招商证券（600999）2026年半年报点评：跟投挖掘硬科技，自营高增带动业绩拉升

◆ 公司披露 2026 年半年报

2026 年上半年，公司实现营收 219.02 亿元（+108.19%），实现归母净利润 106.24 亿元（+104.87%），扣非后归母净利润 106.26 亿元（+105.23%），基本每股收益 1.19 元（+112.50%）。公司 2025 年 ROE 为 8.22%，较上年同期增加 4.04pct。

◆ 财富管理转型加速，AI 扩容客户量

2026 年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入 53.84 亿元（+44.23%），实现代理买卖证券业务收入 62.49 亿元（+46.96%），其中代销金融产品收入 4.24 亿元（+53.27%）。上半年，公司正常交易客户数 2,206.84 万户，同比增长 10%，托管客户资产 5.78 万亿元，较 2025 年末增长 9.26%，报告期末，公司“e 招投”基金投顾业务累计签约客户 10.13 万户，产品保有规模 85.92 亿元，较 2025 年末增长 84.73%。2026 年上半年公司 APP 月均活跃客户数位居证券行业第 4，人均单日使用时长位居证券行业第 1。

◆ 股债承销规模稳步增长

2026 年上半年，公司实现投行业务净收入 6.04 亿元（+50.25%），实现 A 股权承销规模 92.11 亿元，排名行业第 7，股权承销家数 8 家，排名行业第 8，同比提升 1 名。其中 IPO 主承销规模 30.79 亿元（+159.61%），排名行业第 6，再融资承销规模 61.32 亿元（+200%）。债权融资方面，债券主承销规模达 2,717.74 亿元（+34.90%），共计发行 793 只（+8.19%）。其中金融债承销规模 1,388.29 亿元（+60.50%），规模持续提升，排名行业第 5，资产证券化业务保持稳健发展，承销金额 742.25 亿元（+18.16%），排名行业第 5，公司债业务稳步提升，承销金额 498.04 亿元（+23.68%）。

◆ 资管规模增长

2026 年上半年，公司实现资管业务净收入 4.05 亿元（-7.95%）。公司资产管理规模达 2,656.78 亿元（+4.82%），其中包含集合资产管理（378.71 亿元，-29.69%）、单一资产管理（830.68 亿元，+21.49%）和专项资产管理（721.32 亿元，+3.55%）。基金业务方面，博时基金资产管理规模（含

投资评级买入

上调评级

2026年08月26日

收盘价(元): 18.58

目标价(元):

公司基本数据

总股本(百万股)	8,696.53
总市值(百万)	161,581.47
流通股本(百万股)	7,422.01
流通市值(百万)	137,900.86
12月最高/最低价(元)	23.21/14.93
资产负债率(%)	83.38
每股净资产(元)	14.46
市盈率(TTM)	9.08
市净率(PB)	1.28
净资产收益率(%)	7.34

股价走势图

作者

薄晓旭分析师

SAC执业证书：S0640513070004

联系电话：0755-33061704

邮箱：boxx@avicsec.com

◆ 自营业务高增拉动业绩增长

2026 年上半年，公司实现自营业务净收入 129.14 亿元（+213.14%），占总营收 58.96%。报告期内新增基金做市项目 323 个，累计做市项目数量提升至 1,010 个，科创板股票做市标的 40 个，证券做市业务竞争力保持市场领先。另类投资方面，新增投资金额 2.75 亿元，并储备了多个优质项目。招证投资持续推进项目投后的精细化管理，积极推动被投企业上市进程，上半年完成多个项目 IPO 申报。上半年，招证投资实现营业收入 69.70 亿元（+7911.49%），净利润 52.20 亿元（+8319.35%）。

◆ 投资建议

随着市场交投活跃，增量资金入市，市场流动性改善，以及公司财富管理转型的持续深入，公司作为头部券商，后续业绩将持续受益于市场改善。后续在政策持续加码下公司有望取得长足发展。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.63元、1.92元、1.99元，每股净资产分别为13.91元、13.98元、15.13元，给予“买入”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

财务数据与估值	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	208.91	249.72	426.72	327.62	346.17
增长率(%)	3.13	5.40	70.88	-23.22	5.66
归母净利润(亿元)	103.86	123.50	228.40	166.83	173.14
增长率(%)	22.69	18.51	84.94	-26.96	3.78
每股收益(元)	1.13	1.35	2.63	1.92	1.99
市净率PB	1.50	1.23	1.34	1.33	1.23
净资产收益率ROE(%)	7.91	8.82	9.94	17.11	11.77

资料来源：WIND，中航证券研究所

财务报表与财务指标

利润表(亿元)	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	208.91	249.72	426.72	327.62	346.17
手续费及佣金净收入	83.78	114.78	145.56	151.29	154.92
其中:证券经纪业务净收入	55.31	61.83	121.25	126.33	129.35
投资银行业务净收入	8.56	10.28	10.79	11.32	11.81
资产管理业务净收入	7.17	8.73	8.93	9.00	9.11
利息净收入	11.34	19.40	21.09	25.99	32.00
投资收益(含公允价值变动损益)	82.65	110.10	236.13	117.31	130.77
其中:对联营企业和合营企业的投资收益	14.83	13.88	21.95	23.02	23.19
营业支出	96.64	109.31	184.06	151.73	159.65
管理费用	96.52	105.18	158.32	117.79	130.65
减值损失	-1.13	2.60	2.15	3.09	2.05
利润总额	112.19	140.76	241.81	175.56	186.15
净利润	103.90	123.18	228.51	166.78	173.12
归属于母公司所有者的净利润	103.86	123.50	228.40	166.83	173.14

资产:
货币资金	1,443.22	1,327.89	1,699.55	1,850.88	2,016.41
融出资金	955.73	1,333.53	920.33	966.34	1,014.66
交易性金融资产	2,654.64	2,706.66	3,150.58	3,308.11	3,473.52
衍生金融资产	46.47	29.47	51.05	53.60	55.84
买入返售金融资产	318.45	270.35	552.20	579.81	608.80
可供出售金融资产	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
债权投资	13.80	1.80	8.77	9.21	10.11
其他债权投资	683.51	699.34	757.74	795.62	835.40
其他权益工具投资	389.80	354.26	19.94	20.94	21.98
长期股权投资	127.06	133.39	110.44	122.40	135.29
资产总计	7,211.60	7,534.77	7,884.14	8,365.78	8,880.24

应付短期融资款	573.84	643.81	276.10	289.90	304.40
交易性金融负债	536.48	421.79	337.45	354.33	372.04
卖出回购金融资产款	1,509.31	1,523.78	1,782.95	1,938.60	1,782.33
代理买卖证券款	1,178.52	1,516.11	1,550.16	1,748.63	1,923.49
应付债券	1,149.71	1,402.97	1,472.52	1,546.15	1,691.10
负债合计	5,909.08	6,154.30	6,517.04	6,898.74	7,288.39

股本	86.97	86.97	86.97	86.97	86.97
资本公积	403.63	403.61	403.47	403.47	403.47
盈余公积	52.36	52.36	52.36	52.36	52.36
未分配利润	383.45	429.61	457.16	524.11	614.30
归属于母公司所有者权益	1,301.79	1,380.05	1,366.18	1,466.16	1,590.98
所有者权益合计	1,302.52	1,380.47	1,367.10	1,467.04	1,591.85
负债及股东权益合计	7,211.60	7,534.77	7,884.14	8,365.78	8,880.24
基本每股收益	1.13	1.35	2.63	1.92	1.99
每股净资产	12.30	13.24	13.91	13.98	15.13
加权净资产收益率	7.91%	8.82%	9.94%	17.11%	11.77%

资料来源：WIND，中航证券研究所

公司的投资评级如下:

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10% 以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%\~10%之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%\~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

行业的投资评级如下：

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

中航证券非银团队;致力于券商、保险、多元金融板块研究，坚持对上市公司、行业监管及市场动态进行持续跟踪，并进行深度、及时、差异化分析。在中航产融的股东背景下，针对金控平台旗下券商、保险、信托、租赁、产业投资等多元金融各业态的协同等领域有更加深入的研究。

销售团队：

陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003

李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

分析师承诺:

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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2026年半年报点评：跟投挖掘硬科技，自营高增带动业绩拉升