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资讯 资料来源：公司公告，Wind，中银证券2026年8 月 27 日收市价为标准
电子 | 证券研究报告—业绩评论
2026 年 8 月 28 日
002409.SZ
买入
原评级：买入
市场价格:人民币 143.91
板块评级:强于大市
本报告要点
公司业绩稳健增长，看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
股价表现
| (%) | 今年 | 1 | 3 | 12 |
| 至今 | 个月 | 个月 | 个月 | |
| 绝对 | 85.0 | (15.0) | 21.5 | 142.7 |
| 相对深圳成指 | 83.5 | (14.3) | 32.3 | 128.5 |
| 发行股数(百万) | 475.93 |
| 流通股(百万) | 318.52 |
| 总市值(人民币 百万) | 68,490.75 |
| 3个月日均交易额(人民币 百万) | 5,461.56 |
| 主要股东(%) | |
| 沈琦 | 22.00 |
相关研究报告
《雅克科技》20260508
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中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格
电子：半导体
证券分析师：余嫄嫄
(8621)20328550
yuanyuan.yu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002
雅克科技
证券分析师：范琦岩
qiyan.fan@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001
业绩稳健增长，江苏先科持续放量、前驱体产能有序扩张
公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 45.13 亿元，同比+5.12%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比+7.29%。其中 26Q2实现营收 25.40亿元，同比+16.78%，环比+28.77%；实现归母净利润2.94亿元，同比+12.08%，环比+10.32%。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。26H1 公司营收及归母净利润同比均实现增长，主要原因为电子材料板块收入增加。26H1 公司毛利率为 29.87%（同比-1.95pct），净利率为 14.11%（同比+0.82pct），期间费用率为 13.95%（同比-1.00pct），其中财务费用率为 0.76%（同比-1.16pct），主要系借款利息减少与汇兑损益变动所致所致。26Q2 公司毛利率为 28.80%（同比-6.25pct，环比-2.44pct），净利率为 13.29%（同比-0.62pct，环比-1.86pct）。
江苏先科持续放量，前驱体产能扩张。根据中报，据 WSTS 统计，2026 年全球半导体市场规模预计达 1.51 万亿美元（同比+89.9%），其中存储芯片市场规模预计达 8,039 亿美元（同比+249.5%），2026 年中国半导体市场规模 8,120.8 亿美元（同比+92.9%），增长趋势强劲。存储芯片领域， 向多层 升级，堆叠层数不断提高， 工艺步骤近乎翻倍，拉动介质、金属类 ALD 前驱体市场高速扩张；逻辑芯片方面，从 28nm 演进至 14nm，ALD工艺步骤显著增加，7nm及以下 GAA先进节点，ALD工序进一步成倍提升；同时 ALD在 、 、混合键合等后道封装场景大规模落地应用。 韩国先科实现营收 亿元、净利润 亿元（同比 ），江苏先科实现营收 亿元（同比 ）、净利润亿元（同比 ）； 公司构建中韩双研发部门，国产化项目江苏先科营收和营业利润同比大幅增长；为满足海外晶圆厂对前驱体材料不断升级和扩大的需求，韩国子公司UP CHEM新建第三工厂，预计于 2026年底全面投产，同时在 26H1新购土地并开始第四工厂的规划。
公司多种电子材料稳健布局。根据中报： ）显示光刻胶： 显示光刻胶国产化项目销售取得明显增长，同时公司推进关键原材料和光引发剂等国产化，将降低成本、提高盈利能力。 ）硅微粉：根据 ，芯片封装材料需求不断增长，预计 年全球球形硅微粉销售额达 亿美元，其中亚太地区占比 。 雅克先科（成都）球形电子粉体材料产线已全面投产正在优化工艺控制以降低单耗成本：华飞电子实现营收186亿元（后比 ）、净利润 万元（同比增长超 ），亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已稳定供货，同时正拓展 级高密度高频高速覆铜板填料海外市场。 ）电子特气：国家电网及特高压直流工程大规模建设将促进成都科美特六氟化硫绝缘气体市场需求，内蒙古科美特项目预计于 开始投入生产， 吨六氟化硫及 吨四氟化碳新产能不仅能满足市场增量需求，而且充分利用内蒙古绿电资源禀赋降低电费成本。4）湿电子化学品： 湿电子化学品客户端导入持续推进，已进入国内多家主流半导体晶圆厂及显示面板厂商供应链，光刻胶配套试剂产品线生产和销售同比大幅增长。 ） ： 公司产品实现对国内主流晶圆制造企业的批量导入，并开发适配先进制程的固态源输送系统（SDS）。
板材业务稳步发展，公司在手订单充足。根据中报， 天然气行业维持繁荣的经济周期，受益于下游造船业蓬勃发展和国内外企业对超低温保冷材料的需求增长，公司板材业务稳步发展，26H1公司为沪东中华，江南造船大连造船，招商海门和扬子江船业提供保温绝热板材，并为大连造船、招商海门提供 万立方大型 运输船液货围护系统施工服务；由公司提供板材的全球首艘 MARKⅢ/FLEX 型大型 LNG 运输船交付并投入使用；公司完成1.3米宽 N096 Super+绝缘板 GTT认证，同时和 GTT共同开展研发合作面向新一代 LNG海运大型船舶的Next-one聚氨酯模块的认证。26H1公司在手订单充足，长期盈利能力稳步增强。
估值
公司电子材料板块稳健发展，维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93 亿元，每股收益分别为 2.63/3.27/3.98 元，对应 PE 分别为 54.7/44.0/36.2 倍。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观环境变动风险，下游行业周期性波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。
[Table\_Fin投资摘要
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(人民币 百万) | 6,862 | 8,611 | 10,025 | 11,184 | 12,889 |
| 增长率(%) | 44.8 | 25.5 | 16.4 | 11.6 | 15.2 |
| EBITDA(人民币 百万) | 1,389 | 1,836 | 2,212 | 2,679 | 3,189 |
| 归母净利润(人民币 百万) | 872 | 1,000 | 1,252 | 1,556 | 1,893 |
| 增长率(%) | 50.4 | 14.8 | 25.2 | 24.3 | 21.6 |
| 最新股本摊薄每股收益(人民币) | 1.83 | 2.10 | 2.63 | 3.27 | 3.98 |
| 市盈率(倍) | 78.6 | 68.5 | 54.7 | 44.0 | 36.2 |
| 市净率(倍) | 9.5 | 8.7 | 7.8 | 7.0 | 6.1 |
| EV/EBITDA(倍) | 20.3 | 20.8 | 30.9 | 25.2 | 21.1 |
| 每股股息(人民币) | 0.6 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | 1.2 |
| 股息率(%) | 1.0 | 0.9 | 0.5 | 0.7 | 0.8 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
图表 1.公司 2026年上半年财务报告摘要
| (百万元) | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增长(%) |
| 一、营业总收入 | 4,512.99 | 4,293.00 | 5.12 |
| 二、营业总成本 | 3,810.76 | 3,582.21 | 6.38 |
| 其中:营业成本 | 3,164.90 | 2,926.86 | 8.13 |
| 营业税金及附加 | 16.09 | 13.36 | 20.46 |
| 销售费用 | 159.60 | 164.20 | (2.80) |
| 管理费用 | 248.58 | 243.20 | 2.21 |
| 研发费用 | 187.40 | 152.24 | 23.10 |
| 财务费用 | 34.19 | 82.35 | (58.48) |
| 三、其他经营收益 | |||
| 公允价值变动收益 | 16.71 | 12.23 | 36.66 |
| 投资收益 | 5.88 | (2.97) | - |
| 资产处置收益 | (2.59) | (1.09) | - |
| 资产减值损失 | (18.11) | (20.67) | - |
| 信用减值损失 | 15.98 | (2.55) | - |
| 其他收益 | 25.33 | 4.88 | 418.62 |
| 四、营业利润 | 745.42 | 700.62 | 6.39 |
| 加:营业外收入 | 5.57 | 4.94 | 12.77 |
| 减:营业外支出 | 12.68 | 15.05 | (15.69) |
| 五、利润总额 | 738.30 | 690.51 | 6.92 |
| 减:所得税 | 101.74 | 120.08 | (15.27) |
| 六、净利润 | 636.56 | 570.43 | 11.59 |
| 减:少数股东损益 | 75.65 | 47.64 | 58.80 |
| 七、归属母公司净利润 | 560.91 | 522.79 | 7.29 |
资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券
图表 2.公司 2026年第二季度财务报告摘要
| (百万元) | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比增长(%) |
| 一、营业总收入 | 2,540.23 | 2,175.16 | 16.78 |
| 二、营业总成本 | 2,172.37 | 1,778.87 | 22.12 |
| 其中:营业成本 | 1,808.54 | 1,412.60 | 28.03 |
| 营业税金及附加 | 9.07 | 8.07 | 12.50 |
| 销售费用 | 87.69 | 78.41 | 11.83 |
| 管理费用 | 140.19 | 132.85 | 5.53 |
| 研发费用 | 100.01 | 83.56 | 19.68 |
| 财务费用 | 26.86 | 63.38 | (57.61) |
| 三、其他经营收益 | |||
| 公允价值变动收益 | 2.54 | 10.52 | (75.82) |
| 投资收益 | 5.88 | (5.45) | - |
| 资产处置收益 | (2.60) | (0.86) | - |
| 资产减值损失 | (1.22) | (15.50) | - |
| 信用减值损失 | 7.17 | (1.02) | - |
| 其他收益 | 10.90 | 2.05 | 432.03 |
| 四、营业利润 | 390.53 | 386.02 | 1.17 |
| 加:营业外收入 | 3.68 | 0.45 | 709.41 |
| 减:营业外支出 | 12.11 | 13.77 | (12.04) |
| 五、利润总额 | 382.10 | 372.71 | 2.52 |
| 减:所得税 | 44.48 | 70.10 | (36.55) |
| 六、净利润 | 337.62 | 302.61 | 11.57 |
| 减:少数股东损益 | 43.41 | 40.09 | 8.26 |
| 七、归属母公司净利润 | 294.22 | 262.52 | 12.08 |
资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券
[Table\_FinchinaDetail<sub>利润表(人民币</sub> <sub>百万)</sub>
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 6,862 | 8,611 | 10,025 | 11,184 | 12,889 |
| 营业收入 | 6,862 | 8,611 | 10,025 | 11,184 | 12,889 |
| 营业成本 | 4,695 | 5,946 | 6,959 | 7,590 | 8,527 |
| 营业税金及附加 | 27 | 32 | 36 | 39 | 44 |
| 销售费用 | 290 | 326 | 379 | 422 | 510 |
| 管理费用 | 501 | 550 | 640 | 712 | 891 |
| 研发费用 | 249 | 344 | 386 | 429 | 494 |
| 财务费用 | (24) | 84 | 71 | 55 | 55 |
| 其他收益 | 21 | 32 | 27 | 29 | 28 |
| 资产减值损失 | (12) | (89) | (5) | (5) | (5) |
| 信用减值损失 | (30) | (16) | (25) | (15) | (15) |
| 资产处置收益 | (3) | 13 | 5 | 9 | 7 |
| 公允价值变动收益 | (26) | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 投资收益 | (12) | (3) | 10 | 10 | 10 |
| 汇兑收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,063 | 1,271 | 1,571 | 1,969 | 2,397 |
| 营业外收入 | 5 | 6 | 5 | 6 | 6 |
| 营业外支出 | 17 | 19 | 18 | 18 | 18 |
| 利润总额 | 1,052 | 1,258 | 1,559 | 1,957 | 2,385 |
| 所得税 | 210 | 229 | 281 | 368 | 453 |
| 净利润 | 842 | 1,030 | 1,278 | 1,588 | 1,932 |
| 少数股东损益 | (30) | 29 | 26 | 32 | 39 |
| 归母净利润 | 872 | 1,000 | 1,252 | 1,556 | 1,893 |
| EBITDA | 1,389 | 1,836 | 2,212 | 2,679 | 3,189 |
| EPS(最新股本摊薄,元) | 1.83 | 2.10 | 2.63 | 3.27 | 3.98 |
现金流量表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 842 | 1,030 | 1,278 | 1,588 | 1,932 |
| 折旧摊销 | 330 | 528 | 616 | 708 | 786 |
| 营运资金变动 | (626) | 308 | 333 | (608) | (1,241) |
| 其它 | 58 | (834) | 25 | 44 | 27 |
| 经营活动现金流 | 604 | 1,031 | 2,251 | 1,733 | 1,503 |
| 资本支出 | (1,757) | (1,281) | (775) | (984) | (993) |
| 投资变动 | (62) | (45) | 5 | 5 | 5 |
| 其他 | (317) | 138 | 15 | 19 | 17 |
| 投资活动产生的现金流 | (2,135) | (1,188) | (755) | (960) | (971) |
| 银行借款 | 1,468 | 961 | (1,635) | (19) | 431 |
| 股权融资 | (599) | 437 | (375) | (467) | (567) |
| 其他 | 5 | (83) | (70) | (56) | (55) |
| 筹资活动现金流 | 874 | 1,316 | (2,080) | (541) | (191) |
| 净现金流 | (657) | 1,159 | (584) | 232 | 341 |
资料来源<sub>：</sub> 公司公告 中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
财务指标 资产负债表(人民币百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 5,937 | 7,235 | 6,601 | 7,905 | 9,298 |
| 现金及等价物 | 1,429 | 2,589 | 2,005 | 2,237 | 2,578 |
| 应收账款 | 1,135 | 1,443 | 1,175 | 2,118 | 1,606 |
| 应收票据 | 27 | 41 | 41 | 40 | 53 |
| 存货 | 2,217 | 2,232 | 2,214 | 2,424 | 3,734 |
| 预付账款 | 349 | 290 | 456 | 353 | 556 |
| 合同资产 | 57 | 101 | 79 | 115 | 122 |
| 其他流动资产 | 722 | 541 | 631 | 618 | 649 |
| 非流动资产 | 8,860 | 9,727 | 9,854 | 10,146 | 10,345 |
| 长期投资 | 227 | 225 | 225 | 225 | 225 |
| 固定资产 | 4,257 | 5,189 | 5,426 | 5,614 | 5,745 |
| 无形资产 | 431 | 428 | 456 | 469 | 471 |
| 其他长期资产 | 3,946 | 3,885 | 3,747 | 3,838 | 3,905 |
| 资产合计 | 14,797 | 16,962 | 16,456 | 18,051 | 19,643 |
| 流动负债 | 4,515 | 3,447 | 4,165 | 5,156 | 5,586 |
| 短期借款 | 2,376 | 889 | 1,334 | 1,856 | 2,479 |
| 应付账款 | 845 | 644 | 979 | 1,129 | 1,003 |
| 其他流动负债 | 1,294 | 1,914 | 1,851 | 2,171 | 2,105 |
| 非流动负债 | 1,238 | 3,779 | 1,653 | 1,135 | 932 |
| 长期借款 | 997 | 3,446 | 1,366 | 825 | 634 |
| 其他长期负债 | 240 | 333 | 287 | 310 | 299 |
| 负债合计 | 5,753 | 7,227 | 5,818 | 6,291 | 6,519 |
| 股本 | 476 | 476 | 476 | 476 | 476 |
| 少数股东权益 | 1,840 | 1,868 | 1,893 | 1,925 | 1,964 |
| 归属母公司股东权益 | 7,203 | 7,868 | 8,745 | 9,835 | 11,160 |
| 负债和股东权益合计 | 14,797 | 16,962 | 16,456 | 18,051 | 19,643 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入增长率(%) | 44.8 | 25.5 | 16.4 | 11.6 | 15.2 |
| 营业利润增长率(%) | 40.2 | 19.5 | 23.6 | 25.4 | 21.7 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 50.4 | 14.8 | 25.2 | 24.3 | 21.6 |
| 息税前利润增长(%) | 53.4 | 23.5 | 22.0 | 23.5 | 21.9 |
| 息税折旧前利润增长(%) | 48.2 | 32.2 | 20.5 | 21.1 | 19.0 |
| EPS(最新股本摊薄)增长(%) | 50.4 | 14.8 | 25.2 | 24.3 | 21.6 |
| 获利能力 | |||||
| 息税前利润率(%) | 15.4 | 15.2 | 15.9 | 17.6 | 18.6 |
| 营业利润率(%) | 15.5 | 14.8 | 15.7 | 17.6 | 18.6 |
| 毛利率(%) | 31.6 | 31.0 | 30.6 | 32.1 | 33.8 |
| 归母净利润率(%) | 12.7 | 11.6 | 12.5 | 13.9 | 14.7 |
| ROE(%) | 12.1 | 12.7 | 14.3 | 15.8 | 17.0 |
| ROIC(%) | 8.8 | 8.4 | 12.6 | 14.9 | 16.2 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 |
| 净负债权益比 | 0.2 | 0.2 | 0.1 | 0.0 | 0.0 |
| 流动比率 | 1.3 | 2.1 | 1.6 | 1.5 | 1.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 6.0 | 6.7 | 7.7 | 6.8 | 6.9 |
| 应付账款周转率 | 9.7 | 11.6 | 12.3 | 10.6 | 12.1 |
| 费用率 | |||||
| 销售费用率(%) | 4.2 | 3.8 | 3.8 | 3.8 | 4.0 |
| 管理费用率(%) | 7.3 | 6.4 | 6.4 | 6.4 | 6.9 |
| 研发费用率(%) | 3.6 | 4.0 | 3.9 | 3.8 | 3.8 |
| 财务费用率(%) | (0.3) | 1.0 | 0.7 | 0.5 | 0.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.8 | 2.1 | 2.6 | 3.3 | 4.0 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.3 | 2.2 | 4.7 | 3.6 | 3.2 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 15.1 | 16.5 | 18.4 | 20.7 | 23.4 |
| 每股股息 | 0.6 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | 1.2 |
| 估值比率 | |||||
| P/E(最新摊薄) | 78.6 | 68.5 | 54.7 | 44.0 | 36.2 |
| P/B(最新摊薄) | 9.5 | 8.7 | 7.8 | 7.0 | 6.1 |
| EV/EBITDA | 20.3 | 20.8 | 30.9 | 25.2 | 21.1 |
| 价格/现金流(倍) | 113.4 | 66.4 | 30.4 | 39.5 | 45.6 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。
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