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宏观 | 海外宏观 & 大类资产周度观察：美债担忧下的资产配置重构
汽车 | 隆鑫通用（603766.SH）系列点评十一：2026H1业绩符合预期 无极品牌增势强劲
家电 | 科沃斯（603486.SH）2026年半年报点评：海外经营趋势向好，投资增厚当季利润
电新 | 中国西电（601179.SH）2026年半年报点评：业绩稳健增长，持续开拓新产品、新市场
建材 | 中国巨石（600176.SH）2026年半年报点评：26H1业绩符合预期，电子布持续突破
医药 | 兴齐眼药（300573.SZ）深度报告：阿托品+环孢素市场稳步提升，在研管线打开长期成长空间
食品饮料 | 金徽酒（603919.SH）2026年半年报点评：收入超预期，一次性税金影响利润
轻工&海外 | 泡泡玛特（9992.HK）2026年中期业绩公告点评：国内基本盘夯实，海外线下扩张与运营优化并行
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海外宏观 & 大类资产周度观察：美债担忧下的资产配置重构
海外宏观：企业景气加速，居民端持续承压。
基本面上，8月美国景气数据整体走强，但居民修复不足：标普综合PMI初值升至56.0，创 2022 年4月以来新高；谘商会领先经济指标六个月增速四年多来首次转正，增长主要由服务业与企业投资驱动，消费者预期仍是唯一持续拖累项；劳动力市场裁员压力偏低，初请失业金20.6万，续请升至179.9万。货币政策上，7月FOMC纪要释放偏鹰信号，以卡什卡利、洛根、哈马克为代表的美联储理事支持加息25BP；全球主要经济体年末利率预期同步上移，美国加息预期上行至26bp，经济韧性进一步压缩宽松空间。财政层面，美国财政部将长债单次回购上限翻倍至不低于40亿美元，但该项技术性操作难以对冲期限溢价中枢上行，30年期收益率一日便重回5.26%。地缘层面，美伊博弈由军事僵持转向经济制裁，特朗普宣布“史上最严厉经济行动”，伊朗表态政策转为全面进攻性并设置数周博弈窗口。
大类资产：本周美元信用弱化情绪升温，贵金属强势反击。
一方面，随着美债规模向上突破40万亿美元大关，贵金属强势反击，伦敦金现突破4600美元/盎司大关。另一方面，美元信用弱化情绪升温，导致美债、美股、美元指数迎来“三杀”。值得注意的是，下周Jacksonhole会议和美国非农数据的修正即将到来，市场对宽松预期的修正或持续演绎。
下周重要事件预览：美国7月新屋销售；8月谘商会消费者信心指数；美国二季度GDP第二次修正；美国7月PCE物价指数；8月密歇根大学消费者信心终值；贝森特针对对伊朗经济行动新闻发布会；美联储主席凯文沃什杰克逊霍尔演讲等。
风险提示：
地缘冲突超预期演变风险；美联储政策路径超预期风险；美国财政状况恶化超预期风险；数据修正与口径差异风险。
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隆鑫通用（603766.SH）系列点评十一：2026H1业绩符合预期 无极品牌增势强劲
事件概述。公司披露2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入97.8亿元，同比+0.2%；毛利率为19.5%，同比+0.5pcts，实现归母净利润9.9亿元，同比-7.7%。公司2026Q2实现营业收入52.5亿元，同比+2.9%，环比+16.2%，毛利率为19.5%，同比-0.2pct，环比微增，归母净利润5.2亿元，同比-8.4%，环比+10.3%。
通机、汇兑等因素扰动业绩 无极品牌增势强劲。
员工持股计划落地 核心团队稳定性进一步增强。
中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。
投资建议：
公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2026-2028年营收224.1/270.5/312.1亿元，归母净利润20.9/24.4/28.3亿元，EPS为1.02/1.19/1.38元，对应2026年8月21日13.86元/股收盘价，PE分别14/12/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。
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科沃斯（603486.SH）2026年半年报点评：海外经营趋势向好，投资增厚当季利润
科沃斯发布2026H1财报：
2026H1公司实现营业收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润12.48亿元，同比+27.40%，扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.37%；其中2026Q2公司实现营业收入54.39亿元，同比+12.88%，归母净利润8.43亿元，同比+67.02%，扣非归母净利润4.09亿元，同比-18.95%。
海外延续较快增长，新品类表现优异。
毛利率同比下滑，投资增厚当季利润。
投资建议：
科沃斯2026H1内销稳中有增，海外各区域共振实现高增，新品类表现更优，尽管成本上涨、竞争激烈、补贴退坡及汇兑短期扰动公司利润，但公司积极降本，严格控费，叠加具身智能产业链投资显著贡献利润，2026H1公司业绩实现较快增长。后续清洁电器行业全球格局有望迎来改善契机，原材料、汇兑影响或边际缓解，我们看好公司在此背景下延续内外销增长势头，挖掘新品类空间，积极修复盈利能力，此外具身智能相关投资收益仍有进一步兑现空间。考虑投资对利润的增厚，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.45、25.84、29.73亿元，对应公司当前股价PE分别为16、14、12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。
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中国西电（601179.SH）2026年半年报点评：业绩稳健增长，持续开拓新产品、新市场
事件：2026年8月19日，公司发布2026年中报。
2026年上半年，公司实现营收122.33亿元，YOY+7.96%；归母净利润6.88亿元，YOY+15.03%；扣非归母净利润7.36亿元，YOY+20.74%。单26Q2，公司实现营收67.09亿元，YOY+10.52%；归母净利润3.41亿元，YOY+12.58%；扣非归母净利润3.66亿元，YOY+15.57%。
26H1公司毛利率、净利率均持续改善。
新老业务两轮驱动，产能扩张持续推进。
加强市场开拓，多维赛道全面突破。
投资建议：
公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司 2026-2028年总营收分别为267.45、299.46、333.24亿元，对应增速分别为12.3%、12.0%、11.3%；归母净利润分别为15.98、20.28、24.99亿元，对应增速分别为25.8%、27.0%、23.2%，以8月21日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为41X、33X、26X，公司是一次设备优质企业，业绩稳步增长，维持“推荐”评级。
风险提示：
电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。
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中国巨石（600176.SH）2026年半年报点评：26H1业绩符合预期，电子布持续突破
26Q2公司收入及盈利同环比均高增。
26H1粗纱及电子布销量稳步增长，电子布价格涨价较多且近期上涨加快。
单位盈利粗纱稳定电子布提升，电子布稳抓新项目落地和特种布研发。
投资建议：
成长动能有望持续释放，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化工作持续推进有望释放公司成长动能（电子布薄布等全面突围、特种布研发及客户验证工作持续推进）。维持业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+33%/18%/9%至251/297/325亿元；归母净利分别yoy+117%/33%/10%至71/95/104亿元。对应公司2026-2028年PE分别为24x/18x/16x（08/21收盘价），维持“推荐”评级。
风险提示：
供需关系恶化风险，地缘政治风险，特种布等新产品研发及量产进度不及预期。
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兴齐眼药（300573.SZ）深度报告：阿托品+环孢素市场稳步提升，在研管线打开长期成长空间
公司是国内眼科药物领域稀缺的创新驱动型平台企业，已完成从传统眼药制造向"阿托品+环孢素"双核心驱动的战略转型。
近视防控：布局三浓度梯度矩阵，构筑体系化竞争壁垒。
年治疗费用约3,600-5,400元，显著低于OK镜（约10,000元/年），叠加睡前一滴的高依从性，渗透率有望持续提升。
干眼治疗：环孢素先发优势稳固，蓝海空间广阔。
在研管线梯度清晰，打开第二增长曲线。
投资建议：
公司专注眼科用药市场，短期业绩有阿托品及环孢素支撑，后续在研管线储备丰富。预计公司2026-2028年营业收入分别为32.61/42.48/53.81亿元，归母净利润9.51/12.83/16.60亿元，对应PE为15/11/9倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。
风险提示：
行业竞争加剧的风险；核心产品依赖与管线单一的风险；需求端不及预期的风险；药品集中采购与医保降价的风险；政策与监管变化的风险。
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金徽酒（603919.SH）2026年半年报点评：收入超预期，一次性税金影响利润
事件：公司发布2026年中报。
26H1公司实现营业收入18.16亿元，同比+3.19%；实现归母净利润2.14亿元，同比-28.24%；扣非归母净利润为2.19亿元，同比-24.28%。26Q2营业收入7.24亿元，同比+11.12%；实现归母净利润0.10亿元，同比-85.26%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比-70.08%。26Q2收入增速恢复双位数增长，利润受员工持股计划新增股份支付和一次性税费补缴拖累。
收入端增速回升，现金回款表现较弱。
产品结构升级，省外表现较好。
毛利率略有承压，一次性补缴税费拖累净利润。
投资建议：
公司在甘肃市场竞争优势突出，市场份额不断提升；省外区域拓展顺利，中长期西北市场白酒龙头公司地位稳固。预计公司2026-2028年收入分别为30.20/32.08/33.92亿元，分别同比+3.5%/6.2%/5.7%；归母净利润分别为2.89/3.82/4.08亿元，分别同比-18.4%/+32.1%/+6.8%，对应PE估值为28/21/20X，维持“推荐”评级。
风险提示：
白酒消费需求波动及次高端动销恢复不及预期；行业深度调整下库存风险；省外市场拓展不及预期。
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泡泡玛特（9992.HK）2026年中期业绩公告点评：国内基本盘夯实，海外线下扩张与运营优化并行
事件：2026年8月20日，泡泡玛特发布2026年中期业绩报告。
公司2026年上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；分地区来看，2026年上半年公司中国业务实现营收122.0亿元，同比增长47.3%；海外业务实现营收49.7亿元，其中亚太/美洲/欧洲及其他地区分别实现营收25.8/18.9/5.1亿元，同比分别变动-9.7%/-16.5%/+5.9%。公司毛利率同比下降0.6pct至69.7%，主要系高毛利的海外销售收入占比下降及原材料价格上涨导致商品采购成本增长。期内溢利51.0亿元，同比增长8.9%；调整后净利润达到51.6亿元，同比增长9.5%。
国内方面，线上渠道延续高增，会员运营与场景拓展强化内生增长。
海外方面，线上流量回归常态，线下网络扩张支撑长期增长。
投资建议：
2026H1公司国内业务延续较强韧性，海外业务仍处本地化运营能力建设阶段。我们预测FY2026E-FY2028E年收入为338/380/428亿元，同比变动-8.9%/12.4%/12.5%；经调整净利润（Non-IFRS）分别为102/123/140亿元，当前股价对应经调整PE分别为17/14/12倍。公司业绩会上表示，计划未来6个月内推出不低于20亿元、不高于50亿元人民币的股份回购计划，管理层对公司长期价值的信心突显。我们长期看好公司IP运营能力与平台化变现潜力，维持“推荐”评级。
风险提示：
全球宏观经济与消费环境波动；行业竞争加剧；新IP孵化或重点IP表现不及预期；海外拓展不及预期。
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