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资讯 永安期货（600927.SH）
风险管理扩张，新增长路径探索
核心观点
行业景气度提升，公司实现稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入7.62 亿元，同比+32.15%（调整后）；归母净利润3.03亿元，同比+64.4%；EPS 达 0.21 元，同比+61.54%；ROE(加权)2.27%，同比增加 0.84pct。当前国内商品交易处于高景气周期，期货市场成交量、成交额同步上行，市场规模持续扩容，品种体系不断完善。在行业集中度提升与新业务持续发力的背景下，公司作为行业龙头有望受益。
期货经纪业务收入有所下滑。上半年，公司实现期货经纪业务收入2.39亿元，同比-37.68%。其中，境内期货代理交易1.29亿手、同比+26.5%；成交额 10.47 万亿元、同比+44.4%；客户权益达 643.99 亿元，同比+61.9%。随着行业费率监管导向持续强化，期货经纪业务收入下行压力有望边际缓解。
基金销售业务增长动能持续释放。上半年，基金销售业务实现收入0.60亿元，同比+106.01%。新增合作私募基金管理人39家，同比增长15%；上线期货及衍生品、权益、固收等多策略新品104只，同比增幅 60%。持仓客户数量、持仓资产规模分别较2025年末增长25%、14%，业务增长动能持续释放。
风险管理收入高增，做市业务持续突破。上半年，公司实现风险管理业务收入2.92亿元，同比+866.1%,实现营业利润1.25亿元，同比扭亏为盈利，成为重要增长极。现货购销总额239.9亿元，行业排名第一；场外业务衍生品交易名义金额1,592亿元。做市业务新增上期所热轧卷板期货等7个品种做市资格，成交规模8,511亿元，同比增长41.4%，其中，橡胶品种盈利同比增长超200%。
境外业务结构持续优化，全球化布局持续推进。上半年公司实现境外业务收入1.67亿元，同比+34.3%，营业利润1.92亿元，盈利能力提升显著。境外期货经纪业务提质增效，交易量同比+29.34%。客户结构持续优化，机构客户权益占比提升13.2pct至 91.44%，机构客户交易量占比提升10.4pct至93.26%。永安国际金融获批成为亚贝思交易所（ABAXX）交易及清算会员，为首家取得该资质的中资期货机构；公司向英国子公司增资500万美元，加速全球化布局。
风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外业务监管风险
投资建议：基于公司中报表现，我们上调公司经纪业务手续费净收入，基金销售等业务的盈利假设，对应2026-2028年营收预测分别上调7.0%/6.9%/6.6%至 20.84/22.04/22.74 亿元，归母净利润分别上调 15.9%/15.2%/14.4%至 8.54/9.29 /9.66 亿元，同比增长 31.1%/8.8%/3.9%。考虑到期货行业扩容叠加公司龙头地位及长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,577 | 1,851 | 2,084 | 2,204 | 2,274 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -9.7% | 17.3% | 12.6% | 5.7% | 3.2% |
| 归母净利润(百万元) | 575 | 652 | 854 | 929 | 966 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -21.1% | 13.3% | 31.1% | 8.8% | 3.9% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.39 | 0.45 | 0.59 | 0.64 | 0.66 |
| 净资产收益率(ROE) | 4.6% | 5.0% | 6.3% | 6.5% | 6.4% |
| 市盈率(PE) | 33.10 | 28.69 | 22.00 | 20.22 | 19.46 |
| 市净率(PB) | 1.47 | 1.42 | 1.35 | 1.28 | 1.22 |
资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
非银金融·多元金融
证券分析师：孔祥 证券分析师：陈莉021-60375452 0755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004 S0980522080004
证券分析师：王德坤 021-61761035 wangdekun@guosen.com.cn S0980524070008
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 13.08元 |
| 总市值/流通市值 | 18972/18972百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 16.96/11.99元 |
| 近3个月日均成交额 | 83.08百万元 |
市场走势
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风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外业务监管风险
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 资产总计 | 69217 | 83005 | 87156 | 91513 | 96089 |
| 现金及存放中央银行款项 | 37075 | 41949 | 46144 | 50758 | 55834 |
| 交易性金融资产 | 9355 | 8237 | 8648 | 9081 | 9535 |
| 买入返售金融资产 | 0 | 22 | 23 | 25 | 26 |
| 长期股权投资 | 926 | 958 | 1054 | 1159 | 1275 |
| 递延所得税资产 | 271 | 67 | 74 | 81 | 89 |
| 负债合计 | 56410 | 69736 | 73223 | 76884 | 80728 |
| 交易性金融负债 | 945 | 982 | 1080 | 1188 | 1307 |
| 应付职工薪酬 | 651 | 647 | 686 | 728 | 771 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | ||
| 所有者权益合计 | 12806 | 13270 | 13933 | 14630 | 15361 |
| 其他综合收益 | 109 | 64 | 70 | 77 | 85 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 12806 | 13270 | 13933 | 14630 | 15361 |
| 每股净资产(元) | 8.80 | 9.12 | 9.57 | 10.05 | 10.55 |
| 总股本(亿股) | 14.56 | 14.56 | 14.56 | 14.56 | 14.56 |
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1577 | 1851 | 2084 | 2204 | 2274 |
| 手续费及佣金净收入 | 538 | 546 | 683 | 751 | 781 |
| 利息净收入 | 498 | 451 | 587 | 622 | 653 |
| 投资收益 | 562 | 711 | 740 | 755 | 762 |
| 其他业务收入 | 73 | 60 | 63 | 65 | 66 |
| 利润总额 | 654 | 815 | 992 | 1079 | 1121 |
| 所得税费用 | 91 | 163 | 137 | 150 | 155 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 575 | 652 | 854 | 929 | 966 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.39 | 0.45 | 0.59 | 0.64 | 0.66 |
| 每股红利 | |||||
| 每股净资产 | 8.80 | 9.12 | 9.57 | 10.05 | 10.55 |
| ROIC | |||||
| ROE | 4.6% | 5.0% | 6.3% | 6.5% | 6.4% |
| 收入增长 | -9.7% | 17.3% | 12.6% | 5.7% | 3.2% |
| 净利润增长率 | -21.1% | 13.3% | 31.1% | 8.8% | 3.9% |
| 资产负债率 | 81.5% | 84.0% | 84.0% | 84.0% | 84.0% |
| P/E | 33.10 | 28.69 | 22.00 | 20.22 | 19.46 |
| P/B | 1.47 | 1.42 | 1.35 | 1.28 | 1.22 |
| EV/EBITDA |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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