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资讯 悬架放量高增，全球布局提速——保隆科技（603197.SH）业绩点评
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报告原因：
买入（维持）
| 市场数据: | 2026年08月27日 |
| 收盘价(元) | 30.43 |
| 一年内最高/最低(元) | 46.99/26.12 |
| 市净率 | 2.0 |
| 股息率(分红/股价) | 1.66 |
| 流通A股市值(百万元) | 6425 |
| 上证指数/深证成指 | 4,044/15,598 |
| 注:“股息率”以最近一年已公布分红计算 | |
| 基础数据: | 2026年06月30日 |
| 每股净资产(元) | 15.5 |
| 资产负债率% | 70.55 |
| 总股本/流通A股(百万) | 214/211 |
| 流通B股/H股(百万) | -/- |
年内股价与沪深 300 指数对比走势：
相关研究
证券分析师
吴迪
S0820525010001
021-32229888-25523
wudi@ajzq.com
联系人
徐姝婧
S0820124090004
021-32229888-25517
xushujing@ajzq.com
投资要点：
8 月27 日，公司发布 2026年半年报并召开业绩说明会，26Q2 实现营业总收入 24.44 亿元，同比+19.54%，归母净利 1.92 亿元，同比+386.31%。26H1 实现营业总收入 46.84 亿元，同比+18.59%；归母净利 2.64 亿元，同比+95.79%。
一次性收益抬升表观利润，盈利修复仍待成本与汇率压力缓解。公司 26H1 中国大陆主营收入占比达 60%，系中国新能源车企对智能悬架及智能零部件需求释放。26Q2 扣非净利 0.47亿元，同比+187.04%。公司归母净利增速快于扣非净利，系参股淦捷电子上市确认公允价值变动收益。费用方面，26Q2 销售、管理、研发费用分别同比+10.93%/+19.55%/+9.58%，财务费用同比+512.28%，系人民币升值导致汇兑损失；叠加铜、铝等原材料涨价及整车价格竞争形成盈利压力。公司精益降本、优化产品结构，26Q2 毛利率 22.81%，同比+2.33pct。
传统业务稳健，智能化产品打开成长空间。26H1 公司 TPMS 及配件、智能悬架、汽车金属管件、传感器收入分别为 12.48/11.11/7.91/3.85亿元，主业结构持续优化。公司深耕TPMS业务，爆胎监测市占率达75%，前视摄像头进入国内头部梯队。传统业务具备全球客户基础和稳定现金流属性，智能悬架、传感器等智驾产品收入持续提升。公司已形成传感器自供、控制器开发及空气悬架总成集成的全栈能力，有望受益于智能底盘系统化趋势。
智能悬架放量高增，渗透率下探、定点兑现与客户结构升级支撑份额提升。空悬渗透率正由30 万级下探至 20 万级车型。据盖世汽车，26H1 中国乘用车空气悬架集中度高，CR3 份额超90%，公司以230,896套、份额28.5%，位列第三；公司26H1智能悬架收入同比+74.43%，收入占比同比提升 7.59pct至 23.71%。增量来自两端：1）量产端，蔚来系等车型集中 SOP，叠加匈牙利二期空悬产线调试完成，产能逐步释放，小鹏 GX、蔚来 ES9 等车型预计 26H2进一步贡献装机。2）客群端，公司成为宝马优选供应商，客户延伸至合资、豪华品牌，单价与验证壁垒有望抬升。
全球化产能布局持续落地，海外制造支撑长期拓展。公司在全球已设15 个研发中心、23 家工厂，有效授权专利 946 项。匈牙利园区二期按期建成，空气悬架产线安装调试完成；泰国新厂 26Q1投产，生产气门嘴并建立完整橡胶产业链能力；美国 TPMS工厂已启动建设，预计 2027年投产；摩洛哥园区规划中，构建全球化产能矩阵。
投资建议：维持"买入"评级。公司智能悬架持续放量，考虑到新产线转固、原材料涨价，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 4.09/4.67 亿元，下调幅度为-1.0%/-13.2%，并新增 2028 年预测为 5.63 亿元，对应 PE 为 16/14/12 倍。
风险提示：原材料涨价压制毛利率；汇率波动；海外工厂达产不及预期。
财务数据及盈利预测
| 报告期 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 7,025 | 8,747 | 10,590 | 13,126 | 15,600 |
| 同比增长率(%) | 19.1% | 24.5% | 21.1% | 23.9% | 18.8% |
| 归母净利润(百万元) | 303 | 213 | 409 | 467 | 563 |
| 同比增长(%) | -20.1% | -29.7% | 92.2% | 14.4% | 20.5% |
| 每股收益(元/股) | 1.41 | 0.99 | 1.91 | 2.18 | 2.63 |
| 毛利率(%) | 25.1% | 21.1% | 22.8% | 23.3% | 23.9% |
| ROE(%) | 9.5% | 6.5% | 11.8% | 12.5% | 14.0% |
| 市盈率 | 21.5 | 30.6 | 15.9 | 13.9 | 11.6 |
注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 RO
财务预测摘要：
| 资产负债表 | 单位:百万元 | ||||
| 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,264 | 435 | 1,059 | 1,313 | 1,560 |
| 其他应收款 | 46 | 33 | 51 | 63 | 75 |
| 存货 | 2,181 | 2,481 | 3,190 | 3,928 | 4,631 |
| 其他流动资产 | 92 | 1,008 | 1,022 | 1,059 | 1,094 |
| 流动资产总计 | 6,430 | 6,608 | 8,515 | 10,318 | 12,061 |
| 长期股权投资 | 120 | 335 | 372 | 400 | 429 |
| 固定资产 | 2,793 | 3,179 | 3,348 | 3,230 | 3,184 |
| 在建工程 | 283 | 443 | 296 | 414 | 333 |
| 无形资产 | 195 | 192 | 148 | 110 | 69 |
| 长期待摊费用 | 9 | 18 | 11 | 3 | 3 |
| 其他非流动资产 | 978 | 1,072 | 1,078 | 1,074 | 1,071 |
| 非流动资产合计 | 4,378 | 5,239 | 5,253 | 5,231 | 5,087 |
| 资产总计 | 10,808 | 11,847 | 13,769 | 15,550 | 17,149 |
| 短期借款 | 1,523 | 1,760 | 3,205 | 4,087 | 4,842 |
| 应付票据及账款 | 2,321 | 2,807 | 3,357 | 4,134 | 4,874 |
| 其他流动负债 | 732 | 1,156 | 1,293 | 1,601 | 1,896 |
| 流动负债合计 | 4,576 | 5,724 | 7,855 | 9,822 | 11,612 |
| 长期借款 | 2,583 | 2,311 | 1,838 | 1,351 | 795 |
| 其他非流动负债 | 108 | 172 | 172 | 172 | 172 |
| 非流动负债合计 | 2,691 | 2,484 | 2,010 | 1,523 | 968 |
| 负债合计 | 7,267 | 8,207 | 9,865 | 11,345 | 12,580 |
| 股东权益合计 | 3,541 | 3,640 | 3,904 | 4,205 | 4,569 |
| 负债和股东权益合计 | 10,808 | 11,847 | 13,769 | 15,550 | 17,149 |
| 现金流量表 | 单位:百万元 | ||||
| 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 税后经营利润 | 334 | 260 | 379 | 457 | 563 |
| 折旧与摊销 | 271 | 340 | 448 | 475 | 498 |
| 财务费用 | 109 | 83 | 206 | 232 | 241 |
| 投资损失 | -8 | 22 | -8 | 10 | 10 |
| 营运资金变动 | -319 | -219 | -597 | -465 | -460 |
| 其他经营现金流 | 42 | 69 | 65 | 47 | 47 |
| 经营性现金净流量 | 429 | 556 | 493 | 756 | 899 |
| 资本支出 | 733 | 772 | 425 | 425 | 325 |
| 长期投资 | -68 | -1,143 | -50 | -40 | -40 |
| 其他投资现金流 | 0 | -47 | 28 | 14 | 13 |
| 投资性现金净流量 | -801 | -1,961 | -447 | -451 | -352 |
| 短期借款 | 604 | 238 | 1,444 | 882 | 755 |
| 长期借款 | 510 | -272 | -474 | -487 | -555 |
| 其他筹资现金流 | -556 | 533 | -393 | -446 | -500 |
| 筹资性现金净流量 | 602 | 581 | 577 | -51 | -299 |
| 现金流量净额 | 223 | -806 | 624 | 254 | 247 |
| 利润表 | 单位:百万元 | ||||
| 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 7,025 | 8,747 | 10,590 | 13,126 | 15,600 |
| 营业成本 | 5,265 | 6,903 | 8,176 | 10,067 | 11,868 |
| 税金及附加 | 30 | 41 | 47 | 58 | 69 |
| 销售费用 | 231 | 259 | 307 | 420 | 530 |
| 管理费用 | 408 | 425 | 508 | 669 | 827 |
| 研发费用 | 570 | 633 | 752 | 958 | 1,170 |
| 财务费用 | 109 | 83 | 206 | 232 | 241 |
| 资产减值损失 | -26 | -98 | -72 | -90 | -107 |
| 投资收益 | 8 | -22 | 8 | -10 | -10 |
| 公允价值变动损益 | -8 | 57 | 30 | 30 | 30 |
| 其他收益 | 53 | 69 | 59 | 59 | 59 |
| 营业利润 | 434 | 397 | 608 | 696 | 850 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 4 | 5 | 6 |
| 营业外支出 | 3 | 5 | 4 | 4 | 4 |
| 利润总额 | 432 | 393 | 608 | 697 | 852 |
| 所得税 | 98 | 133 | 157 | 181 | 230 |
| 净利润 | 334 | 260 | 451 | 516 | 622 |
| 少数股东损益 | 32 | 47 | 43 | 49 | 59 |
| 归母净利润 | 303 | 213 | 409 | 467 | 563 |
资料来源：公司公告，聚源数据，爱建证券研究所
| 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力 | |||||
| 营收增长率 | 19.1% | 24.5% | 21.1% | 23.9% | 18.8% |
| 营业利润增长率 | -10.1% | -8.6% | 53.3% | 14.5% | 22.1% |
| EBIT 增长率 | -4.6% | -12.1% | 71.1% | 14.1% | 17.7% |
| EBITDA 增长率 | 3.8% | 0.5% | 54.6% | 11.3% | 13.3% |
| 归母净利润增长率 | -20.1% | -29.7% | 92.2% | 14.4% | 20.5% |
| 经营现金流增长率 | -2.0% | 29.6% | -11.2% | 53.2% | 18.9% |
| 盈利能力 | |||||
| 毛利率 | 25.1% | 21.1% | 22.8% | 23.3% | 23.9% |
| 净利率 | 4.3% | 2.4% | 3.9% | 3.6% | 3.6% |
| 营业利润率 | 6.2% | 4.5% | 5.7% | 5.3% | 5.5% |
| ROE | 9.5% | 6.5% | 11.8% | 12.5% | 14.0% |
| ROA | 2.8% | 1.8% | 3.0% | 3.0% | 3.3% |
| ROIC | 6.9% | 3.9% | 8.9% | 8.6% | 9.2% |
| 估值倍数 | |||||
| P/E | 21.53 | 30.62 | 15.94 | 13.94 | 11.56 |
| P/S | 0.93 | 0.74 | 0.61 | 0.50 | 0.42 |
| P/B | 2.07 | 2.04 | 1.91 | 1.77 | 1.64 |
| 股息率 | 2.36% | 1.66% | 2.88% | 3.29% | 3.97% |
| EV/EBIT | 21.46 | 23.47 | 13.25 | 12.09 | 10.51 |
| EV/EBITDA | 14.30 | 13.68 | 8.55 | 8.00 | 7.22 |
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评级说明
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。
股票评级
买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
行业评级
强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。
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