麦格米特（002851）

2026 年中报点评：AIDC 全栈布局迎来放量，全球化成长势能加速释放

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司 26H1 实现营收 60.6 亿元，同比+29.7%，归母净利润 2.5 亿元，同比 ，扣非净利润 亿元，同比 ，主要系金融资产公允价值变动及处置收益 1.4 亿元；毛利率 21.2%，同比-0.9pct，归母净利率 4.2%，同比+0.4pct。其中 26Q2 实现营收 32.7 亿元，同环比+38.9%/+17.4%，归母净利润 1.4 亿元，同环比+107.1%/+19.8%，扣非净利润 0.8 亿元，同环比+59.2%/+93.7%；毛利率 20.9%，同环比-0.3/-0.7pct，归母净利率 4.2%，同环比+1.4/+0.1pct，电源业务开始放量，业务符合市场预期。

◼ AIDC 由项目导入迈入持续批量交付、全栈供电矩阵打开成长空间。26H1电源产品实现收入 18.4 亿元，同比+60.9%，毛利率 25.1%，同比+2.6pct，收入与盈利能力同步提升。公司服务器电源 已向部分北美大客户的项目制需求进行批量交付，并持续与数家北美头部云厂商进行深入的定制化项目对接，国内已突破部分头部云厂商并获得大多数服务器厂商准入。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，参与 Blackwell、VeraRubin 及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，产品从柜外电源（边柜+SST，其中 SST 仍处研发阶段）+储能补偿方案（AC EDPP 补偿器+BESS）+柜内电源（一次电源+二次电源+三次电源）全面布局，AIDC 业务正由单品交付向系统级解决方案加速升级。

◼ 多元业务稳健增长、海外收入占比进一步提升。26H1 公司新能源交通/智慧生活/工业自动化/智能装备/磁电精造业务收入分别为 5.6/25.6/4.5/2.8/3.0 亿元 ， 同 比 +10.7%/+20.2%/+15.9%/+17.6%/+47.8% ； 毛 利 率 分 别 为13.5%/18.4%/27.8%/39.7%/8.8%，同比-0.5/-4.3/-1.2/+3.6/+3.8pct。车载制氧产品、便携式及家庭储能核心部件等陆续实现批量供应。26H1 公司直接海外收入 21.8 亿元，同比+45.5%，占营收 36.0%，直接及间接海外收入合计占比约 43%，海外业务毛利率为 25.9%，同比-1.7pct。公司印度基地已实现全面本土交付，泰国一期厂房已投产并开始向海外客户交付，二、三期工厂有序推进，全球交付能力持续增强。

◼ 研发投入维持高位、在手订单充沛。 公司期间费用率 ，同比+0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.6%/2.8%/10.3%/1.5%，同比-0.3/-0.1/-0.7/+1.6pct。26H1 公司研发费用 6.21 亿元，同比+20.9%；财务费用同比增加 0.97 亿元主要系汇兑净损失 0.89 亿元。26H1 末应收账款/存货/合同负债分别为 35.61/35.87/1.12 亿元，同比+41.8%/+41.1%/+82.9%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 年归母净利润 亿元，同比+449%/+101%/+59%，对应现价 PE 分别为 93x、46x、29x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：AIDC 业务进展不及预期，竞争加剧等。

2026 年 08 月 28 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002

sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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