.84 元，对应当前股价 PE 为13.3/11.6/10.6倍。公司煤炭业务盈利能力明显改善，新能源装机规模持续扩张，叠加稳定分红，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

⚫ 供给收缩推动煤价上涨，煤炭业务盈利弹性释放

2026H1 公司原煤产量 434.37 万吨，同比+13.12%；洗精煤产量 238.75 万吨，同比+15.47%；商品煤产量 302.61 万吨，同比+6.63%；商品煤销量 304.50 万吨，同比+16.02%，其中外销量 276.79 万吨，同比+16.82%。分季度看，受煤矿事故后安全监管趋严影响，2026Q2 原煤产量、商品煤产量及销量分别同比-0.34%/-9.50%/+7.10%，产销增速较 2026Q1 明显放缓。2026H1 商品煤销售收入26.07 亿元，同比+32.06%；销售成本 18.82 亿元，同比+21.60%；销售毛利 7.25亿元，同比+70.01%。吨煤销售价格、成本及毛利分别约为 942/680/262 元，同比 。煤矿事故后安全监管趋严带动市场供给收缩，推动商品煤价格上涨；售价涨幅高于单位成本增幅，吨煤毛利及煤炭业务盈利明显提升。⚫ 电力规模扩张但盈利承压，铝加工业务盈利明显改善

2026H1公司发电量22.49亿千瓦时，同比+41.09%，其中火电、光伏发电量分别为 18.03/4.46 亿千瓦时，同比+34.45%/+76.28%；售电量 23.28 亿千瓦时，同比+37.26%。电力业务实现收入 10.79 亿元，同比+10.77%；营业成本 9.79 亿元，同比+17.31%；毛利 1.00亿元，同比-28.33%，毛利率同比下降 5.06 个百分点至9.27%，成本增幅高于收入增幅，电力业务盈利有所承压。2026H1 公司铝材加工量 6.58 万吨，铝产品实现收入 7.44 亿元，同比+34.55%；营业成本 7.17 亿元，同比+31.60%；毛利 0.27 亿元，同比+232.00%，毛利率同比提升 2.15 个百分点至 3.62%，铝加工业务盈利能力明显改善。

⚫ 新能源资产扩张提速，中期分红延续，苇子沟投产节奏后移

公司将华尔晟新能源纳入合并范围，取得启东市吕四海域 400MW滩涂渔光互补光伏项目控制权。截至 2026H1末，公司光伏装机容量达1006.9MW；华尔晟2026年 月发电 亿千瓦时，实现净利润 万元。沛县基地二期光伏项目于 2026 年 2 月开工，2026H1 完成投资 1.24 亿元。受停建整改及区域安全监管升级影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计于 2027 年底实现首采工作面投产；项目总投资调整至 亿元，累计完成投资 亿元。公司拟每股派发中期现金红利 0.85元，分红比例 30.34%，拟连续第三年实施中期分红。⚫ 风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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