稳健增长，中东航线助力扬帆

业绩简评

2026 年 8 月 26日，中谷物流发布 2026 年半年度报告，公司盈利稳健增长。公司2026H1实现营业收入 54.57亿元，同比增长2.2%；归母净利润 10.83亿元，同比增长 1.1%；扣非归母净利润9.84 亿元，同比增长19.5%。其中，2026Q2公司实现营收28.77亿元，同比增长 4.0%；归母净利润 5.56 亿元，同比增长 5.9%；扣非归母净利润 4.90亿元，同比增长28.19%。公司盈利的稳健增长主要得益于外贸业务贡献提升。

经营分析

1.受益于中东紧张局势导致的高运价，公司业绩弹性凸显。2026H1,公司国际业务实现收入 20.56亿元，同比增加45.7%。自营方面，公司自 2025 年 10 月起布局红海航线，截至 2026 年 6 月底，公司配置 6艘自有集装箱船舶投入该航线运营。期租方面，当前中小船型市场期租价格高增，截至 2026 年 8月，3500TEU集运船 6-12月期租租金水平达到 4.74万美元/天，同比增长 8.4%，高于集运市场同比增长7.6%的平均水平；公司当前 52 艘船舶中的 34艘在海外市场执行期租合约，且大部分为锁定2年的长期合同，考虑到当前市场租金1- 持续上涨，续租风险低且有望获得更高租金，确保经营稳健向上。

2.内贸业务战略性收缩，物流基地建设稳步推进。公司 2026H1 国内集装箱航运物流实现收入 33.93 亿元，同比下降 13.4%，同期PDCI综合指数为1124.27点，同比下降 5.9%。公司推进在日照、厦门、钦州等地的物流基地建设，部分基地已进入试运行阶段；这些基地是公司构建“公、铁、水”全程物流服务能力的关键节点，长期将为内外贸联动发展提供重要支撑。

3.运力持续增长，短期汇兑承压，承诺分红注重股东回报。2026H1，公司财务费用同比剧增 2256.72%至 2.33 亿元，主要系报告期内美元汇率波动导致产生较大汇兑损失，对当期归母净利润造成显著拖累。公司签约新建 10 艘 1800TEU 船以及 8 艘 6300TEU 集装箱船，总投资额超 70 亿元，计划 27-29 年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营；同时，公司承诺 2026-2028 年分红比例不低于 60%，旨在做大未来利润蛋糕，为股东创造更可持续的长期价值。

盈利预测、估值与评级

红海自营已验证盈利，新增运力打开成长空间。我们预测公司2026/2027/2028 年 EPS 为 1.318/1.468/1.613 元，公司股票现价对应 PE 估值为 9.67/8.69/7.90 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

交通运输组

分析师：李丹（执业S1130526040004)

lidan6@gjzq.com.cn

市价（人民币）：12.89元

相关报告：

1. 《中谷物流点评》，2026.8.23

2. 《中谷物流年报点评：Q4业绩符合预期，全年分红70%》，2026.4.23

3.《中谷物流公司点评：Q3业绩略有下滑外贸运力投放增多》，2025.10.31

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	11,258	10,617	13,517	14,941	16,405
营业收入增长率	-9.49%	-5.70%	27.32%	10.53%	9.80%
归母净利润(百万元)	1,835	2,001	2,768	3,082	3,388
归母净利润增长率	6.88%	9.03%	38.31%	11.35%	9.94%
摊薄每股收益(元)	0.874	0.953	1.318	1.468	1.613
每股经营性现金流净额	1.08	1.40	2.24	2.01	2.24
ROE(归属母公司)(摊薄)	16.61%	19.14%	19.19%	19.69%	19.92%
P/E	11.21	10.54	9.67	8.69	7.90
P/B	1.86	2.02	1.86	1.71	1.57

来年金券究

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	12,439	11,258	10,617	13,517	14,941	16,405
增长率		-9.5%	-5.7%	27.3%	10.5%	9.8%
主营业务成本	-10,666	-9,553	-8,118	-10,282	-11,356	-12,476
%销售收入	85.7%	84.9%	76.5%	76.1%	76.0%	76.0%
毛利	1,773	1,706	2,499	3,236	3,585	3,929
%销售收入	14.3%	15.1%	23.5%	23.9%	24.0%	24.0%
营业税金及附加	-14	-15	-16	-21	-23	-25
%销售收入	0.1%	0.1%	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%
销售费用	-33	-25	-31	-39	-30	-33
%销售收入	0.27%	0.22%	0.29%	0.29%	0.20%	0.20%
管理费用	-242	-195	-224	-285	-315	-346
%销售收入	1.95%	1.73%	2.11%	2.11%	2.11%	2.11%
研发费用	-21	-20	-22	-27	-19	-21
%销售收入	0.17%	0.17%	0.20%	0.20%	0.13%	0.13%
息税前利润(EBIT)	1,463	1,452	2,206	2,863	3,197	3,504
%销售收入	11.8%	12.9%	20.8%	21.2%	21.4%	21.4%
财务费用	-127	24	-150	57	68	59
%销售收入	1.0%	-0.2%	1.4%	-0.4%	-0.5%	-0.4%
资产减值损失	-4	-40	-2	0	-1	0
公允价值变动收益	0	37	-19	0	0	0
投资收益	179	207	159	200	240	264
%税前利润	7.8%	8.4%	6.0%	5.4%	5.8%	5.8%
营业利润	2,282	2,455	2,668	3,690	4,109	4,517
营业利润率	18.3%	21.8%	25.1%	27.3%	27.5%	27.5%
营业外收支	0	0	-4	0	0	0
税前利润	2,282	2,455	2,664	3,690	4,109	4,517
利润率	18.3%	21.8%	25.1%	27.3%	27.5%	27.5%
所得税	-560	-616	-660	-923	-1,027	-1,129
所得税率	24.6%	25.1%	24.8%	25.0%	25.0%	25.0%
净利润	1,722	1,839	2,004	2,768	3,082	3,388
少数股东损益	4	4	3	0	0	0
归属于母公司的净利润	1,717	1,835	2,001	2,768	3,082	3,388
净利率	13.81%	16.30%	18.85%	20.48%	20.63%	20.65%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	1,722	1,839	2,004	2,768	3,082	3,388
少数股东损益	4	4	3	0	0	0
非现金支出	705	747	765	678	865	1,068
非经营收益	-128	-403	117	110	79	47
营运资金变动	180	78	54	1,374	405	420
经营活动现金净流	2,479	2,261	2,940	4,929	4,430	4,923
资本开支	-2,684	299	-331	-3,580	-2,905	-3,186
投资	-341	118	-200	0	0	0
其他	-27	328	2,314	200	240	264
投资活动现金净流	-3,052	746	1,783	-3,380	-2,665	-2,922
股权募资	0	0	0	2,858	0	0
债权募资	2,611	1,222	922	136	0	0
其他	-1,488	-1,858	-3,223	-1,991	-2,168	-2,344
筹资活动现金净流	1,123	-636	-2,302	1,004	-2,168	-2,344
现金净流量	607	2,448	2,286	2,553	-403	-342

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	5,568	7,770	10,069	12,374	11,794	11,327
应收款项	635	524	521	666	736	808
存货	85	52	54	67	73	80
其他流动资产	5,984	5,159	2,711	2,391	2,392	2,394
流动资产	12,272	13,505	13,355	15,497	14,995	14,609
%总资产	52.4%	54.5%	53.6%	51.8%	47.7%	44.0%
长期投资	1,144	1,701	1,898	1,898	1,898	1,898
固定资产	7,954	7,777	7,132	9,092	11,119	13,218
%总资产	34.0%	31.4%	28.6%	30.4%	35.3%	39.8%
无形资产	278	276	402	496	590	682
非流动资产	11,127	11,260	11,550	14,418	16,460	18,577
%总资产	47.6%	45.5%	46.4%	48.2%	52.3%	56.0%
资产总计	23,399	24,764	24,905	29,915	31,455	33,186
短期借款	1,521	2,307	2,876	3,322	3,322	3,322
应付款项	3,355	3,007	2,783	3,667	4,049	4,448
其他流动负债	482	838	622	949	1,051	1,153
流动负债	5,358	6,152	6,281	7,938	8,421	8,923
长期贷款	5,461	5,868	6,469	6,469	6,469	6,469
其他长期负债	1,827	1,669	1,675	1,063	886	760
负债	12,646	13,690	14,425	15,470	15,777	16,153
普通股股东权益	10,719	11,051	10,456	14,421	15,654	17,009
其中:股本	2,100	2,100	2,100	2,200	2,200	2,200
未分配利润	4,430	4,594	3,977	5,084	6,317	7,672
少数股东权益	34	23	24	24	24	24
负债股东权益合计	23,399	24,764	24,905	29,915	31,455	33,186

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.818	0.874	0.953	1.318	1.468	1.613
每股净资产	5.104	5.262	4.979	6.867	7.454	8.099
每股经营现金净流	1.180	1.076	1.400	2.240	2.014	2.238
每股股利	0.900	1.500	1.420	0.755	0.840	0.924
回报率
净资产收益率	16.02%	16.61%	19.14%	19.19%	19.69%	19.92%
总资产收益率	7.34%	7.41%	8.03%	9.25%	9.80%	10.21%
投入资本收益率	6.06%	5.52%	8.16%	8.70%	9.25%	9.64%
增长率
主营业务收入增长率	-12.46%	-9.49%	-5.70%	27.32%	10.53%	9.80%
EBIT 增长率	-49.60%	-0.78%	51.99%	29.77%	11.68%	9.59%
净利润增长率	-37.36%	6.88%	9.03%	38.31%	11.35%	9.94%
总资产增长率	16.24%	5.83%	0.57%	20.12%	5.15%	5.50%
资产管理能力
应收账款周转天数	16.2	15.1	14.4	14.4	14.4	14.4
存货周转天数	3.6	2.6	2.4	2.4	2.4	2.4
应付账款周转天数	101.9	107.1	112.7	112.7	112.7	112.7
固定资产周转天数	228.0	248.6	243.7	244.3	270.6	293.1
偿债能力
净负债/股东权益	-30.54%	-37.49%	-29.35%	-34.16%	-27.78%	-22.82%
EBIT 利息保障倍数	11.5	-60.5	14.7	-49.9	-46.9	-59.0
资产负债率	54.05%	55.28%	57.92%	51.71%	50.16%	48.67%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	1	2	2	11
增持	0	1	2	3	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.50	1.50	1.60	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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