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资讯 主业高增，芯片电感加速放量
业绩简评
8 月 25 日，公司披露 2026 年中报，26H1 公司实现营收 11.83 亿元，同比增长 37.46%；实现归母净利润 2.26 亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长 18.71%。其中，单二季度实现营收 6.94 亿元，同比增长 45.28%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长 16.66%。
经营分析
新能源与 AI驱动高增。公司收入增长主要系金属软磁粉芯业务在服务器电源、新能源汽车及光伏储能领域高速增长，叠加高性能软磁材料受益于 AI 服务器需求旺盛及新粉体工厂投产。分业务，2026 年上半年期间，金属软磁粉末制品收入 11.53 亿元，同比增长38.56%，主要系受益于新能源汽车与 AI 服务器需求旺盛，叠加新粉体工厂投产提升产能，产品在服务器电源、UPS 及光伏储能等下游领域实现高速增长。
原材料涨价与研发投入增加致费用率上升。26H1 公司毛利率38.57%，同比下降 1.20pp；归母净利率 19.07%，同比下降 3.16pp；利润率变化原因主要系主要系芯片电感业务受模组类客户新老方案切换影响短期波动后恢复增长，同时公司在空调领域主动放弃部分低价市场竞争导致该细分收入下滑，以及上游原材料价格波动带来成本压力；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/4.28%/1.62%/8.70%，同比分别变动-0.17pp、+0.45pp、+1.33pp、+1.54pp，财务费用率大幅上升主要受融资结构变化影响，研发费用率显著提升系推进新型高端一体成型电感项目建设及设备自动化升级。
芯片电感进入加速放量期间。公司和现有客户深化合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。完成了从发电端到负载端电能变换的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。
盈利预测、估值与评级
预测 2026-2028 年归母净利 5.41/7.22/9.97 亿元，同比增长29.48%/33.42%/37.97%，对应 PE 为 51/38/28x，维持买入评级。
风险提示
芯片电感业务短期收入波动、空调领域因产能紧张收入下滑、全球宏观经济及贸易环境变化。
电子组
分析师：樊志远（执业 S1130518070003）
fanzhiyuan@gjzq.com.cn
分析师：丁彦文（执业 S1130524070002)
dingyanwen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：74.58元
相关报告：
1. 《铂科新材公司点评：ASIC放量在即，电感有望加速成长》，2025.8.27
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,663 | 1,802 | 2,585 | 3,178 | 4,043 |
| 营业收入增长率 | 43.54% | 8.38% | 43.43% | 22.94% | 27.22% |
| 归母净利润(百万元) | 376 | 418 | 541 | 722 | 997 |
| 归母净利润增长率 | 46.90% | 11.29% | 29.48% | 33.42% | 37.97% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.335 | 1.443 | 1.456 | 1.943 | 2.680 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.40 | 1.20 | 1.72 | 1.82 | 2.32 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 16.26% | 13.79% | 16.13% | 19.06% | 22.71% |
| P/E | 55.85 | 51.69 | 51.22 | 38.39 | 27.83 |
| P/B | 9.08 | 7.13 | 8.26 | 7.32 | 6.32 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,159 | 1,663 | 1,802 | 2,585 | 3,178 | 4,043 |
| 增长率 | 43.5% | 8.4% | 43.4% | 22.9% | 27.2% | |
| 主营业务成本 | -700 | -986 | -1,044 | -1,558 | -1,879 | -2,312 |
| %销售收入 | 60.4% | 59.3% | 57.9% | 60.3% | 59.1% | 57.2% |
| 毛利 | 459 | 677 | 758 | 1,027 | 1,299 | 1,731 |
| %销售收入 | 39.6% | 40.7% | 42.1% | 39.7% | 40.9% | 42.8% |
| 营业税金及附加 | -10 | -15 | -18 | -25 | -31 | -39 |
| %销售收入 | 0.8% | 0.9% | 1.0% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
| 销售费用 | -21 | -27 | -25 | -52 | -64 | -81 |
| %销售收入 | 1.8% | 1.6% | 1.4% | 2.0% | 2.0% | 2.0% |
| 管理费用 | -68 | -84 | -77 | -145 | -159 | -202 |
| %销售收入 | 5.9% | 5.0% | 4.3% | 5.6% | 5.0% | 5.0% |
| 研发费用 | -75 | -117 | -152 | -140 | -159 | -202 |
| %销售收入 | 6.4% | 7.0% | 8.4% | 5.4% | 5.0% | 5.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 286 | 434 | 486 | 666 | 887 | 1,207 |
| %销售收入 | 24.7% | 26.1% | 27.0% | 25.7% | 27.9% | 29.9% |
| 财务费用 | -14 | -10 | -16 | -37 | -36 | -33 |
| %销售收入 | 1.2% | 0.6% | 0.9% | 1.4% | 1.1% | 0.8% |
| 资产减值损失 | -1 | -15 | -2 | -7 | -1 | -2 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 2 | 0 | 0 | 5 | 0 | 0 |
| %税前利润 | 0.8% | 0.1% | 0.0% | 0.8% | 0.0% | 0.0% |
| 营业利润 | 295 | 423 | 483 | 637 | 850 | 1,172 |
| 营业利润率 | 25.5% | 25.4% | 26.8% | 24.6% | 26.7% | 29.0% |
| 营业外收支 | -5 | -3 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 291 | 420 | 480 | 637 | 850 | 1,172 |
| 利润率 | 25.1% | 25.3% | 26.6% | 24.6% | 26.7% | 29.0% |
| 所得税 | -35 | -47 | -54 | -96 | -127 | -176 |
| 所得税率 | 12.1% | 11.1% | 11.2% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 256 | 374 | 426 | 541 | 722 | 997 |
| 少数股东损益 | 0 | -2 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 256 | 376 | 418 | 541 | 722 | 997 |
| 净利率 | 22.1% | 22.6% | 23.2% | 20.9% | 22.7% | 24.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 256 | 374 | 426 | 541 | 722 | 997 |
| 少数股东损益 | 0 | -2 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 86 | 132 | 145 | 156 | 170 | 193 |
| 非经营收益 | 7 | 4 | 22 | 48 | 34 | 32 |
| 营运资金变动 | -188 | -397 | -246 | -107 | -250 | -359 |
| 经营活动现金净流 | 161 | 112 | 347 | 639 | 677 | 864 |
| 资本开支 | -177 | -179 | -264 | -379 | -308 | -308 |
| 投资 | 0 | 0 | -108 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 137 | 13 | 0 | 5 | 0 | 0 |
| 投资活动现金净流 | -40 | -165 | -371 | -374 | -308 | -308 |
| 股权募资 | 18 | 54 | 358 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -30 | -19 | 59 | 31 | 82 | 10 |
| 其他 | -67 | -22 | -98 | -252 | -323 | -431 |
| 筹资活动现金净流 | -79 | 13 | 319 | -221 | -241 | -422 |
| 现金净流量 | 45 | -37 | 291 | 44 | 128 | 134 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 231 | 144 | 435 | 377 | 431 | 511 |
| 应收款项 | 631 | 976 | 1,043 | 1,278 | 1,571 | 1,998 |
| 存货 | 218 | 191 | 281 | 335 | 404 | 497 |
| 其他流动资产 | 114 | 102 | 198 | 242 | 258 | 279 |
| 流动资产 | 1,193 | 1,413 | 1,957 | 2,231 | 2,663 | 3,285 |
| %总资产 | 47.5% | 45.9% | 49.3% | 50.0% | 52.9% | 56.9% |
| 长期投资 | 7 | 6 | 38 | 38 | 38 | 38 |
| 固定资产 | 837 | 1,076 | 1,444 | 1,571 | 1,727 | 1,859 |
| %总资产 | 33.3% | 34.9% | 36.4% | 35.2% | 34.3% | 32.2% |
| 无形资产 | 67 | 84 | 81 | 82 | 84 | 85 |
| 非流动资产 | 1,318 | 1,667 | 2,015 | 2,232 | 2,371 | 2,488 |
| %总资产 | 52.5% | 54.1% | 50.7% | 50.0% | 47.1% | 43.1% |
| 资产总计 | 2,512 | 3,080 | 3,971 | 4,463 | 5,034 | 5,773 |
| 短期借款 | 67 | 54 | 122 | 183 | 265 | 275 |
| 应付款项 | 132 | 112 | 233 | 310 | 373 | 459 |
| 其他流动负债 | 74 | 105 | 87 | 243 | 309 | 408 |
| 流动负债 | 274 | 271 | 442 | 735 | 947 | 1,142 |
| 长期贷款 | 94 | 80 | 67 | 67 | 67 | 67 |
| 其他长期负债 | 237 | 408 | 405 | 279 | 204 | 150 |
| 负债 | 604 | 759 | 913 | 1,080 | 1,218 | 1,359 |
| 普通股股东权益 | 1,901 | 2,310 | 3,032 | 3,357 | 3,790 | 4,388 |
| 其中:股本 | 199 | 281 | 290 | 372 | 372 | 372 |
| 未分配利润 | 829 | 1,141 | 1,490 | 1,815 | 2,248 | 2,846 |
| 少数股东权益 | 6 | 10 | 26 | 26 | 26 | 26 |
| 负债股东权益合计 | 2,512 | 3,080 | 3,971 | 4,463 | 5,034 | 5,773 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.287 | 1.335 | 1.443 | 1.456 | 1.943 | 2.680 |
| 每股净资产 | 9.564 | 8.211 | 10.460 | 9.027 | 10.192 | 11.800 |
| 每股经营现金净流 | 0.812 | 0.400 | 1.199 | 1.718 | 1.821 | 2.322 |
| 每股股利 | 0.280 | 0.200 | 0.200 | 0.582 | 0.777 | 1.072 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 13.45% | 16.26% | 13.79% | 16.13% | 19.06% | 22.71% |
| 总资产收益率 | 10.18% | 12.20% | 10.53% | 12.13% | 14.35% | 17.26% |
| 投入资本收益率 | 11.93% | 15.34% | 13.29% | 15.55% | 18.15% | 21.55% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 8.71% | 43.54% | 8.38% | 43.43% | 22.94% | 27.22% |
| EBIT增长率 | 18.42% | 51.85% | 12.05% | 36.94% | 33.23% | 36.12% |
| 净利润增长率 | 32.48% | 46.90% | 11.29% | 29.48% | 33.42% | 37.97% |
| 总资产增长率 | 11.70% | 22.62% | 28.94% | 12.39% | 12.79% | 14.68% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 131.2 | 111.1 | 127.5 | 120.0 | 120.0 | 120.0 |
| 存货周转天数 | 94.4 | 75.6 | 82.4 | 80.0 | 80.0 | 80.0 |
| 应付账款周转天数 | 72.9 | 44.8 | 60.0 | 63.0 | 63.0 | 63.0 |
| 固定资产周转天数 | 225.4 | 215.0 | 246.8 | 182.9 | 161.0 | 134.0 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -6.48% | -2.22% | -11.99% | -7.33% | -5.76% | -6.57% |
| EBIT利息保障倍数 | 21.0 | 44.9 | 30.1 | 18.1 | 25.0 | 36.9 |
| 资产负债率 | 24.06% | 24.66% | 23.00% | 24.20% | 24.19% | 23.54% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 |
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 2.00 | 2.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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