阳光电源（300274）

2026 年半年报点评：储能出货全球领先、AI电源生态潜力可期

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，26H1 实现营收 309.12 亿元，同比-29.0%，归母净利润 52.59 亿元，同比-32.0%，扣非归母净利润 42.75 亿元，同比-43.0%，毛利率 35.9%，同比+1.6pct；其中 26Q2 营收 153.52亿元，同/环比-37.3%/-1.3%，归母净利润 29.67 亿元，同/环比-24.1%/+29.5%，毛利率 38.6%，同/环比+4.9/+5.4pct，归母净利率 19.3%，同/环比+3.4/+4.6pct，业绩略超市场预期。

◼ 储能出货全球领先、下半年发货继续高增： 26H1公司实现储能系统营收 亿元，同比 ，实现发货 ，同比 ，毛利率32.43%，同比-7.49pct；分季度看 26Q2 储能毛利率约 35%，环比提升约3pct，主要是出货向高价市场集中所致。海外尤其是欧洲市场需求旺盛，公司在手订单充足，我们预计 26年公司出货可达65gwh+，同增50%+。下半年为发货高峰期，Q4有望成为全年交付高峰，2027 年储能需求仍有望保持较快增长。

◼ 光伏结构优化、量减但毛利率提升： 公司实现光伏逆变器营收123.9 亿元同比-19.2%，毛利率 42.72%，同比+6.98pct；上半年逆变器发货66GW，同比-13%，主要受国内发货减少影响，海外发货增速与市场基本一致。我们预计 年逆变器出货量同比小幅下降，但海外占比提升及结构优化有望支撑利润贡献保持相对稳定。26H1 公司新能源开发及发电营收 15.6 亿元，同比大幅下滑，主要是受 136 号文影响电站及户用开发节奏放缓，亏损 3.8亿元。

◼ 构建 电源生态、 储能及 潜力可期： ） 储能：我们预计年进入订单交付期，28年迎来规模化发货。2）SST：国内已中标之江实验室项目、与东阳光等签 意向订单，海外与 头部企业保持密切沟通，共同定义产品规格。当前 已有个别发货，我们预计年为产品推广期，以小批量交付为主，28 年起进入大规模交付阶段。我们预计未来2-3年 AIDC业务复合增速超过 100%，成为公司重要增量。

◼ 汇兑损失致使费用略增、逆变器库存略有增加： 期间费用 亿元，同比 ，费用率 ，同比 ；其中 期间费用亿元，费用率 17.6%，同/环比+5.9/+0.6pct，主要系 26H1 汇兑损失 5.87亿，而去年同期汇兑收益 亿。 经营性净现金流 亿元，同比+8.8%，其中 Q2 为 25.27 亿元，同/环比+53.7%/+109.1%。26H1 末存货 亿元，较 年末 ，其中 新增 亿库存，主要系光伏逆变器库存增加 亿 ，新能源投资开发增加 亿 。 公允价值变动增加6.7亿元，资产及信用减值损失 5.97亿元。

◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持盈利预测，预计26\~28年归母净利润分别为 131/181/236 亿元，同比-3%/+38%/+30%，对应 PE 分别为

2026 年 08 月 31 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 胡隽颖

执业证书：S0600524080010

hujunying@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

相关研究

《阳光电源(300274)：光储全球标杆，发力 AI 迎新机》

2026-07-17

《阳光电源(300274)：26 一季报点评：高基数+汇兑致 Q1 同比下滑，储能持续高增，AI 储能及 AIDC 潜力可期》

2026-04-28

14.5/10.5/8.0x，考虑到公司海外储能订单将维持饱满，美国业务占比较小，未来AIDC业务带动更大业绩弹性，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：全球光储需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动；海外政策及贸易风险；AIDC及SST商业化进展不及预期。

阳光电源三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街 5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn