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资讯 中国银行（601988.SH）2026 年半年报点评
业绩提升，资产质量优质
核心观点
利润增速提升至5.1%。2026年上半年，实现营收3569亿元，同比增长8.5%，与一季度增速基本持平；实现归母净利润1236亿元，同比增长5.1%，较一季度增速提升0.9个百分点。公司ROA和ROE分别为0.67%和8.66%，同比分别下降0.03个和0.45个百分点。中期分红占归母净利润的31%。
负债成本改善驱动净息差提升，净利息收入实现较好增长。2026上半年公司利息净收入同比增长10.2%，较一季度增速提升2.4个百分点，占营收总额的66.3%；手续费及佣金净收入同比增长0.9%，较一季度增速下降4.7个百分点，主要是顾问咨询以及信用承诺手续费有所下降；其他非息收入同比增长8%，较一季度增速下降4.6个百分点。
公司披露上半年平均净息差1.27%，同比提升1bp，较一季度提升1bp，核心受益于负债成本的大幅改善。负债端，存款付息率1.40%，计息负债成本率1.51%，同比分别下降34bps和35bps；资产端，贷款收益率2.76%，生息资产收益率 2.66%，同比分别下降 31bps 和 30bps。
信贷扩张稳健，资产质量优质。期末资产总额40.2万亿元，贷款总额（不含应计利息）24.7万亿元，存款总额26.8万亿元，较年初分别增长了4.77%、5.50%和2.46%。其中，对公贷款较年初增长7.79%，零售贷款微降0.1%。期末，对公贷款占贷款总额的72.4%，较年初提升1.5个百分点。
期末不良率1.22%，与3月末持平；加回核销处置后的不良生成率0.48%，同比下降14bps。期末，逾期率1.36%，较年初提升10bps；关注率1.44%，较3月末下降3bps，资产质量优质。期末拨备覆盖率稳定在201%。
全球化优势巩固。期末，公司拥有532家境外分支机构，覆盖全球64个国家和地区，其中包括45个共建“一带一路”国家，是唯一对21个APEC经济体达成全覆盖的中资银行。期末境外机构存款总额6702亿美元，贷款总额4693 亿美元，较年初分别增长2.14%和 5.83%。
投资建议：由于负债成本大幅改善带来净息差提升，上调2026-2028年归母净利润预测至 2552/2688/2861 亿元（原预测 2500/2602/2735 亿元，对应同比 增 速 为 5.0%/5.3%/6.4% ， 当 前 股 价 对 应 2026-2028 年 PB 值 为0.66x/0.62x/0.58x。公司全球化布局优于同业，境外机构税前利润贡献持续超过25%，企业出海大趋势下，公司将长期受益。同时，公司净息差低位企稳，业绩改善趋势明确，由“中性”评级上调至“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 630,090 | 658,310 | 712,350 | 771,225 | 834,473 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 1.2% | 4.5% | 8.2% | 8.3% | 8.2% |
| 净利润(百万元) | 237,841 | 243,021 | 255,221 | 268,791 | 286,066 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 2.6% | 2.2% | 5.0% | 5.3% | 6.4% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.70 | 0.71 | 0.75 | 0.79 | 0.85 |
| 总资产收益率 | 0.75% | 0.70% | 0.68% | 0.65% | 0.63% |
| 净资产收益率 | 10.9% | 10.0% | 9.8% | 9.7% | 9.7% |
| 市盈率(PE) | 8.4 | 8.2 | 7.8 | 7.4 | 6.9 |
| 股息率 | 3.8% | 3.9% | 4.1% | 4.3% | 4.6% |
| 市净率(PB) | 0.78 | 0.70 | 0.66 | 0.62 | 0.58 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·国有大型银行Ⅱ
证券分析师：王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn S0980518070002
证券分析师：田维韦 021-6087516 tianweiwei@guosen.com.cn S0980520030002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(上调) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 6.19元 |
| 总市值/流通市值 | 1994495/1994495 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 6.39/5.13元 |
| 近3个月日均成交额 | 1793.20百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 0.76 | 0.71 | 0.75 | 0.79 | 0.85 |
| BVPS | 8. 18 | 8. 36 | 8. 89 | 9. 44 | 10. 04 |
| DPS | 0.24 | 0.23 | 0.24 | 0.25 | 0.27 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 35,061 | 38,358 | 42,002 | 45,992 | 50,132 |
| 其中:贷款 | 21,055 | 22,877 | 24,821 | 26,931 | 29,086 |
| 非信贷资产 | 14,006 | 15,481 | 17,181 | 19,061 | 21,046 |
| 总负债 | 32,108 | 35,150 | 38,609 | 42,404 | 46,334 |
| 其中:存款 | 24,203 | 26,182 | 28,277 | 30,539 | 32,830 |
| 非存款负债 | 7,906 | 8,968 | 10,332 | 11,865 | 13,504 |
| 所有者权益 | 2,953 | 3,208 | 3,393 | 3,588 | 3,798 |
| 其中:总股本 | 294 | 322 | 322 | 322 | 322 |
| 普通股东净资产 | 2,407 | 2,694 | 2,863 | 3,042 | 3,234 |
| 总资产同比 | 8.1% | 9.4% | 9.5% | 9.5% | 9.0% |
| 贷款同比 | 8.1% | 8.7% | 8.5% | 8.5% | 8.0% |
| 存款同比 | 5.7% | 8.2% | 8.0% | 8.0% | 7.5% |
| 贷存比 | 87% | 87% | 88% | 88% | 89% |
| 非存款负债/负债 | 25% | 26% | 27% | 28% | 29% |
| 权益乘数 | 11.9 | 12.0 | 12.4 | 12.8 | 13.2 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 1.25% | 1.23% | 1.22% | 1.22% | 1.22% |
| 信用成本率 | 0.53% | 0.48% | 0.52% | 0.56% | 0.58% |
| 拨备覆盖率 | 201% | 200% | 199% | 202% | 209% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.75% | 0.70% | 0.68% | 0.65% | 0.63% |
| ROE | 10.9% | 10.0% | 9.8% | 9.7% | 9.7% |
| 核心一级资本充足率 | 12.20% | 12.53% | 12.16% | 11.80% | 11.51% |
| 一级资本充足率 | 14.38% | 14.34% | 13.97% | 13.61% | 13.32% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 630 | 658 | 712 | 771 | 834 |
| 其中:利息净收入 | 449 | 441 | 486 | 536 | 595 |
| 手续费净收入 | 77 | 82 | 85 | 89 | 93 |
| 其他非息收入 | 105 | 135 | 142 | 146 | 146 |
| 营业支出 | 338 | 358 | 397 | 439 | 481 |
| 其中:业务及管理费 | 181 | 183 | 198 | 215 | 232 |
| 资产减值损失 | 102 | 102 | 120 | 139 | 156 |
| 其他支出 | 54 | 73 | 79 | 86 | 93 |
| 营业利润 | 292 | 300 | 315 | 332 | 353 |
| 其中:拨备前利润 | 395 | 402 | 435 | 471 | 510 |
| 营业外净收入 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 295 | 301 | 316 | 333 | 355 |
| 减:所得税 | 42 | 43 | 46 | 48 | 51 |
| 净利润 | 253 | 258 | 271 | 285 | 304 |
| 归母净利润 | 238 | 243 | 255 | 269 | 286 |
| 其中:普通股东净利润 | 224 | 230 | 242 | 255 | 273 |
| 分红总额 | 71 | 73 | 77 | 81 | 86 |
| 营业收入同比 | 1.2% | 4.5% | 8.2% | 8.3% | 8.2% |
| 其中:利息净收入同比 | -3.8% | -1.8% | 10.2% | 10.4% | 11.0% |
| 手续费净收入同比 | -2.9% | 7.4% | 3.0% | 5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 2.6% | 2.2% | 5.0% | 5.3% | 6.4% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 8.3% | 9.5% | 8.6% | 10.0% | 9.2% |
| 净息差 | -12.1% | -11.4% | 1.5% | 0.4% | 1.7% |
| 手续费净收入 | 0.1% | 1.3% | -1.1% | -0.8% | -0.9% |
| 其他非息收入 | 4.8% | 5.0% | -0.8% | -1.3% | -1.9% |
| 业务及管理费 | -0.4% | 1.4% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 资产减值损失 | 1.4% | 1.9% | -2.5% | -2.3% | -1.4% |
| 其他因素 | 0.4% | -5.5% | -0.6% | -0.6% | -0.4% |
| 归母净利润同比 | 2.6% | 2.2% | 5.0% | 5.3% | 6.4% |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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