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资讯 华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 4.17/4.14 |
| 总市值/流通(亿元) | 311.51/309.88 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 82.88/44.88 |
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<<华大智造：上半年利润改善，期待行业回暖>>--2025-09-02
证券分析师：谭紫媚
电话：0755-83688830
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520090001
事件： 月 日晚，公司发布 年半年度报告 上半年实现营业收入 13.66 亿元，同比增长 18.91%；利润总额为-1.06 亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏 83.73%；归母净利润虽仍为-1.58 亿元，但较上年同期减亏 6.41%；扣非净利润为-1.61 亿元，同比减亏 20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为 3.00 亿元，同比转正增长 218.17%。
其中，2026 年第二季度营业收入 7.81 亿元，同比增长 14.84%；归母净利润-0.52 亿元，扣非净利润-0.72 亿元；经营性现金流量净额 2.11 亿元。
三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇
分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入 10.62 亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长 16.28%，设备收入同比下降 6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超 410 台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。
智能自动化业务（GLI）收入 1.16 亿元，同比增长 4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。
多组学业务（OMICS）收入 1.62 亿元，同比增长 44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加 AI 大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入 3,058.14 万元，同比增长 94.29%；时空组学实现收入 6,321.25 万元，同比增长 41.34%，
公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是 AI 大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。
国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性
分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入 8.57 亿元，同比增长 12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入 6.51 亿元，同比增长 8.45%，其中试剂收入实现同比增长 28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。
上半年海外区域合计实现主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入 1.11 亿元，同比增长 5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入 1.71 亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入 2.01 亿元，同比增长 95.76%。
盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 31.94/34.82/39.15 亿元，同比增速为 14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为 0.12/0.85/1.75 亿元，同比增速为 105.21%/638.48%/105.33%。对应分别为 元，对应当前股价 分别为 倍，维持买入 评级。
风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 2,780 | 3,194 | 3,482 | 3,915 |
| 营业收入增长率(%) | -7.73% | 14.91% | 9.02% | 12.44% |
| 归母净利(百万元) | -222 | 12 | 85 | 175 |
| 净利润增长率(%) | 63.03% | 105.21% | 638.48% | 105.33% |
| 摊薄每股收益(元) | -0.53 | 0.03 | 0.21 | 0.42 |
| 市销率(PS) | — | 9.75 | 8.95 | 7.96 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,284 | 2,800 | 2,388 | 2,526 | 2,678 |
| 应收和预付款项 | 1,681 | 1,483 | 1,594 | 1,603 | 1,705 |
| 存货 | 1,116 | 1,039 | 1,044 | 1,047 | 1,106 |
| 其他流动资产 | 1,434 | 1,126 | 1,264 | 1,399 | 1,538 |
| 流动资产合计 | 6,514 | 6,448 | 6,290 | 6,575 | 7,027 |
| 长期股权投资 | 5 | 20 | 22 | 24 | 26 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 2,077 | 2,039 | 1,972 | 1,890 | 1,791 |
| 在建工程 | 439 | 496 | 496 | 486 | 466 |
| 无形资产开发支出 | 625 | 592 | 493 | 401 | 329 |
| 长期待摊费用 | 114 | 87 | 90 | 93 | 96 |
| 其他非流动资产 | 7,055 | 6,969 | 6,846 | 7,133 | 7,587 |
| 资产总计 | 10,315 | 10,202 | 9,919 | 10,027 | 10,295 |
| 短期借款 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 应付和预收款项 | 395 | 316 | 338 | 360 | 400 |
| 长期借款 | 487 | 629 | 579 | 529 | 479 |
| 其他负债 | 1,541 | 1,605 | 1,643 | 1,694 | 1,796 |
| 负债合计 | 2,423 | 2,551 | 2,562 | 2,584 | 2,676 |
| 股本 | 417 | 417 | 417 | 417 | 417 |
| 资本公积 | 8,842 | 8,864 | 8,699 | 8,699 | 8,699 |
| 留存收益 | -1,015 | -1,238 | -1,264 | -1,179 | -1,003 |
| 归母公司股东权益 | 7,890 | 7,647 | 7,354 | 7,440 | 7,615 |
| 少数股东权益 | 2 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 股东权益合计 | 7,892 | 7,651 | 7,358 | 7,443 | 7,619 |
| 负债和股东权益 | 10,315 | 10,202 | 9,919 | 10,027 | 10,295 |
| 现金流量表（百万） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | -774 | 219 | 383 | 587 | 588 |
| 投资性现金流 | -1,935 | 383 | -372 | -335 | -327 |
| 融资性现金流 | -104 | 218 | -384 | -114 | -110 |
| 现金增加额 | -2,809 | 811 | -411 | 138 | 151 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 3,013 | 2,780 | 3,194 | 3,482 | 3,915 |
| 营业成本 | 1,340 | 1,309 | 1,432 | 1,526 | 1,693 |
| 营业税金及附加 | 19 | 20 | 22 | 24 | 27 |
| 销售费用 | 766 | 701 | 751 | 801 | 881 |
| 管理费用 | 602 | 448 | 479 | 505 | 548 |
| 财务费用 | 23 | -67 | -48 | -34 | -35 |
| 资产减值损失 | -91 | -160 | -37 | -32 | -22 |
| 投资收益 | 0 | 18 | 19 | 21 | 23 |
| 公允价值变动 | 1 | 7 | 3 | 2 | 5 |
| 营业利润 | -544 | -264 | 14 | 99 | 193 |
| 其他非经营损益 | -6 | -11 | -3 | -4 | 2 |
| 利润总额 | -550 | -275 | 11 | 95 | 195 |
| 所得税 | 59 | -54 | -1 | 9 | 19 |
| 净利润 | -609 | -222 | 12 | 85 | 175 |
| 少数股东损益 | -8 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | -601 | -222 | 12 | 85 | 175 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 55.51% | 52.92% | 55.16% | 56.18% | 56.75% |
| 销售净利率 | -19.94% | -7.99% | 0.36% | 2.45% | 4.48% |
| 销售收入增长率 | 3.48% | -7.73% | 14.91% | 9.02% | 12.44% |
| EBIT 增长率 | 30.54% | 34.37% | 88.79% | 262.01% | 160.64% |
| 净利润增长率 | 1.10% | 63.03% | 105.21% | 638.48% | 105.33% |
| ROE | -7.61% | -2.90% | 0.16% | 1.15% | 2.30% |
| ROA | -5.82% | -2.18% | 0.12% | 0.85% | 1.70% |
| ROIC | -6.61% | -3.14% | -0.51% | 0.67% | 1.73% |
| EPS(X) | -1.44 | -0.53 | 0.03 | 0.21 | 0.42 |
| PE(X) | — | — | 2,692.76 | 364.64 | 177.59 |
| PB(X) | 3.95 | 4.07 | 4.24 | 4.19 | 4.09 |
| PS(X) | 10.34 | 11.21 | 9.75 | 8.95 | 7.96 |
| EV/EBITDA(X) | -308.98 | 216.81 | 72.47 | 55.07 | 45.62 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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