股票 
板块 
用户 
资讯 计算机行业
2026 年 8 月 26 日
公司基本数据
| 当前价格(元) | 47.4 |
| 52周价格区间(元) | 43.8-122.8 |
| 总市值(亿元) | 92 |
| 流通市值(亿元) | 81 |
| 近20交易日日均成交额(亿元) | 6.13 |
| 近20交易日日均换手率 | 6.68% |
| 第一大股东 | 吴太兵 |
| 公司网址 | www.wonder share.cn |
一年期收益率比较
相关报告
《AI 原生应用加速兑现，万兴剧厂打开Token 经济新空间》
2026-06-12
分析师：王鑫旸
执业证书编号:S0370526030001
邮箱：wangxy4@jyzq.cn
万兴科技(300624)
—AI 商业化持续提速，费用管控下盈利边际改善
评级：增持（维持）
| 盈利预测 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 1,533 | 1,585 | 1,785 | 2,081 |
| 主营收入增长率 | 6% | 3% | 13% | 17% |
| 净利润(百万元) | -91 | -44 | 17 | 68 |
| 净利润增长率 | 44% | 52% | 138% | 302% |
| 每股收益(元/股) | -0.47 | -0.23 | 0.09 | 0.35 |
| PE | -100.4 | -208.3 | 542.6 | 134.9 |
| PB | 9.0 | 9.3 | 9.2 | 8.6 |
资料来源：金元证券研究所
投资要点
⚫汇兑影响业绩阶段性承压，Q2 利润端边际改善。2026H1 公司实现营业收入 7.06亿元，同比下降 7.09%，剔除人民币升值影响后同比下降 3.56%；实现归母净利润-0.69 亿元。分产品看，视频创意类收入 4.62 亿元，同比下降 9.78%；实用工具类收入 1.60 亿元，同比增长 10.45%。利润端，AI 服务器投入增加对短期毛利率形成一定压力，随着营销投入优化，费用效率改善已开始对利润端形成正向贡献。Q2单季归母净利润为-0.21 亿元，较 Q1 亏损环比收窄，利润端已呈现边际改善。
⚫AI 使用与付费指标高增，商业化持续验证。2026H1 公司 AI 服务器调用量超 9 亿次，同比增长超 80%。分产品看，Filmora AI 积分销售同比增长超 50%，Media.io产品销售收入同比增长超 80%，万兴优转 AI 积分销售同比增长超80%，万兴剧厂
3—6 月收入月度复合增长率超过 100%。公司 AI 商业化正由功能使用向付费转化持续推进，多产品、多场景商业化能力持续得到验证。
⚫ 新品及生态持续拓展，打开 AI 创作新增量。公司持续推进“双模驱动”及 Agent能力建设，万兴剧厂从 2D 漫剧向 AI 真人短剧、AI 广告剧、AI 电影等多形态延伸；Filmora.TV 全球首发，进一步切入 TVC 及品牌广告专业创作市场。同时，公司通过投资生数科技、灵漫快创向模型与内容制作两端延伸，持续完善“模型+工具+内容”生态，新产品及新场景有望成为后续收入增长的重要增量。
⚫盈利预测及估值。考虑到公司正处于 AI 投入快速增长期，万兴剧厂、Media.io等AI产品收入兑现会有一定滞后性，毛利率受服务器成本快速增长受到一定压制。我们下调公司 2026—2028 年营业收入预测至 15.9/17.9/20.8 亿元（前值为17.6/20.8/24.4 亿 元 ）， 下 调 公 司 2026 — 2028 年 归 母 净 利 润 预 测 至 -0.44/0.17/0.68 亿元（前值为-0.28/0.27/0.73 亿元）。我们看好 AI 付费转化、新品放量及营销效率优化带来的业绩修复空间，维持“增持”评级。
⚫风险提示：AI 商业化不及预期；汇率波动；行业竞争加剧的风险等。
资产负债表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 598 | 664 | 865 | 1,079 |
| 应收票据及账款 | 68 | 71 | 71 | 73 |
| 预付账款 | 20 | 28 | 34 | 42 |
| 存货 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 64 | 35 | 37 | 39 |
| 流动资产合计 | 750 | 799 | 1,006 | 1,233 |
| 长期股权投资 | 19 | 19 | 19 | 19 |
| 固定资产 | 281 | 286 | 290 | 294 |
| 在建工程 | 105 | 105 | 105 | 105 |
| 无形资产 | 151 | 181 | 205 | 224 |
| 商誉 | 221 | 221 | 221 | 221 |
| 其他非流动资产 | 157 | 160 | 163 | 165 |
| 非流动资产合计 | 934 | 971 | 1,002 | 1,028 |
| 资产合计 | 1,684 | 1,770 | 2,008 | 2,261 |
| 短期借款 | 114 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及账款 | 29 | 33 | 41 | 54 |
| 预收款项 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 合同负债 | 54 | 55 | 62 | 73 |
| 其他应付款 | 72 | 72 | 72 | 72 |
| 其他流动负债 | 208 | 208 | 220 | 251 |
| 流动负债合计 | 477 | 369 | 396 | 451 |
| 长期借款 | 137 | 137 | 137 | 137 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 29 | 264 | 458 | 587 |
| 非流动负债合计 | 166 | 402 | 596 | 725 |
| 负债合计 | 643 | 770 | 992 | 1,175 |
| 归属母公司所有者权益 | 1,024 | 982 | 999 | 1,067 |
| 少数股东权益 | 18 | 17 | 18 | 19 |
| 所有者权益合计 | 1,042 | 1,000 | 1,017 | 1,086 |
| 负债和股东权益 | 1,684 | 1,770 | 2,008 | 2,261 |
现金流量表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 21 | 11 | 68 | 143 |
| 现金收益 | -35 | 20 | 81 | 134 |
| 存货影响 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 经营性应收影响 | 2 | -11 | -6 | -10 |
| 经营性应付影响 | 17 | 4 | 8 | 13 |
| 其他影响 | 37 | -2 | -15 | 6 |
| 投资活动现金流 | -55 | -59 | -61 | -61 |
| 资本支出 | -153 | -91 | -92 | -92 |
| 股权投资 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期资产变化 | 91 | 32 | 31 | 31 |
| 融资活动现金流 | 168 | 114 | 193 | 133 |
| 借款增加 | 231 | -114 | 0 | 0 |
| 股利及利息支付 | -3 | -11 | -8 | -8 |
| 股东融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他影响 | -60 | 239 | 201 | 141 |
数据来源：iFinD、金元证券研究所
利润表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1,533 | 1,585 | 1,785 | 2,081 |
| 营业成本 | 141 | 200 | 241 | 300 |
| 税金及附加 | 5 | 5 | 6 | 7 |
| 销售费用 | 875 | 808 | 866 | 978 |
| 管理费用 | 224 | 206 | 214 | 250 |
| 研发费用 | 432 | 460 | 500 | 541 |
| 财务费用 | 4 | 8 | 1 | -4 |
| 信用减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 投资收益 | 29 | 29 | 29 | 29 |
| 其他收益 | 27 | 27 | 27 | 27 |
| 营业利润 | -88 | -42 | 18 | 69 |
| 营业外收入 | 1 | 2 | 2 | 1 |
| 营业外支出 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | -90 | -43 | 17 | 67 |
| 所得税 | 3 | 2 | 0 | -2 |
| 净利润 | -93 | -45 | 17 | 69 |
| 少数股东损益 | -2 | -1 | 0 | 1 |
| 归属母公司净利润 | -91 | -44 | 17 | 68 |
| EPS(按最新股本摊薄) | -0.47 | -0.23 | 0.09 | 0.35 |
主要财务比率
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入增长率 | 6.5% | 3.4% | 12.6% | 16.6% |
| EBIT 增长率 | -50.7% | -59.0% | -148.7% | 267.8% |
| 归母公司净利润增长率 | -44.2% | 51.8% | 138.4% | 302.2% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 90.8% | 87.4% | 86.5% | 85.6% |
| 净利率 | -6.1% | -2.8% | 1.0% | 3.3% |
| ROE | -8.8% | -4.4% | 1.7% | 6.3% |
| ROIC | -9.1% | -3.3% | 1.6% | 4.6% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 38.2% | 43.5% | 49.4% | 52.0% |
| 流动比率 | 1.6 | 2.2 | 2.5 | 2.7 |
| 速动比率 | 1.6 | 2.2 | 2.5 | 2.7 |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转天数 | 16 | 16 | 14 | 12 |
| 存货周转天数 | N.A. | N.A. | N.A. | N.A. |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | -0.47 | -0.23 | 0.09 | 0.35 |
| 每股经营现金流 | 0.11 | 0.06 | 0.35 | 0.74 |
| 每股净资产 | 5.29 | 5.08 | 5.17 | 5.52 |
| 估值比率 | ||||
| P/E | -100 | -208 | 543 | 135 |
| P/B | 9 | 9 | 9 | 9 |
| EV/EBITDA | -208 | 321 | 84 | 51 |
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6个月内股价收益率超越沪深 300指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6个月内股价收益率超越沪深 300指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6个月内股价收益率弱于沪深 300指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6个月内基本与沪深 300指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
免责声明
本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
评论 (0)