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资讯 远航精密（920914）
2026 年半年报点评：镍带箔及精密结构件保持稳健增长，新业务逐步起量
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 852.18 | 1,042.86 | 1,353.15 | 1,625.40 | 2,004.78 |
| 同比(%) | 5.25 | 22.38 | 29.75 | 20.12 | 23.34 |
| 归母净利润(百万元) | 67.44 | 53.48 | 69.05 | 90.54 | 118.45 |
| 同比(%) | 113.37 | (20.70) | 29.11 | 31.11 | 30.83 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.68 | 0.54 | 0.69 | 0.91 | 1.19 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 25.27 | 31.87 | 24.69 | 18.83 | 14.39 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收 5.95亿元，同比+22.47%，实现归母净利润 3127 万元，同比+1.01%。2026Q2 实现营收3.16 亿元，同比+17.08%，环比+13.16%，实现归母净利润 1305 万元，同比-10.59%，环比-28.35%。
◼ 镍带箔及精密结构件出货稳健增长，柔性印刷电路组件逐步起量。26H1公司镍带、箔实现营收3.99 亿元，同增27%，我们估计公司 26H1实现出货 2500 吨+，同增约 15%，其中 26Q2 出货约 1300-1500 吨，环增约20%，26H1毛利率约15.6%，同比持平，26 年全年我们预计镍带、箔持续保持稳健增长，我们预计出货约 6000吨，同增 25%左右。公司26H1精密结构件/柔性印刷电路组件营收分别为 1.71 亿元/831 万元，同比+19.35% /+199.39% ， 2026H1 毛 利 率 15.66%/1.24% ， 同 比 -0.93/+12.82pct，柔性印刷电路组件处于起量阶段，毛利率逐步提升，2026年全年我们预计精密结构件营收有望增长 20%+，柔性印刷电路组件有望实现营收0.3亿元。
◼ 股份支付带动费用增加导致费用率提升：公司 2026H1费用 0.56亿元，同比 +41.23% ，费用率 9.44% ，同比+1.25pct，主要系股份支付导致管理及研发等费用大幅增加。现金流方面，2026H1 经营活动产生的现金流量净额-3893 万元，同比+7.25%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑精密结构件业务增长略低于我们预期，我们下调 年盈利预测，预计公司 年归母净利润为0.7/0.9/1.2 亿 元 （ 2026-2028 年 前 值 为 0.8/1.1/1.4 亿 元 ）， 同 比+29%/+31%/+31%，对应 PE 为 25/19/14 倍，考虑公司持续加大精密结构件新产品开拓、积极布局固态相关领域，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。
2026 年 08 月 25 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh\_chenzhx@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 16.74 |
| 一年最低/最高价 | 14.80/44.98 |
| 市净率(倍) | 1.68 |
| 流通A股市值(百万元) | 1,667.77 |
| 总市值(百万元) | 1,668.69 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 9.97 |
| 资产负债率(%,LF) | 31.33 |
| 总股本(百万股) | 99.68 |
| 流通A股(百万股) | 99.63 |
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《远航精密(920914)：2025 年报&2026一季报点评：短期业绩承压， 年持续保持高增长》
2026-04-26
远航精密三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 847 | 966 | 1,105 | 1,287 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 173 | 169 | 212 | 266 |
| 经营性应收款项 | 501 | 579 | 652 | 750 |
| 存货 | 162 | 206 | 228 | 258 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 11 | 12 | 12 | 12 |
| 非流动资产 | 529 | 506 | 500 | 473 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产及使用权资产 | 319 | 325 | 320 | 309 |
| 在建工程 | 50 | 30 | 18 | 11 |
| 无形资产 | 124 | 115 | 107 | 98 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 其他非流动资产 | 28 | 28 | 48 | 48 |
| 资产总计 | 1,376 | 1,472 | 1,606 | 1,759 |
| 流动负债 | 347 | 312 | 353 | 386 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 145 | 107 | 83 | 59 |
| 经营性应付款项 | 141 | 127 | 180 | 225 |
| 合同负债 | 6 | 5 | 6 | 8 |
| 其他流动负债 | 55 | 73 | 84 | 94 |
| 非流动负债 | 60 | 120 | 120 | 120 |
| 长期借款 | 55 | 115 | 115 | 115 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 负债合计 | 407 | 432 | 473 | 506 |
| 归属母公司股东权益 | 968 | 1,039 | 1,131 | 1,252 |
| 少数股东权益 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 所有者权益合计 | 969 | 1,040 | 1,133 | 1,253 |
| 负债和股东权益 | 1,376 | 1,472 | 1,606 | 1,759 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 1,043 | 1,353 | 1,625 | 2,005 |
| 营业成本(含金融类) | 901 | 1,155 | 1,388 | 1,709 |
| 税金及附加 | 3 | 5 | 7 | 8 |
| 销售费用 | 12 | 14 | 16 | 18 |
| 管理费用 | 33 | 45 | 50 | 64 |
| 研发费用 | 36 | 55 | 62 | 74 |
| 财务费用 | 3 | 9 | 11 | 10 |
| 加:其他收益 | 5 | 11 | 12 | 13 |
| 投资净收益 | 1 | 3 | 3 | 4 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (3) | (4) | (4) | (4) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 58 | 78 | 103 | 135 |
| 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 58 | 78 | 103 | 135 |
| 减:所得税 | 5 | 9 | 12 | 16 |
| 净利润 | 53 | 69 | 91 | 118 |
| 减:少数股东损益 | (1) | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 53 | 69 | 91 | 118 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.54 | 0.69 | 0.91 | 1.19 |
| EBIT | 60 | 78 | 103 | 131 |
| EBITDA | 81 | 117 | 144 | 173 |
| 毛利率(%) | 13.62 | 14.65 | 14.62 | 14.74 |
| 归母净利率(%) | 5.13 | 5.10 | 5.57 | 5.91 |
| 收入增长率(%) | 22.38 | 29.75 | 20.12 | 23.34 |
| 归母净利润增长率(%) | (20.70) | 29.11 | 31.11 | 30.83 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | (60) | (9) | 104 | 92 |
| 投资活动现金流 | (112) | 42 | (32) | (10) |
| 筹资活动现金流 | 85 | 15 | (30) | (30) |
| 现金净增加额 | (87) | 51 | 43 | 54 |
| 折旧和摊销 | 21 | 39 | 41 | 42 |
| 资本开支 | (152) | (16) | (36) | (15) |
| 营运资本变动 | (140) | (125) | (35) | (74) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 9.68 | 10.39 | 11.31 | 12.52 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 100 | 100 | 100 | 100 |
| ROIC(%) | 5.01 | 5.68 | 6.97 | 8.37 |
| ROE-摊薄(%) | 5.53 | 6.65 | 8.00 | 9.46 |
| 资产负债率(%) | 29.59 | 29.34 | 29.45 | 28.77 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 31.87 | 24.69 | 18.83 | 14.39 |
| P/B (现价) | 1.77 | 1.65 | 1.51 | 1.37 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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