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资讯 北部湾港，2026 年 H1 点评,业绩呈现韧性，净利同比增长
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 25.17/21.57
总市值/流通(亿元) 279.9/239.84
12 个月内最高/最低价 15.46/8.36(元)
证券分析师：程志峰
电话：010-88321701
E-MAIL：chengzf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190513090001
■ 事件
近期，北部湾港披露2026年H1业绩。报告期内实现营收 35.86亿，同比+0.84%；归母净利润 5.58 亿，同比+5.09%；经营活动的现金流为12.96 亿，加权 ROE 为 2.77%，资产负债率为 43.52%，基本 EPS 为 0.23元。半年度拟分红一次，每股税前派息为0.078元。
公司 2025 年度归母净利润为 10.38 亿；2025 全年派息两次，累计的每股税前派息为0.161元。
■ 点评
公司是广西沿海主要的公共码头投资运营商，运营的北部湾港是我国五大沿海港口群中西南沿海港口群的主力港口，地处广西，北靠重庆、云南、贵州等广阔腹地，东邻粤港澳，西接越南，南濒海南岛，是我国西南对外开放的重要窗口、西部陆海新通道的便捷出海口。
公司主要从事集装箱和散杂货的港口装卸、堆存及港口增值服务、港口配套服务等，并从中获取收益。主营业务主要包括：港口装卸堆存、拖轮、理货和代理业务。这次半年报的业务结构：装卸堆存毛利金额10.42亿，占比 92%；拖轮毛利金额 0.42亿，占比3.74%，同比增幅+32.58%；理货毛利金额0.25亿，占比2.18%；
2026H1 公司航线覆盖度持续扩大，新增 2条外贸集装箱航线，目前航线数共 102 条，其中外贸 63 条，内贸 39 条。近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖；远洋航线方面，直航非洲、北美、南美、印巴等地；内贸航线实现沿海主要集装箱港口的全覆盖
■ 投资评级
展望未来，当平陆运河通航后，各种多式联运方案，将会陆续配套落地，或给公司带来货量的长期稳健增长；我们给予“增持”评级。
■ 风险提示
安全运营风险；运河工程进度偏慢风险；外贸形势转弱的风险；
■ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(亿元) | 76.14 | 76.97 | 88.47 | 97.31 |
| YOY, % | 8.72% | 1.09% | 14.93% | 10.00% |
| 归母净利(亿元) | 10.38 | 10.92 | 12.51 | 13.99 |
| YOY, % | -14.85% | 5.17% | 14.59% | 11.81% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.41 | 0.43 | 0.50 | 0.56 |
| A股市盈率(PE) | 26.41 | 25.11 | 21.91 | 19.60 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 32.96 | 34.47 | 40.34 | 56.78 | 74.95 |
| 应收和预付款项 | 8.59 | 8.24 | 8.64 | 9.97 | 10.88 |
| 存货 | 0.42 | 0.39 | 0.44 | 0.50 | 0.55 |
| 其他流动资产 | 9.13 | 10.91 | 10.55 | 11.24 | 11.56 |
| 流动资产合计 | 51.10 | 54.01 | 59.97 | 78.49 | 97.94 |
| 长期股权投资 | 1.86 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 232.06 | 270.11 | 273.20 | 275.84 | 277.96 |
| 在建工程 | 37.62 | 31.14 | 30.73 | 29.46 | 27.41 |
| 无形资产开发支出 | 29.35 | 32.97 | 32.53 | 32.12 | 31.71 |
| 长期待摊费用 | 3.07 | 3.07 | 3.06 | 3.05 | 3.04 |
| 其他非流动资产 | 54.87 | 59.55 | 68.39 | 86.82 | 106.18 |
| 资产总计 | 358.83 | 396.85 | 407.91 | 427.28 | 446.30 |
| 短期借款 | 14.52 | 17.27 | 17.57 | 17.87 | 18.17 |
| 应付和预收款项 | 23.40 | 29.87 | 28.40 | 33.42 | 36.93 |
| 长期借款 | 60.48 | 71.44 | 70.44 | 69.44 | 68.44 |
| 其他负债 | 61.63 | 63.79 | 65.69 | 68.85 | 71.72 |
| 负债合计 | 160.02 | 182.36 | 182.09 | 189.57 | 195.26 |
| 股本 | 22.78 | 23.70 | 25.17 | 25.17 | 25.17 |
| 资本公积 | 74.48 | 80.73 | 80.73 | 80.73 | 80.73 |
| 留存收益 | 77.02 | 85.12 | 94.06 | 104.32 | 115.79 |
| 归母公司股东权益 | 176.22 | 190.61 | 200.56 | 210.82 | 222.29 |
| 少数股东权益 | 22.59 | 23.88 | 25.26 | 26.90 | 28.76 |
| 股东权益合计 | 198.81 | 214.49 | 225.82 | 237.71 | 251.04 |
| 负债和股东权益 | 358.83 | 396.85 | 407.91 | 427.28 | 446.30 |
| 现金流量表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 20.91 | 30.63 | 13.71 | 22.13 | 23.19 |
| 投资性现金流 | -16.14 | -26.85 | -4.98 | -0.98 | -0.04 |
| 融资性现金流 | 6.86 | -2.29 | -2.85 | -4.71 | -4.98 |
| 现金增加额 | 11.63 | 1.50 | 5.88 | 16.44 | 18.17 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(亿) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 70.03 | 76.14 | 76.97 | 88.47 | 97.31 |
| 营业成本 | 47.58 | 53.10 | 54.47 | 63.03 | 69.33 |
| 营业税金及附加 | 0.61 | 0.69 | 0.72 | 0.81 | 0.90 |
| 销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 5.91 | 5.85 | 6.11 | 7.02 | 7.69 |
| 财务费用 | 2.93 | 2.89 | 2.56 | 2.51 | 2.26 |
| 资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 2.04 | 0.18 | 0.79 | 0.95 | 0.90 |
| 公允价值变动 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 16.07 | 14.33 | 14.77 | 16.98 | 19.03 |
| 其他非经营损益 | 0.09 | 0.09 | 0.06 | 0.07 | 0.07 |
| 利润总额 | 16.16 | 14.42 | 14.83 | 17.05 | 19.11 |
| 所得税 | 2.70 | 2.47 | 2.53 | 2.90 | 3.26 |
| 净利润 | 13.46 | 11.94 | 12.30 | 14.15 | 15.85 |
| 少数股东损益 | 1.27 | 1.56 | 1.39 | 1.64 | 1.86 |
| 归母股东净利润 | 12.19 | 10.38 | 10.92 | 12.51 | 13.99 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 32.07% | 30.26% | 29.23% | 28.75% | 28.75% |
| 销售净利率 | 17.41% | 13.63% | 14.18% | 14.14% | 14.37% |
| 销售收入增长率 | 0.77% | 8.72% | 1.09% | 14.93% | 10.00% |
| EBIT 增长率 | -8.56% | 0.40% | 2.06% | 12.47% | 9.19% |
| 净利润增长率 | 8.18% | -14.85% | 5.17% | 14.59% | 11.81% |
| ROE | 6.92% | 5.45% | 5.44% | 5.93% | 6.29% |
| ROA | 3.89% | 3.16% | 3.06% | 3.39% | 3.63% |
| ROIC | 4.63% | 4.29% | 4.23% | 4.59% | 4.82% |
| EPS (X) | 0.48 | 0.41 | 0.43 | 0.50 | 0.56 |
| PE (X) | 22.49 | 26.41 | 25.11 | 21.91 | 19.60 |
| PB (X) | 1.56 | 1.44 | 1.37 | 1.30 | 1.23 |
| PS (X) | 3.91 | 3.60 | 3.56 | 3.10 | 2.82 |
| EV/EBITDA (X) | 7.86 | 8.83 | 19.14 | 16.08 | 13.84 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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