中国重汽（000951）

2026 半年报点评：业绩符合我们预期，出口市场持续向好

买入（维持）

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◼ 公告要点：26Q2 收入 187.5 亿元，同比+41.5%，环比-4.6%；归母净利润 5.18 亿元，同比+44.6%，环比+13.9%；扣非归母净利润 5.05 亿元，同比+50.9%，环比+16.0%。2026H1 收入 384.1 亿元，同比+46.8%；归母净利润 9.73 亿元，同比+45.5%；扣非归母净利润 9.41 亿元，同比+50.2%。

◼ 重卡市场持续增长，新能源重卡成为国内内销增长主力，出口市场亚非拉地区持续放量。26H1公司重卡总销量 10.6万辆，营收 277亿元，同比增长31%/33.3%。内销销量方面主要受“以旧换新”政策及超长期国债支持下新能源重卡销量持续突破推动。出口端公司则依托重汽国际公司出口网络，在亚非拉等发展中国家地区销量持续放量。

◼ 车桥业务盈利能力较强，营收利润持续攀升。26H1 车桥公司收入 64.4亿元，同比+52.9%，环比+6.9%；净利润 10.6 亿元，同比+96.6%，环比+7.5%；净利率 16.4%，同比+3.6pct，环比+0.1pct。车桥高净利率延续25H2 水平，2025 年公司认定为第一批高新技术企业，2025-2027 年享受企业所得税优惠税率。

◼ 26Q2公司期间费用率同比略微上升，整体费用管控效果良好。26Q2 公司期间费用率 1.58%，同比-0.86pct，环比+0.06pct，其中销管研财费用率分别 0.6%/0.3%/1%/-0.4%，同比 0.0/-0.49/-0.39/0.01pct，环比 0.0/0.0/-0.1/0.1pct。26H1 期间费用率 1.55%，同比-0.87pct，主因管理费用同比-36.6%、财务费用净收益扩大至 1.76亿元。

◼ 盈利预测与投资评级：鉴于公司出口持续向好但考虑到中期行业竞争加剧，我们上调公司 2026 年归母净利润预期并下调 2027-2028 年预期，调整 2026/2027/2028 年归母净利润预期至 21.40/25.22/29.93 亿元（原为20.25/25.85/30.95 亿元），对应 2026-2028 年 EPS 为 1.83/2.16/2.56 元，对应 年 为 倍，我们维持 买入 评级。

◼ 风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。

2026 年 08 月 30 日

证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 孟璐

执业证书：S0600524100001

mengl@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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