纳科诺尔（920522）

2026 年中报点评：H1 末在手订单充沛，静待固态电池设备放量

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ Q2 业绩基本符合我们预期。公司 26H1 营收 6.48 亿元，同比+37%，归母净利润 0.16 亿元，同比-69%，扣非净利润 0.15 亿元，同比-69%；毛利率14.1%，同比-8.6pct，归母净利率 2.5%，同比-8.4pct。其中 26Q2 公司实现营收 3.33 亿元，同环比+39%/+6%；归母净利润 466 万元，同环比-77%/-60%，扣非净利润 423 万元，同环比-79%/-62%；毛利率 13.5%，同环比-7.6/-1.2pct，归母净利率 1.4%，同环比-7.2/-2.3pct。

◼ 智能辊压设备收入稳增、在手订单较为充沛。公司 H1 智能辊压设备收入5.0 亿元，同比+24%，占公司营业收入 77%，毛利率 11.0%，同比-9.5pct；其他产品收入 1.47 亿元，同比+113%，毛利率 24.5%，同比-10.9pct。受市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长以及前期部分订单价格承压等因素影响，公司产品毛利出现下滑。但随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截至26H1，公司整体业务在手订单 27.2 亿元，随着在手订单的陆续确收，公司后续盈利水平有望提升。

◼ 固态设备矩阵持续完善、静待产业化后逐步释放。公司已布局干法电极、锂带辊压、电解质成膜及转印等设备，并加快等静压设备测试验证，部分产品已实现客户交付。公司拟投资 1.05 亿元建设相关项目，在扩充高精度辊压设备产能的同时建设固态电池关键设备生产线，投资建设 平米、 ℃露点实验室，聚焦全固态智能制造装备，布局 级干法设备、转印设备、锂金属负极设备及等静压设备，技术储备支撑未来高端市场拓展。

◼ 合同负债持续增长。公司H1 期间费用 0.4 亿元，同增7.9%，费用率 6.3%，同-1.7pct，其中 Q2 期间费用 0.2 亿元，同环比 7.5%/-5.1%，费用率 6%，同环比-1.7/-0.7pct；H1 信用减值损失与资产减值损失合计-0.29 亿元，其中Q2 信用减值损失与资产减值损失合计-0.16 亿元，环增 45%；H1经营性净现金流 0.6 亿元，同-35.4%，其中 Q2 经营性现金流净额 0.4 亿元，同环比87.1%/82.5%；H1 资本开支 0.1 亿元，同-59.3%，其中 Q2 资本开支 0.09 亿元，同环比-65.5%/21.1%；Q2 末存货 14.9 亿元，较 Q1 末+17%，合同负债10.3 亿元，较 Q1 末+27%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28年归母净利润 1.2/2.5/3.7亿元，同比 ，对应 为 倍，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

2026 年 08 月 29 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

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证券分析师 阮巧燕

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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