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资讯 中航高科（600862）
2026 年中报点评：预浸料与发动机复材能力落地，产业链配套持续完善
增持（下调）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 5,072 | 5,008 | 4,907 | 5,398 | 5,993 |
| 同比(%) | 6.12 | (1.27) | (2.01) | 10.00 | 11.02 |
| 归母净利润(百万元) | 1,152.68 | 1,030.82 | 927.88 | 1,018.30 | 1,138.68 |
| 同比(%) | 11.75 | (10.57) | (9.99) | 9.74 | 11.82 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.83 | 0.74 | 0.67 | 0.73 | 0.82 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 21.50 | 24.04 | 26.71 | 24.34 | 21.76 |
<sup>[</sup>事件：<sup>Table\_Summary]</sup> 公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 23.64 亿元，同比下降 13.97%；归母净利润 4.39亿元，同比下降27.44%；扣非归母净利润 4.38亿元，同比下降 27.44%；经营活动现金流净额 13.72亿元，同比增长 53.43%。2026 年 Q2 实现营业收入 12.83 亿元，同比下降 4.72%；归母净利润 1.88亿元，同比下降 23.92%。
投资要点
◼ 航空新材料收入下滑，毛利率与费用率共同压制盈利：公司航空新材料业务 2026 年上半年实现收入 23.22 亿元，同比下降 14.56%，主要系预浸料交付减少及产品结构调整；同期综合毛利率35.49%，同比下降2.30个百分点，管理费用率上升 1.73 个百分点至 7.60%，利润降幅高于收入。
多项复材技术取得进展，产业链布局持续完善：公司突破国产高性能级碳纤维预浸料关键技术，国产 级碳纤维预浸料在国产民机主结构完成验证，多种规格蜂窝材料应用于国产大涵道比发动机短舱系统，并推进国产大飞机前机身上壁板等项目。产业链方面，公司参股长盛科技，推动高端碳纤维复合材料研发；子公司航空工业复材与中国航发商发共同组建上发复材，布局商用发动机复合材料零组件供应能力。专用装备及工装模具业务则向市场化、专业化方向延伸，有望进一步增强复材产业链配套能力。
◼ 复材行业短期需求具备支撑，长期受益于轻量化趋势与政策推动：公司业务涵盖航空新材料、商用发动机关键零组件、通航装备复材及制品、民用航空复材及构件。 ）短期看，国防装备投入稳定增长，无人机等低成本、智能化航空产品发展，有望拉动高性能复材需求；全球供应链区域化及 批产交付能力提升，有望推动民航复材自主发展与需求释放。 ）长期看，轻量化趋势巩固高性能复材在飞机设计中的核心地位，并拓展其在卫星、火箭领域的应用；“十五五”期间战略性新兴产业发展及新材料技术攻关、产能优化和标准建设，有望改善行业环境，为公司航空复材业务提供中长期支撑。
◼ 盈利预测与投资评级：公司航空复材技术与产业化能力持续提升，新增产能逐步落地，民机及商用发动机复材需求拓展有望推动收入修复与产品结构优化。考虑到上半年预浸料交付减少及产品结构调整使收入和毛利率承压，我们将2026—2027 年归母净利润预测由16.2/17.9亿元下调至9.3/10.2亿元，新增2028 年归母净利润预测为11.4亿元，对应 PE 分别约为 倍，由 买入 下调至 增持 评级。
◼ 风险提示：航空复材客户需求及预浸料交付不及预期；民机与商用发动机复材项目投产不及预期；原材料价格波动风险。
2026 年 08 月 31 日
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 17.79 |
| 一年最低/最高价 | 16.74/28.50 |
| 市净率(倍) | 3.17 |
| 流通A股市值(百万元) | 24,782.34 |
| 总市值(百万元) | 24,782.34 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 5.61 |
| 资产负债率(%,LF) | 25.98 |
| 总股本(百万股) | 1,393.05 |
| 流通A股(百万股) | 1,393.05 |
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中航高科三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7,381 | 7,522 | 8,021 | 8,757 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,983 | 2,347 | 2,721 | 3,298 |
| 经营性应收款项 | 4,063 | 3,792 | 3,838 | 3,903 |
| 存货 | 1,295 | 1,347 | 1,423 | 1,516 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 40 | 37 | 38 | 41 |
| 非流动资产 | 2,722 | 3,034 | 3,300 | 3,473 |
| 长期股权投资 | 425 | 425 | 425 | 425 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,281 | 1,508 | 1,769 | 2,000 |
| 在建工程 | 164 | 257 | 278 | 239 |
| 无形资产 | 444 | 436 | 427 | 417 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 47 | 49 | 50 | 50 |
| 其他非流动资产 | 363 | 360 | 351 | 342 |
| 资产总计 | 10,104 | 10,556 | 11,320 | 12,230 |
| 流动负债 | 1,706 | 1,495 | 1,540 | 1,646 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 46 | 47 | 47 | 47 |
| 经营性应付款项 | 1,014 | 1,184 | 1,204 | 1,280 |
| 合同负债 | 112 | 98 | 108 | 120 |
| 其他流动负债 | 533 | 166 | 181 | 199 |
| 非流动负债 | 296 | 309 | 309 | 309 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 61 | 61 | 61 | 61 |
| 其他非流动负债 | 235 | 248 | 248 | 248 |
| 负债合计 | 2,002 | 1,804 | 1,849 | 1,955 |
| 归属母公司股东权益 | 7,683 | 8,326 | 9,038 | 9,834 |
| 少数股东权益 | 419 | 427 | 434 | 441 |
| 所有者权益合计 | 8,102 | 8,752 | 9,472 | 10,275 |
| 负债和股东权益 | 10,104 | 10,556 | 11,320 | 12,230 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 5,008 | 4,907 | 5,398 | 5,993 |
| 营业成本(含金融类) | 3,125 | 3,146 | 3,453 | 3,824 |
| 税金及附加 | 45 | 47 | 49 | 51 |
| 销售费用 | 22 | 27 | 28 | 30 |
| 管理费用 | 390 | 383 | 416 | 455 |
| 研发费用 | 212 | 182 | 238 | 288 |
| 财务费用 | (15) | (17) | (21) | (25) |
| 加:其他收益 | 32 | 25 | 27 | 30 |
| 投资净收益 | (15) | (25) | (22) | (18) |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (41) | (43) | (38) | (38) |
| 资产处置收益 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,210 | 1,097 | 1,203 | 1,344 |
| 营业外净收支 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 1,212 | 1,098 | 1,204 | 1,345 |
| 减:所得税 | 179 | 162 | 178 | 199 |
| 净利润 | 1,033 | 935 | 1,025 | 1,146 |
| 减:少数股东损益 | 2 | 7 | 7 | 7 |
| 归属母公司净利润 | 1,031 | 928 | 1,018 | 1,139 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.74 | 0.67 | 0.73 | 0.82 |
| EBIT | 1,206 | 1,080 | 1,183 | 1,320 |
| EBITDA | 1,435 | 1,355 | 1,512 | 1,687 |
| 毛利率(%) | 37.60 | 35.88 | 36.02 | 36.20 |
| 归母净利率(%) | 20.58 | 18.91 | 18.86 | 19.00 |
| 收入增长率(%) | (1.27) | (2.01) | 10.00 | 11.02 |
| 归母净利润增长率(%) | (10.57) | (9.99) | 9.74 | 11.82 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,195 | 1,246 | 1,298 | 1,479 |
| 投资活动现金流 | (338) | (608) | (616) | (557) |
| 筹资活动现金流 | (526) | (274) | (308) | (345) |
| 现金净增加额 | 331 | 364 | 374 | 577 |
| 折旧和摊销 | 229 | 274 | 329 | 367 |
| 资本开支 | (247) | (570) | (585) | (530) |
| 营运资本变动 | (101) | (31) | (118) | (91) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.51 | 5.98 | 6.49 | 7.06 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,393 | 1,393 | 1,393 | 1,393 |
| ROIC(%) | 12.97 | 10.79 | 10.93 | 11.27 |
| ROE-摊薄(%) | 13.42 | 11.14 | 11.27 | 11.58 |
| 资产负债率(%) | 19.81 | 17.09 | 16.33 | 15.99 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 24.04 | 26.71 | 24.34 | 21.76 |
| P/B(现价) | 3.23 | 2.98 | 2.74 | 2.52 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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