科锐国际 26 年中报点评：主业盈利韧性强，AI 赋能持续优化

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证券分析师：王湛

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分析师登记编号：S1190517100003

事件：科锐国际发布 2026 年中报，报告期内公司实现营收 81.19 亿元，同比+14.75%；归母净利润 1.51 亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润 1.21 亿元，同比+25.81%。

其中，Q2 单季度公司实现营收 43.29 亿元，同比+14.77%，环比+14.28%；归母净利润 0.6 亿元，同比-13.33%，扣非归母净利润 0.74 亿元，同比+47.36%。

点评：

剔除非经常性扰动，主业盈利加速修复。26Q2 表观归母净利润同比下滑，主要系长期股权投资处置损益等非经常性收益阶段性波动所致，属于短期扰动。剔除扰动后，单季扣非净利润同比大幅增长 47.36%，显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别同比提升 14.77%/23.27%/40.05%/35.9%，均展现良好的增长趋势。

盈利结构分化，高毛利业务亮眼。26H1 公司综合毛利率同比微增0.04pct 至 5.56%，整体保持平稳但内部结构分化，高附加值业务成为核心盈利支撑。26H1 中高端人才访寻业务毛利率同比大幅提升 8.59pct 至37.70%，招聘流程外包业务毛利率同比提升 4.1pct 至 42.78%；而作为基本盘的灵活用工业务毛利率同比小幅回落 0.38pct 至 4.11%，对整体毛利弹性形成一定拖累。单看Q2单季，公司毛利率为5.45%，同比微降0.08pct、环比微降 0.23pct，短期小幅波动不改变公司整体业务结构升级的核心趋势。

费用管控成效凸显，经营杠杆持续兑现。26H1 公司整体期间费用率3.12%，同比下降 0.41pct，其中销售费用率同比下降 0.26pct 至 1.02%，管理费用率同比下降 0.16pct 至 1.57%，研发费用率 0.37%同比持平，财务费用率 0.16%同比略增 0.01pct。公司在营收规模同比增长 14.75%的背景下实现费用率系统性下行，规模效应与管理提效共振。

AI 数字化转型持续落地，构筑技术驱动成长新曲线。在行业数字化转型浪潮下，公司持续深耕智能化、数字化升级，持续加大研发投入赋能业务变革。报告期内公司技术总投入 6,532.52 万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂类模型、AI Agent 产品等核心技术领域，大幅提升业务交付效率、降低人工运营成本，内部降本增效成果持续落地。在此基础上，公司持续对外输出 AI 技术服务能力，智能化赋能业务实现高速增长，逐步打破传统人力服务的人力依赖瓶颈，构建“人力服务+数字技术”双轮驱动的全新经营模式，进一步夯实公司中长期成长逻辑。

投资建议：预计 2026-2028 年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07 亿元，同比增速 19.46%/17.90%/14.75%。预计 2026-2028年 EPS 分别为 1.9/2.24 /2.57 元/股，对应 2026-2028 年 PE 分别为 11X、9X 和 8X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。

风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。

 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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