主业协同发力，核心下游高景气有望维持

——斯瑞新材（688102.SH）2026年半年报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持）

市场数据

分析师：景丹阳

执业证书编号：S0230523080001

邮箱：jingdy@hlzq.com

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事件：

2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入 10.86 亿元，同比增长 40.6%；实现归母净利润9606.25 万元，同比增长 28.53%。

观点：

 核心主业协同发力，结构持续优化，业绩稳健增长。2026 年上半年，在算力基础设施加速迭代与国内商业航天低轨卫星组网提速的产业背景下，公司核心主业协同发力，迎来高速增长。第一大业务高强高导铜合金材料及制品实现收入4.28亿元；中高压电接触材料及制品实现收入 2.23 亿元；光模块芯片基座/壳体业务迎来爆发式增长，实现收入1.12亿元，同比激增387.78%；医疗影像零组件实现收入7373.65万元，同比增长79.83%；液体火箭发动机推力室内壁业务实现收入3115.35 万元，同比增长 33.77%。此外，公司海外市场实现营收 2.63 亿元，同比增长 46.44%。上半年，公司实现营业收入10.86 亿元，同比增长40.60%，利润总额 1.14 亿元，同比增长 35.90%；归属于上市公司股东的净利润9606.25 万元，同比增长 28.53%；扣非归母净利润 8783.31 万元，同比增长 26.04%。

 多个下游方向高景气度有望维持，加速转型核心新材料工艺平台。当前，算力中心热管理及商业航天核心构件等下游方向景气度依然维持高位，公司在以上方向的布局和经营杠杆有望持续带来高增前景。伴随 AI 模型演进与全球算力中心资本开支扩张，高速光模块（800G/1.6T）对芯片热沉和封装壳体材料的导热性与低膨胀系数要求产生质的跨越，公司快速抢占标杆客户供应链，驱动该板块营收大幅增长。在商业航天领域，低轨卫星星座组网倒逼运载火箭发射频次与发动机推力提升，公司打通了推力室内壁铜铬锆及铜铬铌材料的“材料-锻件-成形”全工艺链，形成了极高的工艺壁垒与交付黏性。此外，中高压电接触材料在国内电网扩容与特高压建设支撑下保持稳健现金流基础，而医疗 CT 球管国产化替代与半导体 PVD/CVD水冷板放量则进一步平滑了传统周期波动。

 盈利预测及投资评级：公司高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品业务保持稳健增长，高性能金属铬粉、医疗影像零组件、光模块芯片基座/壳体业务在相关产业高景气度下实现高增长，带动公司业绩增长。我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.1/2.61/3.15 亿元，对应 PE 分别为 121.9/98.1/81.2倍。维持“增持”评级。

风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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投资评级说明：

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