]业绩增长显著，产品布局完善

——凯格精机（301338.SZ）2026 年半年报点评

[Table\_Sum报告要点：

 业绩大幅增长，费用管控得当

2026H1 公司实现营收 7.33 亿元，同比+61.53%；归母净利 1.37 亿元，同比+104.69%；扣非归母净利 1.33 亿元，同比+111.20%，整体经营表现亮眼。盈利能力方面，公司毛利率为 40.61%，同比-1.25pct，净利率 18.95%，同比+3.89pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.10%/4.25%/-1.84%/6.66%，同比-4.50pct/-0.93pct/+1.84pct/-2.48pct。

 业务多点开花，封装业务增长显著

报告期内，锡膏印刷设备实现营收 4.38 亿元，同比+49.84%，主要系AI算力及高速通信等下游领域的高景气，PCBA 中SMT设备需求延续了增长态势；封装设备实现营收 1.63 亿元，同比+174.72%，主要系产品迭代升级，市场占有率提升；点胶设备实现营收 0.82 亿元，同比+35.55%；柔性自动化设备实现营收 0.34亿元，同比+37.22%。

 多项业务稳健发展，产品研发持续完善

报告期内，公司坚定落实“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，其中锡膏印刷设备紧跟工艺技术变化，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率；点胶设备聚焦行业大客户与优势工艺场景，产品推陈出新，市场占有率稳步增长，报告期内实现应用领域突破，成功推出适用于隔离器、LENS 及透镜类的专用点胶设备；在封装领域，公司高精度固晶机赢得了下游通讯行业客户的认可，出货量稳步提升；多款封装设备成功切入 SIP、COB、COG、MiP等细分领域；同时积极布局光通信领域，推出用于COC/COS/TO 等产品的脉冲加热共晶机，储备了光模块领域专用设备技术。为适应并针对封装工艺向 CoWoS /CoWoP的技术演进，前瞻性开发并储备了 3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。

 投资建议与盈利预测

我们预计 2026-2028 年公司营收和归母净利分别为 18.98/26.02/32.52 亿元和 3.79/5.62/7.31 亿元，对应 EPS 为 2.55/3.77/4.91 元/股，对应 PE 估值分别为 38/25/20 倍，维持“增持”评级。

 风险提示

外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。

[Table\_Finance] 附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

^st]增持|维持

[Table\_当前价： rice 103].50 元

^{[Table\_Base]} [Table\_ 相关研究报告DocRe

《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025年年报及 2026年一季报点评：业绩快速增长，业务多点开花》2026.05.07

《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025年三季报点评：营收利润双增，现金流状况改善》2025.11.01

[Table\_ 报告作者Au

分析师 龚斯闻

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分析师 楼珈利

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资料来源：iFinD,国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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