川能动力（000155.SZ）

优于大市

锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间

核心观点

2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。报告期末公司总资产290.23亿元，较年初增长4.05%；归母净资产111.85亿元，较年初增长6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。

风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99 万千瓦，同比增长约 24.5%，其中风电 158.60 万千瓦；H1 发电量 22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。

锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。

风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 13.18/16.18/18.67 亿元（原值 为 11.34/13.99/16.31 亿 元 ） ， 同 比 +162%/23%/15% ， 对 应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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市场走势

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《川能动力（000155.SZ）-区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长空间》 ——2026-04-19

2026H1 公司收入、归母净利润均同比大增。2026 年上半年，公司实现营业收入33.40 亿元，同比增长 124.78%；利润总额 13.61 亿元，同比增长 258.96%；归母净利润 7.06 亿元，同比增长 130.73%；扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额 4.64亿元，同比下降 13.68%。加权平均 ROE达到6.52%，同比提升 3.59个百分点。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。

风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至 71%。2026H1风力及光伏发电实现收入 8.88亿元，同比增长 17.91%；营业成本 2.56 亿元，仅增长 4.80%，毛利率达到 71.19%，同比提升 3.61个百分点。期末公司已投运风光装机 160.99 万千瓦，同比增长约 24.5%，其中风电 158.60万千瓦；H1 发电量 22.00 亿千瓦时、售电量21.34 亿千瓦时，分别同比增长 17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到 4000 小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建 175.87 万千瓦，包括 65.87万千瓦风电和 110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。

锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1 李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量 8.05 万吨、销量 7.95万吨，同时锂盐销量 0.89万吨，带动锂电业务收入达到 19.17亿元，同比增长 786%，毛利率达到 49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业 H1实现营业收入 11.24 亿元、营业利润 7.25 亿元、净利润 6.26 亿元，净利率达到 55.7%，但由于存在 37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。

风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到 2026H1 公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 13.18/16.18/18.67 亿 元 （ 原 值 为11.34/13.99/16.31 亿元），同比+162%/23%/15%，对应 PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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