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资讯 归母净利润翻倍增长，AI 新兴业务打开成长空间
TCL 科技（000100.SZ）
2026 年 08 月 31 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/28
| 当前股价(元) | 4.96 |
| 一年最高最低(元) | 6.26/4.04 |
| 总市值(亿元) | 1,088.54 |
| 流通市值(亿元) | 997.70 |
| 总股本(亿股) | 219.46 |
| 流通股本(亿股) | 201.15 |
| 近3个月换手率(%) | 328.37 |
股价走势图
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《面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力—公司深度报告》-2026.8.19
吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
陈蓉芳（分析师）
马宇轩（分析师）
证书编号：S0790520030002
chenrongfang@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
mayuxuan@kysec.cn
⚫ 归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级
证书编号：S0790526070002
2026H1 公司实现营收 886.5 亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4 亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2 公司实现营收 451.9 亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润 22.5/19.9 亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体及 t6/t7 等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源光伏业务减亏等因素。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为 71.1/104.2/135.7 亿元，对应 EPS 为 0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为15.3/10.4/8.0倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。
⚫ 半导体显示盈利能力提升，新能源光伏减亏、半导体材料出货高增
分业务来看，（1）半导体显示业务：2026H1 实现收入565.0 亿元（yoy-1.8%），其中 TCL 华星实现营收 502.7 亿元、归母净利润 32.8 亿元（+24.8%）。LCD 方面， 产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2 倍；OLED 业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4 量产。茂佳营收94.8亿元， 代工出货量连续 个季度位居全球第一；（ ）新能源光伏及半导体材料业务：2026H1 实现收入 143.1 亿元（yoy+6.8%），其中新能源光伏收入 112.7亿元（+6.0%）、较 2025 年同期减亏 29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9亿元（+约47%），BC及半片新品出货占比超 15%；半导体材料实现营收30.4亿元，出货量+17%、12英寸占比 57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12英寸规划总产能提升至 210 万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料扩产贡献业绩弹性。
⚫ 布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星，培育 AI时代新成长曲线公司依托半导体显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕基础设施积极布局新兴业务。（ ）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿 光芯片 光器件 光模块 路径分阶段推进；（ ）玻璃基先进封装：公司依托大面积玻璃加工、TGV等能力，计划2028 年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借 IJP OLED 溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同 TCL中环晶硅能力构建 4T 叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。
⚫ 毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化
公司 2026H1 毛利率 12.9%（-0.5pct），期间费用率 11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。单季度看，2026Q2 公司毛利率 13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.3%/2.7%/5.2%/2.3%，同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct 。 公 司 2026H1/2026Q2 销 售 净 利 率 为 2.5%/3.6% ， 同 比+2.4/+4.0pct。
⚫ 风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 164,823 | 184,063 | 210,930 | 236,807 | 261,894 |
| YOY(%) | -5.5 | 11.7 | 14.6 | 12.3 | 10.6 |
| 归母净利润(百万元) | 1,564 | 4,517 | 7,113 | 10,420 | 13,570 |
| YOY(%) | -29.4 | 188.8 | 57.5 | 46.5 | 30.2 |
| 毛利率(%) | 11.6 | 13.2 | 15.1 | 16.7 | 18.0 |
| 净利率(%) | 0.9 | 2.5 | 3.4 | 4.4 | 5.2 |
| ROE(%) | 2.9 | 7.4 | 10.6 | 13.8 | 15.5 |
| EPS(摊薄/元) | 0.07 | 0.21 | 0.32 | 0.47 | 0.62 |
| P/E(倍) | 69.6 | 24.1 | 15.3 | 10.4 | 8.0 |
| P/B(倍) | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 95373 | 102777 | 125259 | 135701 | 173006 |
| 现金 | 23008 | 30460 | 41397 | 54773 | 85799 |
| 应收票据及应收账款 | 22432 | 22633 | 24240 | 24088 | 23529 |
| 其他应收款 | 4723 | 3501 | 4170 | 4442 | 5082 |
| 预付账款 | 2090 | 1909 | 2674 | 2472 | 3220 |
| 存货 | 17594 | 18371 | 23172 | 22117 | 27396 |
| 其他流动资产 | 25526 | 25903 | 29607 | 27810 | 27981 |
| 非流动资产 | 282878 | 269961 | 262836 | 255561 | 246433 |
| 长期投资 | 24596 | 23349 | 24478 | 25928 | 27217 |
| 固定资产 | 170512 | 165003 | 156096 | 146014 | 134713 |
| 无形资产 | 19949 | 19672 | 20075 | 19974 | 19393 |
| 其他非流动资产 | 67822 | 61936 | 62186 | 63644 | 65111 |
| 资产总计 | 378252 | 372738 | 388095 | 391262 | 419439 |
| 流动负债 | 111056 | 105531 | 109581 | 103741 | 117305 |
| 短期借款 | 8193 | 7553 | 7873 | 7713 | 7793 |
| 应付票据及应付账款 | 36455 | 38718 | 45473 | 47269 | 53774 |
| 其他流动负债 | 66408 | 59261 | 56234 | 48759 | 55738 |
| 非流动负债 | 134492 | 133864 | 140511 | 142432 | 146455 |
| 长期借款 | 123304 | 124121 | 130768 | 132689 | 136712 |
| 其他非流动负债 | 11188 | 9743 | 9743 | 9743 | 9743 |
| 负债合计 | 245548 | 239395 | 250092 | 246172 | 263760 |
| 少数股东权益 | 79536 | 71910 | 69539 | 68180 | 67175 |
| 股本 | 18779 | 20801 | 21946 | 21946 | 21946 |
| 资本公积 | 10553 | 14156 | 14156 | 14156 | 14156 |
| 留存收益 | 25479 | 29008 | 31784 | 37090 | 44447 |
| 归属母公司股东权益 | 53168 | 61433 | 68464 | 76909 | 88504 |
| 负债和股东权益 | 378252 | 372738 | 388095 | 391262 | 419439 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 29527 | 44022 | 53340 | 29814 | 47022 |
| 净利润 | -4156 | 214 | 4742 | 9061 | 12565 |
| 折旧摊销 | 30141 | 32751 | 24483 | 24547 | 26186 |
| 财务费用 | 4179 | 4770 | 3399 | 3816 | 4220 |
| 投资损失 | -1400 | -2522 | -2005 | -2291 | -2127 |
| 营运资金变动 | -5289 | 5138 | 23479 | -4511 | 6932 |
| 其他经营现金流 | 6051 | 3672 | -757 | -808 | -754 |
| 投资活动现金流 | -26682 | -20254 | -18334 | -12542 | -14097 |
| 资本支出 | 23692 | 16278 | 16351 | 15975 | 15626 |
| 长期投资 | -6296 | -1347 | -1129 | -1450 | -1289 |
| 其他投资现金流 | 3307 | -2629 | -854 | 4883 | 2818 |
| 筹资活动现金流 | -2006 | -18248 | -24070 | -3896 | -1899 |
| 短期借款 | -280 | -641 | 320 | -160 | 80 |
| 长期借款 | -3472 | 817 | 6647 | 1920 | 4024 |
| 普通股增加 | 0 | 2022 | 1146 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -199 | 3603 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 1946 | -24049 | -32183 | -5656 | -6003 |
| 现金净增加额 | 864 | 5705 | 10937 | 13376 | 31026 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 164823 | 184063 | 210930 | 236807 | 261894 |
| 营业成本 | 145722 | 159857 | 179034 | 197220 | 214871 |
| 营业税金及附加 | 1049 | 1275 | 1477 | 1658 | 1833 |
| 营业费用 | 2054 | 2404 | 2742 | 3007 | 3274 |
| 管理费用 | 4446 | 4601 | 5210 | 5849 | 6547 |
| 研发费用 | 9433 | 11145 | 12538 | 14164 | 15632 |
| 财务费用 | 4179 | 4770 | 3399 | 3816 | 4220 |
| 资产减值损失 | -6027 | -5543 | -6328 | -7104 | -7867 |
| 其他收益 | 1953 | 2447 | 2200 | 2324 | 2262 |
| 公允价值变动收益 | 480 | 989 | 659 | 739 | 754 |
| 投资净收益 | 1400 | 2522 | 2005 | 2291 | 2127 |
| 资产处置收益 | 38 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | -4098 | 488 | 4968 | 9273 | 12792 |
| 营业外收入 | 292 | 114 | 166 | 170 | 159 |
| 营业外支出 | 147 | 168 | 161 | 164 | 163 |
| 利润总额 | -3954 | 435 | 4973 | 9279 | 12789 |
| 所得税 | 202 | 221 | 231 | 218 | 223 |
| 净利润 | -4156 | 214 | 4742 | 9061 | 12565 |
| 少数股东损益 | -5720 | -4303 | -2371 | -1359 | -1005 |
| 归属母公司净利润 | 1564 | 4517 | 7113 | 10420 | 13570 |
| EBITDA | 34132 | 40921 | 33781 | 38315 | 42741 |
| EPS(元) | 0.07 | 0.21 | 0.32 | 0.47 | 0.62 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -5.5 | 11.7 | 14.6 | 12.3 | 10.6 |
| 营业利润(%) | -179.0 | 111.9 | 917.3 | 86.6 | 37.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | -29.4 | 188.8 | 57.5 | 46.5 | 30.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 11.6 | 13.2 | 15.1 | 16.7 | 18.0 |
| 净利率(%) | 0.9 | 2.5 | 3.4 | 4.4 | 5.2 |
| ROE(%) | 2.9 | 7.4 | 10.6 | 13.8 | 15.5 |
| ROIC(%) | 3.0 | 2.9 | 7.4 | 11.2 | 15.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 64.9 | 64.2 | 64.4 | 62.9 | 62.9 |
| 净负债比率(%) | 111.4 | 101.8 | 76.1 | 64.4 | 42.7 |
| 流动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.3 | 1.5 |
| 速动比率 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 1.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 7.5 | 8.3 | 9.1 | 8.8 | 8.7 |
| 应付账款周转率 | 5.0 | 5.2 | 5.2 | 5.2 | 5.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.07 | 0.21 | 0.32 | 0.47 | 0.62 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.35 | 2.01 | 2.43 | 1.36 | 2.14 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.42 | 2.80 | 3.07 | 3.45 | 3.98 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 69.6 | 24.1 | 15.3 | 10.4 | 8.0 |
| P/B | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 9.4 | 7.4 | 7.8 | 6.6 | 5.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5% 20% | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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