佛塑科技（000973）

2026 年半年报点评：Q2 扣非环比高增，金力出货加速盈利稳健

买入（维持）

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Q2 扣非业绩环比大幅提升，符合市场预期。公司26H1 营收38.8亿元，同比+260%，归母净利9.1亿元，同比+1608%，扣非净利 4.6亿元，同比+859%，毛利率 32.5%，同比+10.1pct；其中 26Q2 营收 25.4 亿元，同环比+349%/+91%，归母净利 3.5 亿元，同环比+954%/-37%，扣非净利3.6 亿元，同环比+1080%/+260%，毛利率约 35.0%，同环比+12.8/+7.2pct。H1 并购金力产生营业外收入 4.56 亿元，同时资产评估增值摊销影响1.09 亿元。

◼ 金力 Q2 出货环增 45%，我们上修 26/27 年出货至 80/110 亿平。金力26H1隔膜销量35.05亿平，同比+74%，其中我们预计 Q2出货约21亿平，环比+45%，Q2单月接近 7亿平；考虑下半年单月出货进一步提升，我们预计H2出货45 亿平左右，全年出货约 80 亿平，27 年伴随新产能释放进一步增至约110亿平，其中 5μm占比有望提升至 70%+。截至 26年中，公司隔膜产能约 71 亿平，在建产能 69 亿平我们预计 29 年前陆续投产。

◼ 金力 Q2 单平净利约 0.21 元/平，后续涨价落地盈利可期。26 年 2-6 月金力实现收入 26.63 亿元，毛利率 38.7%，销量 29.35 亿平，对应含税单价约 1.03 元/平、单位毛利约 0.35 元/平；我们预计 Q2 单平净利约0.21元/平，较Q1进一步改善。湿法隔膜 26-27年供给偏紧，叠加 5μm占比持续提升，我们预计H2单平利润有望达到0.25 元/平+，27 年有望维持。

◼ 原有主业经营整体稳健。26H1公司传统业务实现收入 12.14亿元，毛利率19.2%；公司H1扣非归母净利 4.60亿元，其中金力 2-6月净利润5.54亿元，金力资产评估增值摊销 1.1亿元，若加回，我们预计传统主业上半年净利0.1亿元+。

◼ Q2 经营现金流转正，资本开支环比增加。26Q2公司经营性现金流净额约5.9亿元，较Q1的-3.7亿元明显转正；Q2公允价值变动损失约 0.41亿元，主要系对金力业绩承诺方计提超额业绩奖励；信用及资产减值损失约0.72亿元，其中存货跌价损失约 0.65亿元。26Q2 末存货11.47亿元，较 Q1 末 10.30 亿元增长 11%；Q2 资本开支约 3.12 亿元，环比+36%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑资产评估增值摊薄影响，我们下调 26-28年归母净利润至 17.2/27.7/36.1 亿元（原预期 18.2/27.7/36.9 亿元），同比+1496%/+61%/+30%，对应 PE 分别为 20/12/9 倍，给予 27 年 20x PE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。

2026 年 08 月 28 日

证券分析师 曾朵红

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公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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