游戏储备及 AI布局稳步推进，关注新游后续表现

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◼ 相关研究报告

《业绩稳健增长，多款SLG储备有望开启新品周期》—2026-04-28

《24 年前三季度营收同增，关注自研新游上线进展》—2024-10-31

《24Q2 业绩企稳，连续分红回馈投资者》—2024-08-27

《新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值》—2024-04-30

◼ 证券分析师：郑磊

E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com

执业资格证书编码：S119052306000

◼ 证券分析师：李林卉

E-MAIL：lilh@tpyzq.com

执业资格证书编码：S1190526020001

事件：

公司 2026H1 实现营收 72.75 亿元，同比下降 14.3%；归母净利润 17.66亿元，同比增长 26.1%；归母扣非净利润 10.16 亿元，同比下降 26.7%。其中，2026Q2 实现营收 35.54 亿元，同比下降 16.2%；归母净利润 8.93亿元，同比增长 4.92%；归母扣非净利润 4.06 亿元，同比下降 52.2%。

➢ 2026H1 投资收益推动净利润同比增长

26H1 公司营收同比下降，主要系《寻道大千》等长线运营产品流水自然回落，同时 25Q4 至今陆续上线的《生存 33 天》、《RO仙境传说：世界之旅》、《Last Asylum：Plague》等多款游戏仍处引入期，流水贡献暂未稳定；归母净利润同比增长，主要系长期股权投资权益法损益、股权投资持有期间分红，以及理财产品产生投资收益 10.16 亿元，同比增长 1541%。关注《Last Asylum：Plague》等新上线游戏后续流水及利润释放情况。

➢ SLG 等新游储备丰富，AI 布局持续赋能主业增效

储备游戏方面，公司持续深化小游戏及轻量化产品的布局，并重点聚焦SLG、MMORPG、模拟经营等品类的研发与全球化发行。目前，已储备超过20款自研或代理游戏，其中包含《荒漠沙舟》、《代号 YCSLG》等 7款SLG，《代号 MLRPG》、《小头盔大冒险》等 7款RPG。此外，2026 年 1-7月，《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》、《斗破苍穹：觉醒》共 3 款游戏获批版号。AI 方面，公司自研游戏垂类大模型、智能体平台等 AI产品，赋能游戏研运全链路。目前，公司 AI辅助生成的 2D美术资产占比超 80%、3D美术资产占比超 30%；智能体平台已沉淀 70多项 AI能力、600 多个自研智能体。此外，公司通过内部孵化 AI小游戏《明月宫心》，探索 AI对游戏内容生产流程的重构。此外，公司围绕文娱科技、人机交互及 AI 上下游核心产业链环节，通过直接或间接方式投资智谱华章、月之暗面、爱诗科技、强脑科技等多家创新企业，探索相关技术在游戏研运管线的适配应用。

持续现金分红积极回馈投资者，回购注销提升长期投资价值

现金分红方面，2026 年半年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元，合计拟派发现金红利 2.2 亿元。包括此前的第一季度现金分红，2026H1 公司现金分红合计预计为 6.82 亿元，现金分红比例为38.6%。回购注销方面，公司拟将 2022 年回购的约 1254万股股份的用途变更为用于注销并减少公司注册资本。

➢ 盈利预测、估值与评级

公司存量游戏长线运营，《Last Asylum：Plague》等新上线游戏有望贡献流水及业绩增量。未来，丰富的游戏储备有望开启新产品周期，

AI 布局有望持续赋能主业增效。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 154/169/185 亿元，对应增速-3.54%/9.67%/9.71%，归母净利润分别为 29.3/30.8/32.3 亿元，对应增速 0.97%/5.02%/5.14%。维持公司“增持”评级。

➢ 风险提示：

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资料来源：iFinD，太平洋证券研究院

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋研究院

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